> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华能蒙电(600863.SH) 2026年Q2业绩点评总结 ## 核心内容 华能蒙电于2026年9月8日发布2026年半年度报告，2026H1实现营收90.3亿元（同比-15%），归母净利润14.9亿元（同比-22.3%）。2026Q2归母净利润7.96亿元（同比-20.2%、环比+14.6%），低于市场预期。公司当前收盘价为4.84元，总市值为379.22亿元，流通市值为341.86亿元，总股本为78.35亿股，资产负债率为43.09%，每股净资产为2.54元。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **电力业务**：2026H1火电发电量209.4亿千瓦时，同比下滑6.4%；售电均价319.55元/MWh，同比下滑10.3%，其中蒙西电价下降14%，华北电价下降5.8%。 - **煤炭业务**：2026H1煤炭产量669.2万吨，同比下降3.7%；煤炭外销量323.3万吨，同比下降9.6%；煤炭外销价格297.7元/吨（不含税），同比下降5.2%。 - **综合影响**：电力和煤炭行业收入均出现下滑，公司整体业绩表现不佳。 ### 未来展望 - **煤炭热值恢复**：公司煤矿二采区495公顷林草手续已获国家林草局许可，预计年内可恢复煤炭热值，提升盈利能力。 - **新能源投产**：公司上半年已投产13万千瓦风电，预计剩余176万千瓦新能源装机将在2026-2027年陆续投产，为公司带来更高利润。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为25.1亿元、27.4亿元、28.3亿元，同比增速分别为0.8%、8.9%、3.2%。 - **估值与股息率**：当前股价对应的PE为15倍，股息率约为4.5%；按70%分红率计算，未来三年股息率预计分别为4.64%、5.05%、5.21%。 ### 投资评级 - **评级**：买入（维持） - **理由**：公司当前估值较低，且具备较高的股息率，分红承诺稳定，煤电一体化经营提升盈利稳定性，具备较强的红利属性。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 222.94 | 210.50 | 208.63 | 213.21 | 215.98 | | 归母净利润 | 23.25 | 24.93 | 25.13 | 27.37 | 28.25 | | 每股收益 | 0.30 | 0.32 | 0.32 | 0.35 | 0.36 | | ROE | 12.99% | 15.84% | 11.51% | 12.09% | 12.03% | | 市盈率(P/E) | 16.31 | 15.21 | 15.09 | 13.85 | 13.42 | ### 财务比率（单位：%） | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率 | 23.16 | 20.75 | 21.67 | 21.87 | | 净利率 | 15.39 | 13.13 | 13.99 | 14.26 | | ROE | 15.84 | 11.51 | 12.09 | 12.03 | | ROA | 5.13 | 4.88 | 5.27 | 5.41 | | P/E | 15.21 | 15.09 | 13.85 | 13.42 | | P/B | 2.56 | 1.82 | 1.75 | 1.68 | | 股息率 | 0.00% | 4.64% | 5.05% | 5.21% | ## 风险提示 - **发电量不及预期**：新能源装机增加可能进一步挤压煤电利用小时数。 - **电价下滑风险**：蒙西和华北电价持续下滑可能对盈利能力造成影响。 - **项目推进不及预期**：新能源项目和煤矿二采区恢复进度可能影响业绩修复。 ## 总结 华能蒙电2026年H1业绩受电力和煤炭行业双重压力影响，表现不佳。公司当前估值较低，股息率较高，分红承诺稳定，具备较强的红利属性。预计未来两年新能源项目将陆续投产，有助于提升公司盈利水平。同时，煤矿二采区的开采许可为煤炭热值恢复提供了可能性，有望改善公司业绩。尽管存在发电量、电价及项目推进等风险，但公司具备煤电一体化经营优势，盈利稳定性较强，因此继续维持“买入”评级。