20220822-国信证券-广电计量-002967.SZ-22Q2净利率大幅改善_上半年业绩同比扭亏为盈_6页_524kb

广电计量 (002967.SZ) 总结

核心内容

广电计量在2022年上半年实现了业绩扭亏为盈，营业收入同比增长20.61%，达到9.95亿元，归母净利润为0.19亿元，同比由-0.19亿元转为盈利。公司盈利能力在第二季度显著改善，毛利率和净利率分别达到49.98%和16.09%，同比提升5.42个pct和4.72个pct，主要得益于收入增长及成本增速放缓。

主要观点

• 业绩改善：2022H1归母净利润由亏损转为盈利，显示公司盈利能力有所恢复。
• 收入增长：公司2022年全年营收预计增长24.1%，未来三年增速维持在22%-24%之间。
• 成本控制：期间费用率整体下降，销售、管理、研发和财务费用率分别同比下降0.72/1.10/0.78/2.11个pct，费用控制良好。
• 现金流优化：经营性现金流净额同比增长106.32%，主要由于加强应收账款管理。
• 订单增长：合同负债同比增长73.99%，显示公司订单情况持续向好。
• 业务拓展：公司主要下游行业军工和汽车行业需求旺盛，带动传统优势业务增长。
• 技术投入：2022年度技术改造计划已签订合同金额1.18亿元，完成年内计划的39.03%。
• 盈利预测：公司2022-2024年归母净利润预测分别为2.77/3.89/5.32亿元，对应PE分别为47/34/24倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1840	2247	2787	3443	4217
营业利润(百万元)	232	201	301	425	588
归母净利润(百万元)	235	182	277	389	532
毛利率	43%	41%	42%	43%	44%
净利率	12.9%	11%	11%	13%	14%
ROE	14%	5%	8%	9%	12%
P/E	50.8	71.4	47.0	33.5	24.4
P/B	7.0	3.8	3.6	3.1	2.8
EV/EBITDA	29.0	25.1	31.4	24.1	19.1

业务结构

公司2022H1各业务板块营收及毛利率如下：

• 计量：营收2.64亿元，同比+15%，毛利率42.55%，同比-0.30个pct
• 可靠性与环境试验：营收2.81亿元，同比+22%，毛利率42.27%，同比+2.58个pct
• 电磁兼容：营收1.13亿元，同比+27%，毛利率48.08%，同比+2.04个pct
• 化学分析：营收0.70亿元，同比+22%，毛利率43.14%，同比-1.03个pct
• 食品：营收0.65亿元，同比+48%，毛利率0.99%，同比+9.86个pct
• 环保：营收0.65亿元，同比+24%，毛利率4.20%，同比-5.44个pct
• EHS评价咨询服务：营收0.78亿元，同比-15%，毛利率42.80%，同比-5.12个pct

风险提示

• 疫情反复可能影响公司业绩
• 公信力受不利事件影响
• 业务增速可能不及预期

投资建议

公司作为领先的第三方综合性检测公司，所处检测赛道具有长期增长潜力。尽管2020-2021年因疫情等外部因素导致收入增速放缓，但2022年业绩已明显改善，盈利能力拐点向上。我们上调公司2022-2024年归母净利润预测，维持“买入”评级。

结论

广电计量在2022年表现出强劲的复苏迹象，业绩扭亏为盈，盈利能力显著改善，订单情况持续向好，显示公司业务拓展顺利。未来三年，公司预计将继续保持较高的收入增长，同时优化成本结构，提升盈利水平。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面改善，长期增长趋势明确，维持“买入”评级。