> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 北方华创 (002371 CH) 总结 ## 核心内容 北方华创在2026年上半年表现出较强的盈利能力，尽管毛利率略有下降，但整体营收和净利润均超出预期。公司积极布局高端半导体设备研发，推动产品多样化，并已在国内外主流晶圆厂获得验证。随着AI带动全球半导体设备需求上升，以及中国内地（包括海外厂商在内地的晶圆厂）逻辑/存储设备需求增加，预计2027年公司收入将加速增长，利润率有望恢复。 ## 主要观点 - **营收与净利润表现**：1H26收入为201.6亿元，净利润为33.7亿元，略高于预期。 - **毛利率波动**：1H26毛利率为40.1%，较去年同期略有下降，主要受新产品验证及商务优惠影响。 - **研发投入增加**：1H26研发投入达37.1亿元，同比增长27.1%，高于收入增速，显示公司对高端设备的持续投入。 - **销售费用增长**：销售费用同比增长63.5%，主要由于市场扩展及客户服务团队增加。 - **产品多样化**：刻蚀、PVD、立式炉等主力设备市占率提升，离子注入、电镀、涂胶显影等新产品实现规模化供货，键合设备实现批量出货，产品矩阵不断完善。 - **未来预测**：预计2026/2027/2028年营收分别为494.5亿元、656.4亿元、834.2亿元，同比增长分别为25.7%、32.7%、27.1%。 - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年净利润分别为8.378亿元、11.955亿元、15.220亿元，每股盈利（EPS）分别为11.60元、16.55元、21.07元。 - **市盈率与目标价**：当前市盈率为60.1倍，目标价上调至828元，潜在涨幅为18.7%，对应2027年50倍市盈率。 - **个股评级**：交银国际维持买入评级，认为公司未来12个月的总回报将高于相关行业。 ## 关键信息 ### 财务数据一览 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 收入（百万人民币） | 30,075 | 39,353 | 49,452 | 65,638 | 83,423 | | 净利润（百万人民币） | 5,622 | 5,522 | 8,378 | 11,955 | 15,220 | | 每股盈利（人民币） | 7.83 | 7.64 | 11.60 | 16.55 | 21.07 | | 市盈率（倍） | 89.1 | 91.2 | 60.1 | 42.1 | 33.1 | | 每股账面净值（人民币） | 43.30 | 52.23 | 62.24 | 76.72 | 95.31 | | 市账率（倍） | 16.11 | 13.36 | 11.21 | 9.09 | 7.32 | | 股息率（%） | 0.1 | 0.2 | 0.2 | 0.3 | 0.4 | ### 个股评级 - **评级**：买入 - **目标价**：人民币 828.00 - **潜在涨幅**：+18.7% ### 股份资料 - **52周高位（人民币）**：935.36 - **52周低位（人民币）**：350.95 - **市值（百万人民币）**：506,176.03 - **日均成交量（百万）**：5.65 - **年初至今变化（%）**：51.94 - **200天平均价（人民币）**：613.20 ### 财务预测调整 | 项目 | 新预测 | 前预测 | 差异 | |------|--------|--------|------| | 营业收入（百万人民币） | 49,452 | 49,807 | (1%) | | 毛利润（百万人民币） | 20,068 | 20,616 | (3%) | | 营业利润（百万人民币） | 8,318 | 8,437 | (1%) | | 净利润（百万人民币） | 8,378 | 7,890 | 6% | | 基本EPS（人民币） | 11.60 | 10.92 | 6.2% | | 毛利率（%） | 40.6% | 41.4% | (0.8%) | | 营业利润率（%） | 16.8% | 16.9% | (0.1%) | | 净利率（%） | 16.9% | 15.8% | 1.1% | ### 财务比率 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 42.9 | 40.1 | 40.6 | 42.1 | 42.1 | | EBITDA利润率（%） | 25.6 | 19.4 | 25.0 | 25.2 | 24.5 | | EBIT利润率（%） | 21.9 | 15.4 | 18.1 | 20.0 | 20.5 | | 净利率（%） | 18.7 | 14.0 | 16.9 | 18.2 | 18.2 | | ROA（%） | 9.4 | 7.1 | 8.8 | 10.9 | 11.9 | | ROE（%） | 19.6 | 14.4 | 17.6 | 21.2 | 22.3 | | ROIC（%） | 53.1 | 33.8 | 41.0 | 54.5 | 60.4 | ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 ## 分析员披露 - 分析员的个人观点反映于报告中，与薪酬无关。 - 分析员及其相关联系人未在报告发布前30日内交易所评论的公司证券。 - 分析员及其联系人未担任相关公司的高级人员或拥有其财务利益。 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能受信息延迟、错误或遗漏影响。 - 交银国际证券不对因依赖报告内容而产生的任何损失承担责任。 - 报告仅为一般性提供，未考虑特定投资者的财务状况或投资目标。 - 报告不适用于所有司法管辖区或国家，部分地区可能违反当地法规。 ## 交银国际证券有限公司 - **地址**：香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼 - **总机**：(852) 3766 1899 - **传真**：(852) 2107 4662 ## 交银国际科技行业覆盖公司 | 股票代码 | 公司名称 | 评级 | 收盘价（人民币） | 目标价（人民币） | 潜在涨幅 | 最新目标价/评级发表日期 | 子行业 | |----------|----------|------|------------------|------------------|----------|--------------------------|--------| | 1810 HK | 小米集团 | 中性 | 27.82 | 31.70 | 13.9% | 2026年08月20日 | 消费电子 | | 1347 HK | 华虹宏力 | 买入 | 120.60 | 160.00 | 32.7% | 2026年08月17日 | 晶圆代工 | | 981 HK | 中芯国际 | 买入 | 70.15 | 108.00 | 54.0% | 2026年08月17日 | 晶圆代工 | | TSM US | 台积电 | 买入 | 427.30 | 500.00 | 17.0% | 2026年07月20日 | 晶圆代工 | | 300308 CH | 中际旭创 | 买入 | 858.35 | 1600.00 | 86.4% | 2026年07月22日 | 硬件设备-光通信 | | NVDA US | 英伟达 | 买入 | 227.98 | 325.00 | 42.6% | 2026年08月28日 | 半导体设计 | | 603986 CH | 兆易创新 | 买入 | 396.82 | 687.00 | 73.1% | 2026年08月20日 | 半导体设计 | | AVGO US | 博通 | 买入 | 371.54 | 500.00 | 34.6% | 2026年06月08日 | 半导体设计 | | 600 HK | 爱芯元智 | 买入 | 17.32 | 36.00 | 107.9% | 2026年04月30日 | 半导体设计 | | 603501 CH | 豪威集团 | 买入 | 82.00 | 109.00 | 32.9% | 2026年08月25日 | 半导体设计 | | AMD US | 超微半导体 | 买入 | 476.67 | 560.00 | 17.5% | 2026年08月07日 | 半导体设计 | | 300782 CH | 卓胜微 | 中性 | 77.39 | 87.00 | 12.4% | 2026年05月05日 | 半导体设计 | | 000660 KR | SK海力士 | 买入 | 1,653,000.00 | 2,800,000.00 | 69.4% | 2026年08月03日 | 存储芯片 | | 002371 CH | 北方华创 | 买入 | 697.51 | 828.00 | 18.7% | 2026年08月28日 | 半导体设备 | | 688012 CH | 中微公司 | 买入 | 367.00 | 420.00 | 14.4% | 2026年08月21日 | 半导体设备 |