20260623-国信证券-社会服务行业双周报（第132期）_跨界的不对称_7-11做餐饮与茶饮跨界餐饮零售的异同_13页_465kb

社会服务行业双周报（第132期）总结

核心内容

本双周报主要分析了社会服务行业中便利店与茶饮店跨界布局的异同，回顾了7-Eleven在日本50年的鲜食餐饮化发展路径，并对当前社服板块市场表现及重点公司动态进行了总结。

主要观点

• 跨界逻辑差异：便利店与茶饮店在跨界过程中存在本质区别。便利店的核心在于零售渠道，强调货架动销与冷链配送，其跨界餐饮需解决“现做标准化”问题，需对门店进行基因改造，如增设堂食区、引入热食设备等。而茶饮店作为“现制餐饮”，核心能力是现场出品与配方标准化，其跨界零售更关注供应链与渠道适配，对门店改造主要集中在制作空间复用、设备叠加与商品陈列优化。

• 7-Eleven的餐饮化演进：

  • 第一阶段（1973-2013年）：以包装鲜食零售为主，如御饭团、关东煮，建立单品管理与高频配送体系，强化鲜食业务。
  • 第二阶段（2013-2023年）：推出现磨咖啡、烘焙面包等现制饮品，实现从“卖包装商品”向“卖现场体验”的过渡。
  • 第三阶段（2024年至今）：探索“碎片化餐厅”模式，如SIP店拉面、7NOW移动点餐服务，提供现制餐饮体验，满足“即买即食、边走边吃”的需求。

• 当前行业趋势：国内便利店龙头美宜佳推进鲜食餐饮化转型，鲜食占比目标提升至40%以上，覆盖“一日六餐”。同时，古茗、蜜雪冰城等茶饮品牌也在探索零食量贩与餐饮零售结合，高频消费终端的品类延伸趋势明显。

关键信息

板块表现

• 消费者服务板块在报告期内下跌 4.89%，跑输大盘 7.48%。
• 国信社服板块中，涨幅前列的股票包括：海伦司（18.32%）、兰生股份（8.31%）、三特索道（1.43%）、百胜中国（0.90%）、大连圣亚（0.70%）、黄山旅游（0.64%）。
• 跌幅较大的股票包括：粉笔（-22.88%）、桂林旅游（-16.29%）、澳博控股（-14.97%）、**九毛九（-12.32%）**等。

行业动态

• 端午假期出行数据：预计跨区域人员流动 6.53亿人次，同比持平。
• 巴奴国际再次递表港交所：2025年利润 2.06亿元，同比增长 67.5%，门店翻台率提升至 3.6次/天。
• 百胜中国收购必胜客：以 12亿美元收购中国大陆必胜客所有权，预计三季度完成交割，全年指引不变。
• 朴朴超市跨界自选火锅：与“念山海”合资开设“念山海·朴朴的自选火锅”项目，选址福州。
• 泡泡玛特推出甜品品牌POP BAKERY：全国首店将于秦皇岛阿那亚开业。
• 张家界联合《无畏契约》推动“文化出海”：推出中国风主题地图“天枢云阙”，并配套数字光影秀。

港股通持股变化

• 增持标的：茶百道、蜜雪集团、古茗、沪上阿姨。
• 减持标的：海底捞、天立国际控股、小菜园。

投资建议

• 维持“优于大市”评级，认为社服板块在国家扩大内需政策推动下，估值有望持续修复。
• 短期配置建议：古茗、海底捞、锅圈、百胜中国、三峡旅游、华住集团-S、亚朵、中国中免、携程集团-S、首旅酒店、锦江酒店、行动教育、中国东方教育等。
• 中线优选：中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、天立国际控股、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策监管变化

重点公司盈利预测及投资评级

总结

便利店与茶饮店的跨界逻辑存在差异，前者以“零售渠道”为核心，后者以“现制餐饮”为核心。7-Eleven的鲜食餐饮化转型为行业提供了可借鉴的路径，强调高频刚需场景、模块化供应链与数字化配套。当前社服板块整体表现弱于大盘，但部分个股如古茗、海底捞、百胜中国等仍被看好，投资建议维持“优于大市”评级，配置建议以消费复苏与政策利好为驱动，重点关注餐饮零售融合、旅游与文化出海、教育与数字化等领域。