> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 古井贡酒：降库存、促动销，夯实基础再出发——公司信息更新报告总结 ## 核心内容概述 本报告对古井贡酒2026年半年度经营情况进行了分析，并对未来三年（2026-2028）的财务预测进行了更新。报告指出公司当前面临收入与利润双降的压力，但通过降库存、促动销等策略，正在逐步修复基本面，维持“增持”评级。 ## 主要观点 - **收入与利润下滑**：2026H1公司实现营业总收入101.3亿元，同比-27.0%；归母净利润21.6亿元，同比-40.9%。Q2收入与利润降幅进一步扩大，分别为-43.3%和-58.1%。 - **盈利预测调整**：由于上半年业绩承压，公司盈利预测被下调。预计2026-2028年归母净利润分别为28.68亿元、30.60亿元、33.87亿元，同比分别-19.2%、+6.7%、+10.7%。 - **EPS与估值**：2026年EPS预计为5.43元，对应PE为18.6倍；2028年EPS预计为6.41元，对应PE为15.7倍。 - **产品与区域表现**：中高档产品（如年份原浆、古井贡酒）收入下降幅度较大，省外市场进入调整期。 - **渠道与现金流**：公司重点推进去库存与促动销，对经销商回款要求降低，导致销售收现同比-31.5%，Q2收现同比-57.6%，现金流承压明显。 - **成本与费用控制**：毛利率因原材料降价同比提升7.0pct，但销售与管理费用率同比上升17.6pct与3.4pct，归母净利率同比下降7.4pct至20.8%。 ## 关键信息 ### 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 23,578 | 18,832 | 15,051 | 15,633 | 16,463 | | YOY(%) | 16.4 | -20.1 | -20.1 | 3.9 | 5.3 | | 归母净利润(百万元) | 5,517 | 3,549 | 2,868 | 3,060 | 3,387 | | YOY(%) | 20.2 | -35.7 | -19.2 | 6.7 | 10.7 | | 毛利率(%) | 79.9 | 79.3 | 78.7 | 79.1 | 79.2 | | 净利率(%) | 24.2 | 19.3 | 19.5 | 20.1 | 21.1 | | ROE(%) | 22.2 | 13.9 | 10.1 | 10.2 | 10.7 | | EPS(元) | 10.44 | 6.71 | 5.43 | 5.79 | 6.41 | | P/E(倍) | 9.7 | 15.0 | 18.6 | 17.4 | 15.7 | | P/B(倍) | 2.2 | 2.1 | 1.9 | 1.8 | 1.7 | ### 财务预测摘要（资产负债表） | 资产负债表项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 流动资产(百万元) | 28,812 | 26,431 | 29,053 | 31,301 | 32,107 | | 存货(百万元) | 9,264 | 10,740 | 5,696 | 11,045 | 6,509 | | 资产总计(百万元) | 40,522 | 38,197 | 40,644 | 42,945 | 44,397 | | 流动负债(百万元) | 14,309 | 11,285 | 10,845 | 11,611 | 11,267 | | 负债合计(百万元) | 14,829 | 12,093 | 11,598 | 12,313 | 11,923 | | 归属母公司股东权益(百万元) | 24,657 | 25,050 | 27,919 | 29,425 | 31,180 | ### 财务预测摘要（利润表） | 利润表项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 23,578 | 18,832 | 15,051 | 15,633 | 16,463 | | 营业成本(百万元) | 4,738 | 3,906 | 3,210 | 3,269 | 3,428 | | 营业费用(百万元) | 6,182 | 5,458 | 4,515 | 4,721 | 4,857 | | 营业利润(百万元) | 7,750 | 5,040 | 4,019 | 4,316 | 4,768 | | 归属母公司净利润(百万元) | 5,517 | 3,549 | 2,868 | 3,060 | 3,387 | | EBITDA(百万元) | 8,035 | 5,596 | 4,493 | 4,783 | 5,235 | ### 财务预测摘要（现金流量表） | 现金流量表项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流(百万元) | 4,728 | 1,947 | 7,874 | -988 | 7,909 | | 投资活动现金流(百万元) | -1,733 | -1,753 | -596 | -865 | -1,481 | | 筹资活动现金流(百万元) | -2,478 | -2,893 | 298 | -1,179 | -1,183 | | 现金净增加额(百万元) | 517 | -2,699 | 7,577 | -3,032 | 5,244 | ## 风险提示 - **宏观经济波动**：可能导致消费需求下滑，影响公司业绩。 - **省外扩张不及预期**：若省外市场未能有效拓展，可能限制公司增长潜力。 ## 结论 古井贡酒当前面临收入与利润下滑的压力，但公司正通过去库存、促动销等措施逐步修复经营基础，未来增长弹性较大。尽管费用具有一定的刚性，公司仍通过降本增效改善盈利能力。报告维持“增持”评级，认为其未来表现有望优于市场。