> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华创证券机构客户服务平台每日最强音总结 ## 核心内容概述 2026年8月12日，中国人民银行发布《2026年二季度货币政策执行报告》，华创证券首席经济学家张瑜对此进行了深入学习与分析。报告内容聚焦于降准与降息的判断，以及结构性货币政策工具的应用，同时对长鑫科技的深度研究报告进行了简要介绍。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、降准与降息的判断 1. **降息窗口判断** - 工业企业利润同比的正负可作为观察央行降息窗口开启的重要指标。 - 历史经验表明，央行通常在工业企业利润同比转负时调降政策利率。 - 截至2026年二季度，工业企业利润同比仍为正，因此当前并非降息窗口。 - 若后续工业企业利润同比转负，降息可能成为政策选项。 2. **降息影响分析** - 当前商业银行净息差处于低位，若政策利率下调，可能需同步调降存款利率，以缓解银行负债成本压力。 - 存款利率下降将削弱存款的相对配置价值，推动居民资金向理财、基金等非存款类金融资产迁移。 3. **降准的判断** - 当前贷款需求回落与居民存款搬家并存，商业银行准备金约束不明显。 - 降准的必要性较低，其作用可能更多在于置换再贷款、优化负债结构，而非扩大超额准备金规模。 - 超储率维持在相对高位，表明银行体系流动性较为充足。 ### 二、结构性货币政策工具的评估 - 央行强调“综合运用并适时调整货币政策工具”，表明政策重点转向结构性工具的优化使用。 - 短期内，结构性货币政策工具可能仍是政策发力的主要手段，而非直接依赖降准降息。 - 财政金融协同成为政策方向，推动内需增长。 ### 三、海外货币政策的评估 - 全球货币政策暂不认为会大幅收紧，中国仍以“以我为主”的策略应对。 - 汇率方面，央行强调双向浮动、弹性增强是常态，不建议在汇率上押注单边走势。 ## 长鑫科技深度研究报告要点 ### 1. 公司概况 - 长鑫科技成立于2016年，是国内领先的DRAM研发制造一体化企业。 - 公司布局合肥、北京，拥有3座12英寸DRAM晶圆产线，产能持续扩张。 - 采用“跳代研发”技术路线，完成从DDR4到DDR5的产品迭代，核心技术达到国际先进水平。 ### 2. 行业前景 - AI算力需求爆发，推动服务器与高性能计算对内存容量和带宽的需求提升。 - 2025年下半年DRAM供需格局优化，合约价格回暖，行业进入上行周期。 - 海外原厂资本开支集中于HBM，传统DRAM新增产能有限，行业供给结构向高端产品倾斜。 ### 3. 市场地位与技术发展 - 公司为国内第一、全球第四大DRAM厂商，2026年一季度全球市占率约8%。 - 自研技术体系推动工艺代际加速追赶，但与国际龙头在HBM等高阶产品领域仍存在差距。 - DDR5产品大规模量产并商用，2025年DDR系列营收占比提升至31.87%，显著增长。 ### 4. 风险提示 - 经营风险 - 产品价格波动风险 - 人才短缺或流失风险 ## 风险提示 - 货币政策可能超预期，需密切关注央行后续政策动向。 - 投资者应谨慎使用本资料，避免因理解偏差导致投资损失。 ## 总结 本报告通过对2026年二季度货币政策执行报告的分析，指出当前货币政策宽松环境下，降准降息的必要性较低，结构性工具的使用效率提升是政策重点。同时，对长鑫科技的深度研究报告强调其在AI驱动下DRAM行业的领先地位，以及未来成长空间。投资者应理性看待政策变化与市场趋势，结合自身判断进行投资决策。