上市银行2025年年报_业绩增速有望稳中向好_资产质量持续优化_10页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 前瞻 | 上市银行2025年年报： # 业绩增速有望稳中向好，资产质量持续优化 银行 # 证券研究报告/行业专题报告 2026年02月07日 # 评级： 增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email: daizf@zts.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email: dengmj@zts.com.cn 分析师： 杨超伦 执业证书编号：S0740524090004 Email: yangcl@zts.com.cn 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(亿元) 146,116.35 行业流通市值(亿元) 139,898.72 行业-市场走势对比 # 相关报告 1、《1月金融数据前瞻：预计新增贷款5.1-5.25万亿元，社融增速为 $8.3\%$ 》2026-02-07 2、《银行业2026年初最新跟踪：开门红奠定全年业绩稳健基调》2026-01-31 3、《详解基金4Q25银行持仓：板块资金面整体稳健，主动基金比例小幅提升0.04pcts至 $2.08\%$ 》2026-01-25 # 报告摘要 核心观点：1、十一家银行业绩快报：8家营收增速回升、8家利润增速回升、6家不良率环比下降（其他持平）、7家拨备环比回升。分板块来看，股份行业绩回升，城商行维持高增。2、预计上市银行25E净利息收入、净手续费收入持续回暖，其他非息略有压力但拖累有限，整体拉动营收稳中向好。3、营收拉动+资产质量稳中向好，利润增速有望继续回暖。 11家银行业绩快报：8家营收增速回升、8家利润增速回升、6家不良率环比下降（其他持平）、7家拨备环比回升。分板块来看，股份行业绩回升，城商行维持高增。1、贷款同比增速来看：季度因素扰动下多数银行小幅回落，浦发、杭银、青银、厦门逆势回升。2、营收同比增速来看：主要股份行营收回暖，城商行维持高增，南银营收增速回升至两位数，青银营收增速环比提升3个点至 $8\%$ 。3、净利润同比增速来看：营收回升带动股份行净利润回暖，城商行维持高增，青银和厦门改善最为显著。4、资产质量来看：不良下降或稳定，大部分拨备有回升。（1）不良率：浦发、中信、青银、厦门、齐鲁、苏农不良率均小幅下降，其他银行不良率维持稳定。其中，青银不良率环比下降13bp，降幅最大。（2）拨备：浦发、兴业、南京、青银、齐鲁、厦门、苏农拨备回升，其中，青银、苏农、厦门、齐鲁、浦发分别环比提升22.3、14.3、8.2、4.5、2.7个点。部分高拨备银行拨备下降但幅度可控。 利息收入：预计2025全年净利息收入同比-0.1%（3Q25同比-0.6%），降幅继续收窄。1、规模：2025年全年累计新增社融同比+8.3%，增速较11月小幅下降0.2个点，信贷余额同比增长6.4%，增速较上月持平。主要经济大省中，信贷增速保持在8%以上的省份为四川（11.2%）、江苏（9.6%）、山东（8.9%）、浙江（8.6%）、上海（8.1%）。2、息差：测算上市银行4Q25净息差环比-0.1bp，环比基本持平。 非息收入：手续费继续修复；其他非息延续压力。1、手续费：增速继续修复，低基数叠加四季度资本市场行情，财富管理业务有望带动手续费继续改善，测算上市银行4Q25手续费同比增速修复至 $+6.3\%$ 左右。2、净其他非息：四季度债市利率维持震荡，预计其他非息有压力，但浮盈仍可兑现平滑。测算4Q25其他非息同比 $+4.2\%$ ，主要是大行多元化其他非息收入支撑。 资产质量趋势延续：对公改善、零售暴露、总体稳健。对公端国家信用支撑客群占比高，零售继续暴露但预计暴露幅度收窄。根据我们在2026年1月8日外发报告《深度|银行四大零售资产的风险分析框架—按揭、信用卡、消费贷与经营贷》，预计25E、26E零售不良率难见拐点，中性预测下，25E按揭、经营贷、消费贷、信用卡不良率将分别较1H25提升10、11、11、0bp至 $0.85\%$ 、 $1.78\%$ 、 $1.69\%$ 、 $2.44\%$ 。 预计营收利润有望稳中。测算4Q25营收累积同比 $+1.2\%$ ，城商行业绩依然领跑，预计大行板块营收维持稳定，在主要股份行营收增速回升的带动下，股份行板块营收增速回暖。营收小正状态下，资产质量总体维持平稳，行业拨备释放利润能力仍强，预计行业利润增速维持稳定。我们测算4Q25净利润预计在 $+1.6\%$ 左右。 