2026-02-24-中银国际-网易云音乐（09899）_2H25业绩大致符合预期_坚定执行的核心音乐策略_3页_729kb

文档总结：Michael MENG 报告与网易云音乐分析

核心内容概览

本报告提供了2026年2月23日的市场数据、商品价格表现以及关键宏观经济与财报发布信息，同时对网易云音乐（9899.HK）进行了投资分析，并给出了买入评级。

市场指数表现

主要观点：

• 多数主要指数呈现上涨趋势，尤其是中国和韩国市场。
• 韩国KOSPI指数年初至今涨幅显著，达到38.7%。
• 美国市场部分指数如DJIA和S&P 500出现下跌。
• 中国相关指数如MSCI CHINA年初至今略有上涨，但FTSE CHINA A50下跌。

商品价格表现

主要观点：

• 原油价格小幅下跌，但黄金、铜、铝、镍等金属价格普遍上涨。
• 中国国内钢材价格总体微跌，反映出市场需求疲软。
• BDI指数年初至今上涨7.6%，显示航运市场有所回暖。

关键宏观经济与财报发布

主要观点：

• 美国制造业PMI表现优于市场预期，显示制造业活动有所扩张。
• 中国制造业PMI略低于市场预期，但服务业PMI表现稳定。
• ADP就业数据高于预期，表明美国就业市场依然强劲。

BOCI 事件安排

主要观点：

• BOCI计划在3月举办多场公司会议，包括网易云音乐、MMG、BOC Aviation和CIMC Enric。
• 会议形式包括集团午餐和集团电话会议，旨在加强与投资者的沟通。

网易云音乐投资分析

业绩表现

• 2H25总收入：同比微增1%，略低于市场预期。
• 在线音乐收入：同比增长8%，主要得益于核心音乐会员收入增长12%。
• 社交娱乐业务收入：同比下降17%，成为收入增长的主要拖累。
• 经调整净利润率：23.2%，符合市场预期。

核心观点

• 公司坚定执行其核心音乐内容、产品功能和商业化策略，尤其在AI技术的应用上有所突破。
• 尽管国内音乐市场竞争加剧，但公司仍有望从中长期挖掘年轻用户的高粘性价值。
• 维持买入评级，并设定新目标价为200港元。

BOCI评级定义

• BUY：预期未来12个月总绝对回报率（含分红）超过10%。

• HOLD：预期未来12个月总绝对回报率介于-10%至+10%。

• SELL：预期未来12个月总绝对回报率低于-10%。

• OVERWEIGHT：行业预期跑赢市场基准。

• NEUTRAL：行业预期与市场基准持平。

• UNDERWEIGHT：行业预期跑输市场基准。

重要披露与免责声明

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