20260427-东吴证券-爱尔眼科-300015.SZ-2025年报_2026年一季度点评_26Q1经营改善_H股上市计划开启全球化新篇章_3页_432kb

爱尔眼科（300015）2025年报&2026年一季度点评总结

核心内容

爱尔眼科在2025年及2026年一季度实现了经营改善与业务增长，同时启动H股上市计划，进一步推进全球化战略。公司作为中国民营眼科领域的龙头企业，持续受益于消费复苏、人口老龄化及技术升级等多重利好因素。

主要观点

• 业绩表现：
  2025年公司实现营业收入223.53亿元，同比增长6.53%；归母净利润32.40亿元，同比下降8.88%；扣非归母净利润31.41亿元，同比增长1.36%。
  2026年一季度实现营业收入63.96亿元，同比增长6.15%；归母净利润11.81亿元，同比增长12.46%；扣非归母净利润11.76亿元，同比增长10.92%。

• 业务增长：

  • 门诊及手术量：2025年门诊量增长11.52%至1889.17万人次，手术量增长5.77%至168万例。
  • 屈光与视光业务：成为主要增长引擎，屈光项目收入达83.83亿元（+10.26%），视光服务收入57.88亿元（+9.64%）。
  • 境外业务：收入增长16.47%至30.57亿元，成为新的增长极。

• 盈利能力提升：
  2025年公司销售毛利率为47.11%，归母净利率为14.50%；2026年一季度销售毛利率提升至47.73%，归母净利率达18.46%。净利率修复主要得益于精细化管理，销售与管理费用率有效控制。

• “AI+眼科”战略深化：
  公司已完成7个“AI眼科医生”智能体上线，其中“AI屈光医生”已覆盖30余家医院，推动数字化与智能化发展。

• H股上市计划：
  启动H股上市，标志着公司全球化战略进入新阶段，有助于实现资本结构与实业布局的联动发展。

• 全球医疗网络：
  截至2025年底，公司境内外医疗网络共计842家，其中境内医院391家，门诊部/诊所272家；境外眼科中心及诊所179家。

• 财务预测与估值：
  预计2026-2028年公司归母净利润分别为37.97亿元、45.55亿元、54.91亿元，对应当前市值的PE估值分别为26.72倍、22.27倍、18.48倍。
  公司维持“买入”评级，基于其行业地位及未来增长潜力。

关键信息

财务指标概览

费用率与利润率变化

资产与负债情况

现金流量与估值指标

风险提示

• 医院扩张或整合不及预期的风险；
• 行业政策变化带来的不确定性风险。

投资建议

公司作为行业龙头，受益于消费复苏、人口老龄化及“AI+眼科”战略的深化，未来增长可期。考虑到其盈利能力提升与全球化布局，维持“买入”投资评级。