投资建议：1、银行股从“顺周期”到“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性。在目前环境下，从兼顾成长与防御的角度，建议关注有成长性且估值低的城农商行（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》）。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。 风险提示：经济下滑超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。 # 内容目录 # 一、11家银行业绩快报综述：股份行业绩回升，城商行维持高增，资产质量整体优化 1.1 营收利润表现：股份行业绩回升，城商行维持高增 1.2 信贷表现：季度因素扰动下多数银行小幅回落，浦发、杭银、青银、厦门逆势回升 1.3 资产质量表现：不良下降或稳定，大部分拨备有回升 4 # 二、25E规模预测：资产规模增速平稳，信贷区域分化延续，川苏鲁浙仍保持领先4 # 三、25E净息差预测：预计四季度环比企稳 5 # 四、25E资产质量预测：趋势延续，对公改善、零售暴露、总体稳健. 5 # 五、25E营收和业绩测算 7 5.1 营收测算：其他非息略有压力，营收增速边际略向下 5.2 利润：资产质量稳健，大行净利润增速有望转正，城商行依然领跑……8 # 六、投资建议与风险提示 8 # 图表目录 图表1：11家上市银行业绩快报（营收利润增速） 3 图表2：11家上市银行业绩快报（存贷增速） 4 图表3：11家上市银行业绩快报（不良、拨备） 4 图表4：2025年主要省份贷款累积同比增速 5 图表5：上市银行净息差环比变动测算（bp） 5 图表6：上市银行对公&零售不良率变动 6 图表7：上市银行对公&零售不良额占比 6 图表8：上市银行半年维度零售贷款不良率增幅（bp） 6 图表9：上市银行零售贷款不良额净增测算（百万） 6 图表 10：压力测试下上市银行零售类各资产不良率及不良额(百万)预测......6 图表 11：上市银行净利息收入同比增速测算 图表 12：四季度十年国债收益率维持震荡行情(%) 图表 13：上市银行净非息收入同比增速测算 8 图表14：上市银行营收同比增速测算 8 图表 15：上市银行净利润同比增速测算 8 # 一、11家银行业绩快报综述：股份行业绩回升，城商行维持高增，资产质量整体优化 截至2026年2月7日，11家上市银行披露业绩快报，包括4家股份行、6家城商行、1家农商行。 # 1.1 营收利润表现：股份行业绩回升，城商行维持高增 营收同比增速来看：主要股份行营收回暖；城商行维持稳健高增，南银、青银、齐鲁增速边际回升。1、四家股份行中，招行、兴业营收增速由负转正，中信改善幅度最大（环比改善3个点至 $-0.5\%$ ），浦发增速维持平稳，四家主要股份行有望带动股份行板块营收增速回正。2、城商行维持营收稳健，南银营收增速回升至两位数，青银营收增速环比提升3个点至 $8\%$ 。 收入结构来看，通过披露净利息收入的四家城商行（宁波、杭州、厦门、齐鲁）来看，净利息收入维持较高增速，非息增速也相对平稳。 ■净利润同比增速来看：营收回升带动股份行净利润回暖，城商行维持高增，青银、厦门增速边际向上。营收回升带动下，股份行净利润增速环比改善；城商行增速基本维持稳定高增，环比变动来看，青银和厦门改善最为显著，其中青银净利润增速环比提升6.2个点至 $21.7\%$ ，厦门净利润增速环比提升1.2个点至 $1.5\%$ 图表1：11家上市银行业绩快报（营收利润增速） 营收利润增速 指标 营业收入增速 环比变动 净利润增速 环比变动 银行/时间 3Q25 2025 3Q25 2025 招商银行 -0.50% 0.01% 0.5% 0.5% 1.2% 0.7% 中信银行 -3.50% -0.50% 3.0% 3.0% 3.0% 0.0% 浦发银行 1.90% 1.90% 0.0% 10.2% 10.5% 0.3% 兴业银行 -1.80% 0.20% 2.0% 0.1% 0.3% 0.2% 南京银行 8.80% 10.50% 1.7% 8.1% 8.1% 0.0% 宁波银行 8.30% 8.00% -0.3% 8.4% 8.1% -0.3% 杭州银行 1.40% 1.10% -0.3% 14.5% 12.1% -2.4% 青岛银行 5.0% 8.0% 3.0% 15.5% 21.7% 6.2% 厦门/银行 3.0% 1.7% -1.3% 0.3% 1.5% 1.2% 齐鲁银行 4.6% 5.1% 0.5% 15.1% 14.6% -0.5% 苏农银行 0.10% 0.40% 