20260625-华源证券-基础化工行业专题报告_硫价上涨过程中_中国化工行业面临的挑战和机遇-_硫_荒已至_路在何方_18页_1mb

2026年硫磺涨价分析及化工行业影响总结

核心内容

2026年6月，中国硫磺价格持续上涨，达到近六年最高水平，反映出国内硫磺供需紧张的现状。由于全球局势动荡，硫磺进口受阻，叠加国内炼化企业减产，导致硫磺库存大幅下降，供需关系进一步趋紧，推动价格上涨。

主要观点

• 硫磺供需紧张：硫磺进口量持续下滑，2026年4月同比减少72.39%，国内硫磺供给不足，库存降至历史低位。
• 硫磺价格持续上涨：2025年7月1日硫磺价格为2215元/吨，2026年6月9日达到9638元/吨，为近六年最高。
• 化工行业受益：在硫磺涨价背景下，部分化工子行业将受益，包括热法磷酸、钛白粉、蛋氨酸、粘胶短纤等。

关键信息

1. 硫磺供需紧张

• 硫磺主要用途：用于磷肥、钛白粉、己内酰胺、湿法磷酸等，占总需求的70.64%。
• 硫磺供给结构：国内硫磺主要依赖进口，2026年1-4月进口量为184.57万吨，占总用量的32.92%。
• 硫磺进口下滑：自2025年8月起，硫磺进口量出现大幅下滑，导致国内库存持续下降。
• 硫磺库存预测：预计2026年8月中国硫磺港口库存可能枯竭。

2. 硫磺涨价对化工子行业的影响

2.1 热法磷酸受益

• 热法磷酸成本优势：当前热法磷酸成本为10161.2元/吨，湿法磷酸成本为16179.4元/吨，热法磷酸更具成本优势。
• 黄磷价格同步上涨：黄磷价格与硫磺价格呈现同步上涨趋势，预计后续黄磷价格将持续补涨。
• 推荐标的：兴发集团（黄磷产能约20万吨）、澄星股份（黄磷产能16万吨）、云图控股（黄磷产能6万吨）。

2.2 钛白粉涨价

• 钛白粉生产工艺：我国钛白粉主要采用硫酸法，占比78%，氯化法占比19%，盐酸法占比3%。
• 成本倒挂：硫酸法钛白粉成本高于售价，出现倒挂，毛利率为-12.41%。
• 氯化法盈利优势：氯化法钛白粉毛利率为14.84%，盈利能力显著优于硫酸法。
• 推荐标的：龙佰集团（硫酸法85万吨、氯化法66万吨）、坤彩科技（盐酸萃取法20万吨）、鲁北化工（氯化法6万吨）、天原股份（氯化法10万吨，在建10万吨）。

2.3 蛋氨酸价格上涨

• 蛋氨酸需求稳定：主要需求来自鸡饲料，全球蛋氨酸需求保持稳定增长，年均复合增长率达4.4%。
• 蛋氨酸成本结构：主要由丙烯、硫磺等构成，当前价格已从年初的19.15元/公斤上涨至52元/公斤。
• 供给受限：因原料供应紧张及工厂停工，蛋氨酸产量可能进一步下降，推动价格上涨。
• 推荐标的：新和成（产能55万吨）、安迪苏（产能51.2万吨）。

2.4 粘胶短纤价格上涨

• 粘胶短纤需求增长：下游以纺织和无纺布为主，2021-2025年CAGR约为4%。
• 产能利用率高：2025年底国内产能利用率约89%，处于历史高位。
• 库存处于低位：2026年6月11日库存仅6天，处于历史低位。
• 价格持续上涨：市场价从年初的约1.2万元/吨上涨至1.4万元/吨，涨幅达9.8%。
• 推荐标的：三友化工（产能80万吨）、中泰化学（产能88万吨）。

风险提示

1. 中东硫磺供应恢复：若霍尔木兹海峡恢复畅通，中东硫磺出口增加，可能导致硫磺价格回落。
2. 生产中断风险：公司可能因设备故障、安全检查、检修等原因导致停工或降负荷，影响盈利。
3. 全球价格波动：硫磺价格受宏观经济、地缘政治、汇率等因素影响，存在较大波动性。

投资建议

• 推荐关注：兴发集团、澄星股份、云图控股、龙佰集团、坤彩科技、鲁北化工、天原股份、新和成、三友化工、中泰化学。
• 投资评级：看好（维持），认为相关化工子行业在高硫价背景下仍有较大增长潜力。

附录

• 数据来源：卓创资讯、百川盈孚、博亚和讯、wind、公司公告、华源证券研究所。