20131119-东北证券-债券市场周报_收益率螺旋式上升_调整尚不言底_15页_1mb

债券市场周报总结

核心内容概述

本报告发布于2013年11月19日，主要分析了11月15日前一周中国债券市场的情况。报告指出，债券市场持续调整，收益率螺旋式上升，市场情绪悲观，融资成本飙升对实体经济产生不利影响。同时，央行通过公开市场操作维持紧平衡政策，流动性紧张局面仍未缓解。

---

主要观点

市场概况

• 外汇占款激增：10月末金融机构外汇占款余额达279,595.56亿元，较9月末增加4,416.02亿元，是9月新增额的3.5倍，显示热钱流入加快。
• 资金面紧张：尽管外汇占款增加，但经冲抵后，10月流动性实际流出1,867.76亿元，加上央行公开市场资金净回笼897亿元，导致资金面异常紧张。
• 国债期货下跌：TF1312、TF1403和TF1406合约成交价分别下跌1.19%、1.17%和1.15%，收益率持续攀升，市场情绪持续悲观。
• 债券市场下跌：各债券品种全线下跌，国债指数跌幅达1.93%，金融债、企业债下跌0.94%，转债下跌1.10%。
• 融资成本上升：融资成本持续攀升，企业发债计划推迟，对实体经济形成压力。

本周展望

• 市场压力持续：通胀预期、热钱流入、供求失衡及全社会收益中枢提高将继续压制债券市场。
• 央行政策影响：央行将继续执行紧平衡货币政策，资金价格难以大幅下行。
• 收益率趋势：利率债收益率或继续惯性上冲，并向远端和信用债传导，债市调整尚未见底。

---

关键信息

公开市场操作

• 逆回购操作：央行在11月将逆回购频率从每周两次降至每周一次，且额度减少，资金净回笼150亿元。
• 政策意图：央行通过公开市场操作对冲热钱流入，流动性紧张局面仍将持续。

银行间市场

• 资金价格飙升：Shibor利率大幅上行，隔夜利率达4.45%，1月利率达5.95%。
• 现券成交增加：现券总成交额为4,257.64亿元，金融债成交额最大，为1,466.11亿元。
• 国债收益率上行：1年、3年、5年、7年、10年期国债收益率分别上行12.40BP、26.00BP、22.67BP、25.06BP和28.20BP，均处于2008年以来新高。
• 信用利差扩大：短融和中票收益率大幅上行，信用利差显著扩大，尤其1年期短融信用利差扩大超过30BP。

交易所市场

• 回购利率上行：质押式回购利率震荡走高，隔夜利率达7.57%，7天利率达5.03%。
• 成交小幅回升：交易所现券成交142.17亿元，其中转债成交最为活跃，达70.62亿元。
• 公司债收益率上行：公司债收益率全线上行，1年期品种上行幅度较大，信用利差扩大但幅度小于银行间市场。

---

债券发行情况

• 上周发行：共发行86只债券，融资总额达1,904.20亿元，环比增加615.70亿元。
• 国债发行：财政部续发行7年期国债，中标利率达4.07%，创2008年以来新高。
• 金融债发行：国开行调整金融债发行规模，铁路总公司推迟发债，显示市场压力。
• 企业债发行：企业债发行计划推迟，显示市场不确定性。

---

市场情绪与影响

• 投资者悲观：市场对后市预期悲观，国债期货持续暴跌，收益率高企对发债主体形成明显困扰。
• 实体经济压力：融资成本上升导致融资总量下降，影响铁路、基建、保障房等民生工程，需引起高度重视。
• 供需失衡：债券供给压力增加，市场情绪持续低迷，年底效应提前显现。

---

数据与图表

• 图1：中证主要债券指数表现，显示国债指数跌幅显著。
• 图2：债市供求状况，显示净融资增加。
• 图3：公开市场操作，显示逆回购操作频率和额度变化。
• 图4：银行间同业拆借利率，显示资金价格持续走高。
• 图5：银行间质押式回购加权平均利率，显示资金价格飙升。
• 图6：交易所现券成交量，显示成交小幅回升。
• 图7：国债到期收益率，显示收益率全线上行。
• 图8：国债期限利差，显示3Y-1Y利差扩大，5Y-3Y利差缩小。
• 图9：上交所质押式回购加权平均利率，显示短期资金价格大幅上行。
• 图10：交易所现券成交量，显示成交情况。

---

附录信息

• 债项评级调整：部分企业债项评级上调，部分下调，显示市场对部分发行人的信用状况有所调整。

---

总结

整体来看，2013年11月15日前一周，中国债券市场持续调整，收益率螺旋式上升，资金面紧张，市场情绪悲观。央行通过公开市场操作维持紧平衡政策，流动性压力持续。国债、金融债、企业债收益率全线上行，信用利差扩大，融资成本上升对实体经济造成影响。未来，市场仍面临通胀预期、热钱流入、供需失衡等多重压力，债券市场调整尚未见底，需持续关注政策动向及市场变化。