> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月金融数据总结 ## 核心内容 2026年5月，中国人民银行发布金融数据，显示中国金融体系运行呈现一定改善迹象，资金循环正在重启，为经济内循环积蓄动能。以下为详细分析： ### 主要观点 - **M1增速上行，M2增速持平**：5月M1同比增速为5.5%，较前值5.0%有所回升；M2同比增速为8.6%，与前值持平。M1增速的上行反映了企业资金活化程度的边际改善。 - **居民存款搬家**：自2025年二季度以来，居民存款增速持续回落，从10.7%降至约7.5%，与M2增速的剪刀差持续收缩，且连续五个月为负值。居民存款流向企业和非银领域，股市的赚钱效应带动了资金流入资本市场。 - **企业存款增速修复**：企业存款增速与居民存款增速的剪刀差上升，表明居民资金通过消费和投资回流企业，资金循环正在重启。 - **社融与贷款增速下行**：5月新增社融2.03万亿元，同比少增2607亿元；新增人民币贷款5200亿元，同比少增1000亿元。社融增速从7.8%降至7.7%，贷款增速从5.6%降至5.5%。 - **结构性支持政策显现**：企业直接融资和表外融资是社融增长的重要支撑，而政府债券融资同比少增，显示政府融资力度减弱。 ### 关键信息 #### 一、货币供应量数据 - **M1增长**：5月M1增加3066亿元，增速为5.5%。尽管M0增速略有下降，但M1增速的上行可能与地产销售稳定、制造业PMI维持在50.0%以及企业资金活化有关。 - **M2增长**：5月M2同比增速为8.6%，与前值持平。M2增速的稳定主要得益于银行外汇占款和财政支出的增加。 #### 二、社融与贷款结构分析 - **社融同比少增**：5月新增社融2.03万亿元，同比少增2607亿元。主要拖累因素为人民币贷款、外币贷款和政府债券融资的同比减少。 - **贷款结构**：票据融资是本月贷款的主要支撑，新增5570亿元，同比多增4824亿元。居民贷款和企业中长期贷款均为负增长，显示居民和企业信贷需求疲软。 #### 三、货币政策展望 - **灵活货币政策**：当前货币政策更加强调“灵活”，全面降息降准仍需等待，特别是在输入型通胀压力上升阶段。 - **PPI拐点与政策调整**：若年内PPI出现拐点，降息政策有望出台；若PPI持续上行且CPI突破2%，则货币政策将更注重物价稳定。 - **三季度政策窗口**：在基准情形下，三季度可能是降息、降准的重要窗口，预计降息10-20BP，降准50BP。 - **高版情形下的货币政策**：若地缘政治冲突加剧，全球陷入滞胀，PPI顶部可能延后至2027年，央行可能更多使用结构性货币政策工具支持重点行业。 #### 四、融资结构变化 - **企业直接融资**：企业债券融资同比多增219亿元，股票融资同比多增145亿元，显示资本市场融资有所回暖。 - **政府融资**：政府债券净融资1.22万亿元，同比少增2362亿元，显示政府融资力度减弱。 - **表外融资**：表外融资同比少减435亿元，其中信托贷款同比少增120亿元，显示表外融资市场有所修复。 ## 风险提示 1. 政策理解不到位的风险 2. 央行货币政策不及预期的风险 3. 政府债券发行不及预期的风险 4. 美联储货币政策超预期的风险 ## 分析师信息 - **张迪**：宏观经济分析师，联系方式：010-8092-7737，邮箱：zhangdi_yj@chinastock.com.cn，登记编码：S0130524060001 - **詹璐**：宏观经济分析师，联系方式：0755-8345-3719，邮箱：zhanlu@chinastock.com.cn，登记编码：S0130522110001 ## 联系方式 | 地点 | 联系人 | 联系方式 | |------------|-------------|----------------------------| | 深圳 | 程曦、苏一耘 | 0755-83471683 / 0755-83479312 | | 上海 | 林程、李洋洋 | 021-60387901 / 021-20252671 | | 北京 | 田薇、褚颖 | 010-80927721 / 010-80927755 | ## 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。投资者应自主决策，自行承担投资风险。 ## 评级标准 | 评级类型 | 评级 | 说明 | |----------|------|------| | 行业评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅10%以上 | | 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 | | 行业评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | | 公司评级 | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 公司评级 | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 公司评级 | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 |