> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，重点分析了当前市场环境及部分重点公司的表现。报告指出，4月中国金融数据整体低于预期，社融贷款增速放缓，显示实体融资需求减弱。同时，港股市场整体表现分化，科技板块强势上涨，黄金等有色金属板块走弱。报告进一步对公司鸿腾精密（6088.HK）进行了详细点评，认为其在AI算力和汽车电子领域具备成长潜力，未来业绩有望实现增长。 --- ## 主要观点 ### 1. 宏观经济与市场表现 - **港股走势**：昨日港股三大指数高开低走，恒生指数收盘持平，国企指数与恒生科技指数分别下跌0.2%和0.35%。 - **科技板块表现**：机器人、智能驾驶、云办公、云计算、AI应用等科技板块整体上涨，其中图达通（2665.HK）涨幅最大，达17.92%。 - **黄金板块走弱**：受美国通胀数据超预期及美元指数走强影响，黄金板块整体承压，招金矿业（1818.HK）、灵宝黄金（3330.HK）等个股跌幅较大。 ### 2. 社融与货币政策展望 - **社融数据**：2026年前四个月社会融资规模增量累计为15.45万亿元，同比减少8930亿元，反映融资需求边际转弱。 - **居民与企业贷款**：居民贷款减少7,869亿元，创多年最大单月降幅；企业贷款增长乏力，票据融资占比高，显示信贷结构弱化。 - **货币政策预期**：人行已将信贷走弱归因于有效融资需求不足及地方政府债务置换，预计下半年将延续宽松货币政策，与财政政策协同发力。 ### 3. 鸿腾精密（6088.HK）公司点评 - **盈利表现**：Q1营收稳健增长，毛利率同比提升83bps至20.31%，营业利润率同比提升138bps至3.21%，显示经营效率持续改善。 - **业务结构优化**：AI云端业务成为第一增长引擎，Q1同比+58%，其中AI服务器相关收入同比+109%，通用服务器业务同比+30%，占总营收比重达22%。 - **成长路径清晰**：公司在AI算力基础设施领域具备铜光协同、系统级解决方案等核心壁垒，高速连接、高压配电、液冷散热三大产品线协同落地，未来有望在新一代AI架构中放量。 - **全年增长预期**：公司维持2026年全年积极预期，Q2云端/数据中心业务预计同比+Mid-40%，全年有望达+Mid-70%；消费电子预计低个位数下滑，汽车业务全年持平。 - **投资建议**：维持“买入”评级，目标价为11.0港元，基于2026E/2027E市盈率33.2x/25.0x，预计净利润分别为3.10亿/4.13亿美元，同比增长98.7%/33.0%。 --- ## 关键信息 ### 1. 市场动态 - **科技股上涨**：AI相关概念及明星科网股表现强劲，反映市场对科技行业增长的乐观预期。 - **黄金板块承压**：美国通胀数据超预期，美元指数走高，压制黄金吸引力。 ### 2. 宏观经济分析 - **社融数据疲软**：4月社融增量同比减少，反映融资需求减弱。 - **信贷结构弱化**：短贷与中长贷合计净减少，M1-M2剪刀差扩大，显示企业资金向定期迁移。 - **政策展望**：下半年货币政策或延续宽松，与财政政策协同发力，以刺激内需和优化供给。 ### 3. 鸿腾精密（6088.HK）亮点 - **AI业务爆发**：AI云端业务增长显著，成为主要增长点。 - **产品竞争力强**：高速互联、高压供电、液冷方案在新一代AI架构中渗透率提升，单机价值量高。 - **业务转型**：从消费电子驱动转向AI算力+汽车电子双轮驱动，长期成长性增强。 --- ## 风险提示 - AI服务器需求不及预期 - 汽车业务整合进度放缓 - 贵金属价格大幅波动 - 地缘政治与贸易政策风险 --- ## 公司评级体系 | 评级 | 预期收益率范围 | |------|----------------| | 买入 | 15%以上 | | 增持 | 5%至15% | | 中性 | -5%至5% | | 减持 | -5%至-15% | | 卖出 | -15%以下 | --- ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517 - **公司地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-2213 1000 - **传真**：+852-2213 1010 --- ## 免责声明 - 本报告仅作参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能涉及利益冲突，国投证券国际及其关联方可能持有相关公司证券。 - 报告内容受版权保护，未经许可不得复制、分发或出版。