> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白银周报总结（20260719） ## 核心观点 本周白银价格在反弹后承压，整体走势偏弱，金银比价维持在71附近。市场对货币政策预期反复，流动性偏紧，同时地缘风险、美联储政策及全球宏观环境变化对银价形成压制。 ### 主要逻辑 1. **货币政策预期反复**：美国6月通胀数据低于预期，缓解加息担忧，但霍尔木兹海峡封锁导致油价回升，叠加美联储主席沃什听证会发言谨慎，抑制银价上涨。 2. **AI叙事波动**：市场资金流动性偏紧，对白银等工业金属产生压制效应。 3. **关键矿产关税暂缓**：美国暂缓对关键矿产加征关税，缓解市场对供应端的担忧，但未来仍需关注关税落地情况。 4. **地缘风险与衰退预期**：地缘冲突未完全缓解，美国衰退预期有所回升，增加市场不确定性。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | |----------------|------------|----------------------|----------|--------------------------------------------------|--------------|------|-------------|----------| | 终端消费企业 | 库存管理 | 担心银价下跌 | 多 | 建议买入虚值看跌期权防范极端风险 | ag2610P12000 | 买入 | 100 | 500 | | 终端消费企业 | 采购管理 | 担心银价上涨 | 空 | 短期偏弱震荡，建议支撑位买入套保 | ag2610 | 买入 | 100 | 12000 | | 冶炼企业 | 库存管理 | 担心银价下跌 | 多 | 建议买入虚值看跌期权防范极端风险 | ag2610P12000 | 买入 | 100 | 500 | | 冶炼企业 | 采购管理 | 担心银价上涨 | 空 | 短期偏弱震荡，建议支撑位买入套保 | ag2608 | 买入 | 100 | 12000 | ## 周度数据跟踪 - **国内现货价格**：整体价格回落，上金所Ag(T+D)、上海有色1#银、银粉等价格均出现8%左右的跌幅。 - **国内盘面价格**：各合约价格均出现7.5%-8%的跌幅。 - **海外现货和盘面价格**：伦敦银现和COMEX白银价格分别下跌6.83%和6.77%。 - **金融投资需求**：白银ETP持仓微增，但整体仍受加息预期压制。 - **货币属性影响**：VIX波动率指数上升，显示市场风险偏好降低；美元指数小幅回落，对白银形成支撑。 ## 美国经济数据 1. **经济增长**：6月ISM制造业PMI为53.3，低于预期，但整体仍处于扩张区间。 2. **通胀数据**：6月CPI同比上涨3.5%，低于预期，核心CPI同比上涨2.6%；能源价格回落带动整体CPI环比转负。 3. **就业市场**：6月新增非农就业人数5.7万，低于预期，但失业率降至4.2%，劳动参与率下降影响数据表现。 ## 美联储降息预期 - **货币政策**：美联储6月暂停降息，市场加息预期有所回升，但年内降息概率预计下降。 - **CME FEDWATCH**：截至7月17日，10月降息概率为89.8%，12月降息概率为28.1%。 - **SEP预测**：2026年核心PCE通胀预期提升至3.3%，显示通胀压力仍存。 ## 风险评估 ### 1. 区域性挤仓风险 - **伦敦**：挤仓风险缓解，白银租赁利率回落至正常区间。 - **纽约**：COMEX白银交割申报量同比下跌21%，交易所库存回升。 - **国内**：白银社会库存回升，交割风险降低；2025年白银供应缺口由进口补足。 - **供需缓解**：美国暂缓关键矿产加征关税，缓解区域性供需失衡问题。 ### 2. 衰退风险 - **无衰退风险**：萨姆法则未触发衰退预警；IMF预测美国经济增速为2.3%，环比下降0.1%。 ### 3. 其他风险 - **地缘风险**：中东局势反复，但地缘风险指数中枢下降。 - **经济与流动性风险**：VIX波动率指数回归低位，美国3A企业债利差处于低位。 ## 金银比分析 - **短期影响**：金银比震荡，银价弹性更大，但整体处于低位。 - **中长期展望**：若挤仓风险完全消退，金银比可能回升，银价表现或将弱于金价。 ## 关键数据与展望 - **关注数据**：6月非农数据低于预期，失业率下降但劳动参与率下降，利好银价；6月CPI低于预期，利多银价。 - **未来展望**：需关注美联储政策动向、地缘风险变化及关键矿产关税落地情况。 ## 免责声明 本报告基于公开资料及公司研究，仅供参考，不构成投资建议。未经授权不得用于商业用途，转载请注明出处“浙商期货有限公司”。