> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 同力股份（920599）总结：利润增速快于收入，海外与后市场高增 ## 核心内容 同力股份（920599）在2026年上半年实现了显著的业绩增长，利润增速快于收入增长。公司营业收入为35.53亿元，同比增长12.13%；归母净利润为4.06亿元，同比增长26.26%。公司毛利率和净利率分别同比提升0.94和1.27个百分点，反映出其盈利能力的增强。 ## 主要观点 ### 1. **盈利表现强劲** - 营业收入同比增长12.13%，达到35.53亿元。 - 归母净利润同比增长26.26%，达到4.06亿元。 - 扣非归母净利润同比增长24.55%，为3.96亿元。 - 毛利率提升至20.72%，净利率提升至11.41%。 ### 2. **费用控制良好** - 销售费用率下降0.11个百分点至2.19%。 - 管理费用率上升0.16个百分点至1.74%。 - 研发费用率上升0.05个百分点至3.39%，研发费用同比增长14.01%，支持产品迭代升级。 - 财务费用率上升0.25个百分点至0.29%，主要受利息支出和汇兑损失增加影响。 ### 3. **海外市场加速放量** - 海外收入达7.14亿元，同比增长45.15%，占总收入的20.11%。 - 海外毛利率为32.09%，显著高于国内业务毛利率。 - 公司通过新增经销商、直销海外项目及代工合作等方式拓展海外市场，与国际矿业巨头深化合作，海外业务有望向矿山整体解决方案延伸。 ### 4. **后市场业务快速增长** - 配件销售收入达2.71亿元，同比增长97.39%。 - 配件毛利率为29.85%，高于整车业务10.25个百分点。 - 公司正推动盈利模式从一次性设备交付向全生命周期服务转变。 ### 5. **产品持续迭代升级** - “大型化+新能源+无人驾驶”产品持续优化，新能源技术显著提升单车运能和补能效率。 - 公司参与多家智驾公司战投，联合研发无人驾驶矿卡车型。 ### 6. **投资建议与估值** - 维持“买入”评级，基于海外拓展情况，调整盈利预测。 - 预计2026-2028年公司归母净利润分别为9.71/10.86/12.11亿元，对应EPS分别为2.10/2.35/2.62元。 - P/E估值分别为8.66/7.74/6.94倍，显示公司估值持续下降，但盈利预期上升。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 6,388.88 | 7,120.71 | 7,842.33 | 8,602.40 | | 归母净利润（百万元） | 839.35 | 970.81 | 1,086.20 | 1,210.79 | | EPS（摊薄） | 1.81 | 2.10 | 2.35 | 2.62 | | P/E | 10.01 | 8.66 | 7.74 | 6.94 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入增长率 | 4.0% | 11.5% | 10.1% | 9.7% | | 归母净利润增长率 | 5.8% | 15.7% | 11.9% | 11.5% | | 毛利率 | 23.0% | 23.2% | 23.3% | 23.4% | | 销售净利率 | 13.1% | 13.6% | 13.9% | 14.1% | | 资产负债率 | 53.5% | 52.7% | 50.7% | 48.8% | | P/E | 10.01 | 8.66 | 7.74 | 6.94 | | P/B | 2.33 | 2.09 | 1.79 | 1.54 | ## 风险提示 - **汇率波动风险**：海外业务可能受汇率波动影响。 - **行业需求下行风险**：市场需求变化可能影响公司业绩。 - **技术迭代风险**：技术更新可能对现有产品造成冲击。 - **国际贸易风险**：国际贸易环境变化可能影响公司出口业务。 ## 公司评级说明 | 评级 | 说明 | |------|------| | 买入 | 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% | | 增持 | 未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 | | 中性 | 未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 | | 减持 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 | | 卖出 | 未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% | ## 联系方式 - **地址**：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦 - **网址**：[Http://www.longone.com.cn](Http://www.longone.com.cn) - **座机**：（8621）20333275 - **手机**：18221956989 - **传真**：（8621）50585608 - **邮编**：200125