> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档内容总结 ## 核心内容概述 本文档主要包含两部分：**策略分析**和**固收分析**，分别从行业景气度跟踪、铜价上涨驱动因素、可转债市场表现及投资建议等角度，为投资者提供市场分析与投资策略参考。 --- ## 策略分析 ### 行业景气度趋势 1. **上行行业**：建筑材料、电力设备、电子、食品饮料、非银金融、银行等行业本周整体呈上行趋势。 2. **下行行业**：钢铁、医药生物、房地产、公用事业等行业本周整体呈下行趋势。 ### 未来4周表现较优的申万二级行业 - 商用车 - 自动化设备 - 轨交设备Ⅱ - 物流 - 摩托车及其他 - 半导体 - 航空机场 - 食品加工 - 房地产开发 - 塑料 - 专用设备 - 调味发酵品Ⅱ - 造纸 - 文娱用品 - 服装家纺 ### 行业配置建议 1. **AI产业革命**：重视AI产业趋势，关注算力、存力、电力及应用相关科技主线机会。 2. **牛市主线风格**：牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升。 3. **周期股机会**：周期股具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。 4. **行业选择逻辑**：连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业包括食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。 --- ## 固收分析 ### 铜价上涨驱动因素 1. **矿端供给扰动**：智利铜矿产量同比下降7.7%，矿山老化、品位下降等结构性问题未改善，且因地震风险暂停部分扩建项目。 2. **出口政策收紧**：刚果（金）禁止铜精矿出口，但对全球精炼铜供应影响有限。 3. **库存去化**：全球交易所可交割库存下降，现货资源偏紧，供给端扰动更容易向价格端传导。 4. **美元走弱**：美元走弱降低了非美元地区采购成本，提升了铜的金融属性，进一步放大价格上涨弹性。 ### 短期与中长期展望 - **短期核心变量**：智利矿山生产、刚果（金）出口政策及全球库存变化。 - **中长期趋势**：全球铜矿老化、新增产能周期较长，而AI算力、电网建设、新能源等领域持续拉动铜需求，供需紧平衡格局仍有望延续。 --- ## 可转债市场分析 ### 市场表现 - 本周转债跟随权益市场大幅反弹，但呈现分化。 - 高价、偏股转债涨幅超过4%。 - 转债市场转股价值回升至今年6月末水平，收复7月跌幅。 - 转债收盘价中位数回升至136元以上，接近今年5月末水平。 ### 投资建议 1. **“压舱石”型非临期双低转债**：重视其风控作用。 2. **偏债转债**：积极挖掘有下修预期与正股修复共振的品种。 3. **剩余期限较短转债**：若不处于下修窗口或公司偿债压力弱、行业景气度与业绩尚未到明显拐点，需警惕转债价格慢性压缩风险。 4. **高价偏股型中小盘转债**：有业绩支撑且强赎倾向弱，可考虑中低仓位、科技分层精选等方式关注。 ### 热点关注 - 光模块CPO、半导体、创新药等科技板块热度回升。 - 宇树科技下周申购，建议关注其对人形机器人板块的短期资金虹吸和中期催化作用。 --- ## 其他行业分析 ### 化工行业 1. **印度需求推动出口**：印度成为我国钛白粉最大的出口目的地和增量来源，贡献全国出口增量的48%。 2. **氯化法出口结构升级**：氯化法出口增加8.3万吨，占比提升至24%，成为出口增长的主要推动力。 3. **海外供给收缩**：特诺Botlek和Venator英国Greatham的氯化法装置长期闲置，形成阶段性供应缺口，国内企业有望承接需求。 --- ## 农业与食品饮料行业 ### 行业观点 1. **生猪板块**：7月产能去化趋势明确，行业双重亏损、资金压力及政策调控下，继续看好去化幅度。 2. **白鸡板块**：价格向好，盈利反转向上，供需关系逐步改善，关注盈利改善突出的弹性标的。 3. **牛板块**：盈利拐点开启，奶肉共振弹性可期，奶价与肉价均有上涨预期。 4. **宠物板块**：功能细分+品类拓圈双轮驱动行业增长，国产品牌凭借高端化与细分化持续抢占市场份额。 5. **种植板块**：厄尔尼诺与印尼干旱等极端天气持续冲击全球农产品供应链，国家粮食安全重要性凸显，国内粮食结构有望优化，转基因商业化种植加速。 --- ## 风险提示 ### 策略分析风险 1. 历史复盘仅供参考； 2. 市场波动性可能影响资产表现； 3. 定量模型分析无法代替上市公司基本面的定性分析。 ### 固收分析风险 1. 海外经济基本面变化超预期； 2. 特朗普政府政策超预期； 3. 中东局势变化超预期。 ### 可转债分析风险 1. 基本面变化超预期； 2. 权益市场波动剧烈； 3. 转债估值波动超预期。 ### 化工行业风险 1. 国际冲突带来的生产供应和宏观需求风险； 2. 原料价格波动带来的成本风险； 3. 化工安全生产风险； 4. 报告中提及的“相关标的”仅为罗列，不构成投资建议。 ### 农业行业风险 1. 养殖疫病风险； 2. 农产品价格波动风险； 3. 监管政策变化风险； 4. 业绩预告仅为初步核算结果，以公司正式财报为准。 --- ## 投资建议总结 - **关注AI产业链**：AI基础设施、半导体、资本品出海等领域具备长期成长潜力。 - **重视科技主线**：如光模块CPO、半导体、创新药等板块，短期资金虹吸，中期催化效应显著。 - **配置周期股**：低估值、高贝塔属性，适合市场回暖时的弹性投资。 - **关注转债机会**：偏债转债与有下修预期的品种具备较高性价比，注意风险控制。 - **把握出口结构变化**：氯化法出口占比提升，海外供给收缩为国内企业带来机遇。 --- ## 法律声明与免责声明 - 本报告内容为天风证券研究所公开发布的研究报告节选。 - 报告观点为分析师个人看法，不构成投资建议。 - 投资者应基于独立分析和判断，全面评估公司基本面、行业前景及市场环境。 - 本平台内容仅供专业投资者参考，非专业投资者请勿订阅或转载。 - 天风证券不对使用本平台内容导致的任何损失承担责任。