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华安化工9月投资策略总结

核心内容

华安证券于2022年9月9日发布化工行业投资策略，整体推荐以“大市值、低估值、选龙头”为核心逻辑，建议投资者在当前宏观经济不确定性中，关注具有景气和估值确定性的龙头企业。投资策略主要围绕三条主线展开：投资高成长赛道、投资穿越周期的化工白马、关注欧洲能源危机下的套利机会。

主要观点

• 宏观环境不确定性大：俄乌冲突、国际油价和天然气价格高位震荡，国内疫情反复及房地产市场低迷，整体宏观经济下行压力较大，复苏空间有限。
• 投资逻辑：建议从宏观不确定性中寻找景气和估值的确定性，推荐配置市值偏大、估值处于历史低位、在各自行业具备优势的龙头企业。
• 三大投资主线：
  1. 高成长赛道：关注低估值高增长的细分行业龙头，如合成生物学、吸附分离材料、风电环氧树脂、六氟磷酸锂等。
  2. 穿越周期的化工白马：关注布局全产业链的行业龙头，如工业硅、有机硅、农药、轻烃化工等。
  3. 欧洲能源危机下的套利机会：关注MDI和维生素等受欧洲能源成本影响较大的产品，如万华化学、新和成等。

关键信息

1. 投资高成长赛道，看好低估值高增长的细分行业龙头

• 凯赛生物：全球生物法长链二元酸主导供应商，下半年癸二酸投产有望修复业绩，生物基聚酰胺应用广泛，具备成本和技术优势。
• 蓝晓科技：吸附分离材料龙头，盐湖提锂订单快速增长，生物医药吸附材料市场前景广阔。
• 中化国际：国内环氧树脂产能最大，受益风电行业景气度回升，连云港碳三项目即将投产，推动业绩增长。
• 多氟多：六氟磷酸锂产能3年3倍，湿电子化学品产能3年5倍，具备成本+技术双护城河，有望成为新材料行业龙头。

2. 投资穿越周期的化工白马，看好布局全产业链的行业龙头

• 合盛硅业：工业硅成本优势显著，计划布局光伏产业链，形成硅基全产业链龙头企业。
• 扬农化工：国内唯一从基础化工原料到三大农药全覆盖的综合农药龙头，受益全球粮食价格上涨，优嘉与优创项目将推动远期成长。
• 卫星化学：轻烃化工龙头，具备成本、能耗、环保优势，C2及C3价差触底，后续项目规划明确，成长性确定。

3. 关注欧洲能源危机下的套利机会

• 万华化学：TDI价格触底反弹，乙烯二期审批通过，POE装置规划提升，新材料产能释放打开成长空间。
• 新和成：维生素类产品处于价格低位，欧洲能源危机和莱茵河断流事件或导致供给趋紧，成本端支撑价格。公司新材料项目如PPS、己二腈等将推动长期增长。

推荐公司及评级

公司	2021A EPS（元）	2022E EPS（元）	2023E EPS（元）	2021A PE	2022E PE	2023E PE	评级
凯赛生物	1.46	1.47	1.78	44.35	44.05	36.38	买入
卫星化学	3.50	2.80	3.33	6.03	7.54	6.34	买入
中化国际	0.80	0.51	0.63	9.86	15.47	12.52	买入
蓝晓科技	1.43	1.62	2.23	53.89	47.57	34.56	买入
万华化学	7.85	6.80	8.31	11.72	13.53	11.07	买入
新和成	1.68	1.67	1.90	14.23	14.32	12.58	买入
扬农化工	3.94	7.21	7.81	27.96	15.28	14.10	买入
合盛硅业	8.16	7.56	9.23	16.24	17.52	14.35	买入
多氟多	1.73	3.72	5.52	23.38	10.87	7.33	买入

风险提示

• 原油天然气价格大幅波动
• 宏观经济下行压力
• 各公司在建项目投产不及预期
• 极端天气带来的不可抗力

行业评级说明

• 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上
• 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上

重要声明

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