> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超长期国债配置力量再平衡：银行供给与非银承接的新格局总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年7月27日至31日期间，中国债市中银行和非银机构在超长期国债（30年与50年）配置和交易行为的变化，揭示了市场中银行供给减弱、非银承接分化、交易盘活跃等趋势。同时，结合2024-2026年机构配置特征回顾，总结了超长期国债市场的主要变化趋势和未来展望。 --- ## 主要观点 ### 1. **机构交易行为分化** - **银行体系**：整体仍为卖盘主力，但内部结构出现分化，大型银行减持压力有所收敛，中小行和券商交易属性增强。 - **非银机构**：基金、保险、理财等机构表现出显著的承接意愿，但券商和货币市场基金则以净卖出为主。 ### 2. **30年国债交易结构变化** - **银行供给减弱**：大行和中小行的卖盘均有所降温，尤其是大行对新券的净卖出规模下降。 - **非银承接分化**：基金和其他机构成为主要买盘，但其对新券的承接力度有所下降，转为更多承接老券。 - **券商交易属性增强**：券商由净买转为净卖，对短期波动影响显著。 ### 3. **50年国债配置稳定** - **保险主导**：保险仍是50年国债最稳定的配置盘，持续净买入。 - **银行减持放缓**：大行和中小行对50年国债的净卖出规模有所收敛，但整体仍以供给为主。 --- ## 关键信息 ### 1. **近期分机构债券净买入情况** | 机构类型 | 国债 | 政金 | 利率债 | 其他 | 信用债 | 地方债 | 同业存单 | 合计 | |----------|------|------|--------|------|--------|--------|----------|------| | 基金公司及产品 | +310 | -210 | +100 | +52 | +245 | +88 | -72 | +361 | | 理财子公司及产品 | +28 | +44 | +72 | +44 | +152 | 0 | +216 | +440 | | 货币市场基金 | +7 | +41 | +48 | +6 | +204 | 0 | -876 | -624 | | 其他 | +406 | +49 | +455 | +311 | +684 | +82 | +576 | +1801 | | 保险公司 | +12 | +9 | +22 | -79 | -14 | +449 | +169 | +625 | | 证券公司 | +127 | -318 | -191 | -90 | -214 | -281 | -373 | -1063 | | 大型银行 | +402 | +106 | +509 | -279 | -1028 | +69 | +168 | -283 | | 中小型银行 | -1292 | +278 | -1014 | +37 | -29 | -406 | +193 | -1257 | ### 2. **30年国债活跃券交易动态** - **银行卖盘边际降温**：大行卖盘强度下降，中小行转向阶段性净买。 - **券商主导短期波动**：券商由净买转为净卖，对活跃券价格波动影响显著。 - **基金承接力度减弱**：基金净买规模收窄，对新券支撑边际放缓。 - **非银承接结构变化**：基金和其他机构承接老券，但券商的交易属性增强。 ### 3. **10年国债活跃券交易动态** - **中小行主导供给**：中小行持续净卖，成为主要供给方。 - **大行与券商轮动承接**：大行由卖转买，券商呈现波动性承接。 - **基金承接减弱**：基金净买规模下降，但仍是主要承接力量之一。 - **定价波动放大**：活跃券价格波动加大，显示交易盘主导定价。 ### 4. **10年国开债活跃券交易动态** - **中小行交易属性增强**：中小行是主要定价力量，方向切换频繁。 - **券商交易盘主导**：券商净买规模扩大，但非稳定配置盘。 - **基金减持明显**：基金净买转为净卖，显示配置意愿下降。 - **定价波动显著**：日度波动明显，需关注中小行和券商的交易行为。 --- ## 配置力量演变趋势 ### 1. **30年国债** - 配置主力由中小行逐步切换至基金和其他机构。 - 基金和其他机构继续承接老券，但新券承接力度下降。 - 中小行和券商交易属性增强，对价格波动影响显著。 ### 2. **50年国债** - 保险仍是核心配置盘，持续净买入。 - 银行体系仍为主要供给方，但卖盘强度有所收敛。 - 配置重心偏向更长期限，显示保险的长期资产配置倾向。 ### 3. **分工逐渐明晰** - **银行系**：供给端，尤其是大行对30年国债持续净卖。 - **保险**：配置端，对50年国债稳定净买。 - **基金和其他机构**：承接端，对30年国债持续净买。 - **券商和中小行**：交易盘，频繁轮动，对短期波动影响显著。 --- ## 主要结论与启示 1. **近期主线**：银行卖盘边际降温，非银机构分层承接。 2. **30年国债**：需关注老券供给压力及基金承接力度。 3. **50年国债**：保险配置延续，但需跟踪其买入强度变化。 4. **活跃券交易**：交易盘对短期波动影响上升，需关注日度操作。 --- ## 风险提示 1. **经济基本面改善不足**：可能影响债券需求。 2. **国内流动性收紧**：可能导致收益率上行。 3. **海外风险事件超预期**：可能引发市场波动。 4. **历史经验不代表未来**：市场变化需动态分析。