0.3% 5.0% 5.0% 0.0% 收入细项 指标 净利息收入同比增速 环比变动 净非息同比增速 环比变动 银行/时间 3Q25 2025 3Q25 2025 宁波银行 11.83% 10.77% -1.06% 0.29% 0.91% 0.62% 杭州银行 9.96% 12.83% 2.87% -14.04% -19.50% -5.45% 厦门/银行 3.66% 4.66% 1.00% 1.53% -4.97% -6.49% 齐鲁银行 17.31% 16.48% -0.83% -24.94% -24.29% 0.65% 来源：WIND，中泰证券研究所 # 1.2信贷表现：季度因素扰动下多数银行小幅回落，浦发、杭银、青银、厦门逆势回升 ■ 贷款同比增速来看：季度因素扰动下多数银行小幅回落，浦发、杭银、青银、厦门逆势回升，增速环比分别提升0.3、1.6、3.2、4.6个点，厦门增速抬升最为显著。 图表2：11家上市银行业绩快报（存贷增速） 存贷增速 指标 总贷款增速 环比变动 总存款增速 环比变动 银行/时间 3Q25 2025 3Q25 2025 招商银行 5.6% 5.4% -0.2% 9.0% 8.1% -0.9% 中信银行 浦发银行 5.7% 6.0% 0.3% 兴业银行 4.3% 3.7% -0.6% 7.6% 7.2% -0.4% 南京银行 14.1% 13.4% -0.7% 17.0% 11.7% -5.3% 宁波银行 17.9% 17.4% -0.5% 9.9% 10.3% 0.4% 杭州银行 12.7% 14.3% 1.6% 14.6% 13.2% -1.4% 青岛银行 13.3% 16.5% 3.2% 12.5% 16.4% 3.9% 厦门/银行 13.8% 18.4% 4.6% 11.6% 13.8% 2.2% 齐鲁银行 15.2% 13.6% -1.6% 11.2% 11.4% 0.2% 苏农银行 8.7% 7.8% -0.9% 7.1% 7.5% 0.4% 来源：WIND，中泰证券研究所 # 1.3 资产质量表现：不良下降或稳定，大部分拨备有回升 资产质量来看：不良下降或稳定，大部分拨备有回升。1、不良率：浦发、中信、青银、厦门、齐鲁、苏农不良率均小幅下降，其他银行不良率维持稳定。其中，青银不良率环比下降13bp，降幅最大，其他降幅均在1-4bp之间。2、拨备：浦发、兴业、南京、青银、齐鲁、厦门、苏农拨备回升，其中，青银、苏农、厦门、齐鲁、浦发分别环比提升22.3、14.3、8.2、4.5、2.7个点。部分高拨备银行拨备下降但幅度可控。 图表3：11家上市银行业绩快报（不良、拨备） 不良、拨备 指标 不良率 环比变动 拨备覆盖率 环比变动 银行/时间 3Q25 2025 3Q25 2025 招商银行 0.94% 0.94% 0.00% 405.93% 391.79% -14.1% 中信银行 1.16% 1.15% -0.01% 204.16% 203.61% -0.6% 浦发银行 1.29% 1.26% -0.03% 198.04% 200.71% 2.7% 兴业银行 1.08% 1.08% 0.00% 227.81% 228.41% 0.6% 南京银行 0.83% 0.83% 0.00% 313.22% 313.31% 0.1% 宁波银行 0.76% 0.76% 0.00% 375.92% 373.16% -2.8% 杭州银行 0.76% 0.76% 0.00% 513.64% 502.24% -11.4% 青岛银行 1.10% 0.97% -0.13% 269.97% 292.30% 22.3% 厦门/银行 0.80% 0.77% -0.03% 304.39% 312.63% 8.2% 齐鲁银行 1.09% 1.05% -0.04% 351.43% 355.91% 4.5% 苏农银行 0.90% 0.88% -0.02% 355.85% 370.19% 14.3% 来源：WIND，中泰证券研究所 # 二、25E规模预测：资产规模增速平稳，信贷区域分化延续，川苏鲁浙仍保持领先 12月社融数据已出，2025年全年累计新增社融同比 $+8.3\%$ ，增速较11月小幅下降0.2个点。信贷余额同比增长 $6.4\%$ ，增速较上月持平；零售弱需求延续。区域分化特征持续，截至12月末，主要经济大省中，信贷增速保持在 $8\%$ 以上的省份为四川（ $11.2\%$ ）、江苏（ $9.6\%$ ）、山东（ $8.9\%$ ）、浙江（ $8.6\%$ ）、上海（ $8.1\%$ ）。 图表4：2025年主要省份贷款累积同比增速 来源：WIND，中泰证券研究所 注：北京12月数据未出炉，采用前11月累积数据 # 三、25E净息差预测：预计四季度环比企稳 ■预计行业4季度净息差或继续企稳，一是Q4资产端重定价压力减小；二是5月综合货币政策落地后，存款利率下降幅度大于LPR下降幅度，对息差形成支撑。测算上市银行4Q25净息差环比-0.1bp，环比基本持平。 图表5：上市银行净息差环比变动测算(bp) 4Q25 4Q25资产端(bp) 4Q25负债端(bp) 净息差环比变动(bp) LPR重定价 城投置换 新发利率下行 存款调降 同业自律 上市银行 -0.1 -1.1 -1.2 -0.1 1.9 0.5 国有行 -0.2 -1.3 -1.2 0.0 1.9 0.5 股份行 0.1 -0.8 -1.1 0.0 1.6 0.6 城商行 -0.3 -0.8 -1.4 -0.1 1.9 0.2 农商行 0.7 -0.7 -1.1 -0.1 2.7 0.0 来源：公司财报，中泰证券研究所 # 四、25E资产质量预测：趋势延续，对公改善、零售暴露、总体稳健 ■ 对公：得益于政信资产支撑、地产风险暴露峰值已过，对公不良率持续下降。 ■ 零售：根据我们在2026年1月8日外发报告《深度|银行四大零售资产的风险分析框架—按揭、信用卡、消费贷与经营贷》，预计25E、26E零售不良率难见拐点，中性预测下，25E按揭、经营贷、消费贷、信用卡不良率将分别较1H25提升10、11、11、0bp至 $0.85\%$ 、 $1.78\%$ 、 $1.69\%$ 、 $2.44\%$ 。 图表6：上市银行对公&零售不良率变动 来源：公司财报，中泰证券研究所 图表7：上市银行对公&零售不良额占比 来源：公司财报，中泰证券研究所 图表8：上市银行半年维度零售贷款不良率增幅(bp) 来源：公司财报，中泰证券研究所 图表9：上市银行零售贷款不良额净增测算（百万） 不良额增长 1H24相较2023 2024相较1H24 1H25相较2024 按揭 26,346 34,888 32,913 信用卡 7,420 11,805 3,934 消费贷 8,980 8,202 10,767 经营贷 29,413 54,902 41,498 零售加总 72,159 109,796 89,111 来源：公司财报，中泰证券研究所 图表 10：压力测试下上市银行零售类各资产不良率及不良额(百万)预测 上市银行不良率 2019 2020 2021 2022 2023 1H24 2024 1H25 25E 26E 按揭 0.27% 0.31% 0.29% 0.43% 0.47% 0.55% 0.66% 0.75% 0.85% 0.96% 信用卡 1.80% 2.03% 1.84% 2.02% 2.14% 2.26% 2.33% 2.44% 2.44% 2.56% 消费贷 1.41% 1.47% 1.52% 1.70% 1.38% 1.45% 1.48% 1.58% 1.69% 1.89% 经营贷 1.84% 1.43% 1.12% 1.13% 1.10% 1.26% 1.48% 1.67% 1.78% 1.96% 不良额 2019 2020 2021 2022 2023 1H24 2024 1H25 25E 26E 按揭 75,022 97,398 101,095 150,455 161,882 188,228 223,116 256,028 290,020 327,552 信用卡 119,667 140,656 138,200 152,827 165,026 172,446 184,251 188,184 192,904 202,345 消费贷 45,693 54,922 62,172 79,354 76,948 85,928 94,130 104,897 115,663 139,750 经营贷 79,608 78,181 75,375 98,464 119,371 148,784 203,686 245,184 286,682 369,678 加总 319,990 371,158 376,843 481,100 523,227 595,386 705,182 794,293 885,270 1,039,325 来源：公司公告，中泰证券研究所 # 五、25E营收和业绩测算 # 5.1 营收测算：其他非息略有压力，营收增速边际略向下 # (1) 净利息收入：预计同比降幅继续收窄 ■预计2025全年净利息收入同比-0.1%（3Q25同比-0.6%），降幅继续收窄。板块看，城商行延续高增，其他板块延续改善；测算上市银行中2025全年城商行、农商行、股份行、国有行累积净利息收入增速分别为+10.8%、+1%、+0.3%、-1.8%。 图表11：上市银行净利息收入同比增速测算 1Q25 1H25E 1~3Q25 2025E 净利息收入同比增速 上市银行 -1.7% -1.3% -0.6% -0.1% 国有行 -3.4% -2.4% -2.0% -1.8% 股份行 -0.5% -1.8% -0.9% 0.3% 城商行 8.4% 8.7% 10.3% 10.8% 农商行 -0.9% -0.6% 0.1% 1.0% 来源：公司财报，中泰证券研究所 # (2) 净非息收入：手续费继续修复；其他非息压力略有压力 净手续费：增速继续修复。24年受基金、保险费率下调影响，手续费增长承压，费率调整完毕以后，低基数叠加四季度资本市场行情，财富管理业务有望带动手续费继续改善。测算上市银行4Q25手续费同比增速修复至 $+6.3\%$ 左右。 ■净其他非息：四季度债市利率维持震荡，预计其他非息有压力，但浮盈仍可兑现平滑。测算4Q25其他非息同比 $+4.2\%$ ，主要是大行多元化其他非息收入支撑。 图表12：四季度十年国债收益率维持震荡行情（%） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表 13：上市银行净非息收入同比增速测算 净手续费同比增速 1Q25 1H25E 1~3Q25 2025E 上市银行 -0.7% 3.1% 4.6% 6.3% 国有行 -1.5% 4.7% 5.9% 7.1% 股份行 -0.9% -0.6% 1.3% 4.0% 城商行 10.3% 4.1% 8.8% 10.9% 农商行 4.8% 0.9% 3.9% 6.3% 净其他非息同比增速 1Q25 1H25E 1~3Q25 2025E 上市银行 -4.0% 10.9% 4.7% 4.2% 国有行 21.1% 37.8% 31.6% 28.8% 股份行 -19.3% -5.2% -12.4% -9.9% 城商行 -14.1% -3.3% -11.9% -13.3% 农商行 2.9% 5.9% -1.6% -5.4% 来源：公司财报，中泰证券研究所 # （3）营收：大行、优质城商行营收韧性较强，优质城商行依然领跑 ■测算4Q25营收累积同比 $+1.2\%$ ，城商行业绩依然领跑，预计大行板块营收维持稳定，在主要股份行营收增速回升的带动下，股份行板块营收增速回暖。 图表14：上市银行营收同比增速测算 营收同比增速 1Q25 1H25E 1~3Q25 2025E 上市银行 -1.8% 0.8% 0.7% 1.2% 国有行 -1.5% 1.5% 1.5% 1.6% 股份行 -4.0% -2.2% -2.5% -0.9% 城商行 2.9% 5.3% 4.8% 4.9% 农商行 0.2% 0.9% 0.0% 0.0% 来源：公司财报，中泰证券研究所 # 5.2 利润：资产质量稳健，大行净利润增速有望转正，城商行依然领跑 ■营收小正状态下，资产质量总体维持平稳，行业拨备释放利润能力仍强，预计行业利润增速维持稳定。我们测算4Q25净利润预计在 $+1.6\%$ 左右，大行净利润增速维持稳定，股份行有望转正，营收高增的城商行仍是净利润增速最高的板块。 图表 15：上市银行净利润同比增速测算 净利润同比增速 1Q25 1H25E 1~3Q25 2025E 上市银行 -1.2% 0.8% 1.5% 1.6% 国有行 -2.1% -0.1% 1.2% 1.2% 股份行 -2.1% 0.3% -0.2% 0.5% 城商行 5.5% 7.0% 6.9% 6.9% 农商行 4.8% 4.4% 3.6% 4.4% 来源：公司财报，中泰证券研究所 # 六、投资建议与风险提示 ■ 投资建议：1、银行股从“顺周期”到“弱周期”，看好板块的稳健性和持续性。在目前环境下，从兼顾成长与防御的角度，建议关注有成长性且估 值低的城农商行（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农、等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。 ■ 风险提示：经济下滑超预期；研报信息更新不及时；政策落地不及预期。 投资评级说明 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 -10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 -10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 # 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司 事先未经本公司书面授权 行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。