20260501-东吴证券-联赢激光-688518.SH-2026一季报点评_营收稳健增长_看好公司受益于锂电新Beta_3页_369kb

报告摘要

联赢激光（688518）2026一季报总结

核心内容概览

联赢激光（688518）2026年第一季度财报显示，公司营收和净利润表现稳健，但部分业务板块出现下滑。公司主要业务板块包括动力及储能电池、消费电子、汽车及五金、光通讯及其他。2025年公司整体营收同比增长3.55%，其中消费电子业务增长显著，而动力及储能电池业务则略有下降。公司对2026年业绩进行调整，预计归母净利润为3.3亿元，2027年预计为6.1亿元，2028年预计为7.6亿元。

主要观点

营收增长与业务结构

2025年营收：32.61亿元，同比增长3.55%。
2026Q1营收：8.85亿元，同比增长1.74%，环比下降12.66%。
业务构成：
- 动力及储能电池：21.19亿元，同比-5.94%，占比64.97%。
- 消费电子：7.50亿元，同比+35.97%，占比22.99%。
- 汽车及五金：2.43亿元，同比+25.05%，占比7.45%。
- 光通讯：0.20亿元，同比-60.89%，占比0.61%。
- 其他：0.78亿元，同比+11.67%，占比2.39%。

盈利能力改善

2025年毛利率：28.36%，同比-2.15pct。
2026Q1毛利率：26.86%，同比+0.84pct，环比+0.86pct。
销售净利率：2025年为4.94%，2026Q1为5.00%，同比略有下降，但环比有所提升。
期间费用率：2025年为24.60%，同比-0.29pct。
归母净利率：2025年为5.13%，2026Q1为7.87%（摊薄）。

现金流显著改善

2026Q1经营性现金流：3.26亿元，同比+666.53%，环比大幅转正。
合同负债：截至2026Q1末为24.23亿元，同比增长40.17%。
存货：31.38亿元，同比增长17.24%。
现金流改善：主要由于销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加，反映出订单执行加快和回款情况改善。

业务拓展与技术突破

全固态电池装配线交付：公司已成功交付全固态电池生产相关设备，技术验证顺利推进，有望受益于固态电池产业化进程。
高毛利非锂电业务：公司积极布局3C电池、高精密半导体设备零部件焊接、高低压继电器等高毛利业务，2025年消费电子业务毛利率达47%，显著高于传统锂电业务的21%。

关键信息

财务预测

年份	营业总收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）	P/E（现价 & 最新摊薄）
2024A	3,150	-10.33	165.53	-42.18	0.48	55.32
2025A	3,261	3.55	167.26	1.05	0.49	54.75
2026E	4,136	26.83	325.47	94.59	0.95	28.14
2027E	5,798	40.17	609.17	87.16	1.78	15.03
2028E	7,222	24.56	760.24	24.80	2.23	12.05

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	54.75	28.14	15.03	12.05
P/B（现价）	2.81	2.55	2.18	1.85
ROIC(%)	4.67	6.14	11.05	11.89
ROE-摊薄(%)	5.13	9.08	14.52	15.34
资产负债率(%)	60.15	62.21	64.45	64.13

投资评级

评级：增持（维持）
理由：公司后续业务有望放量，尤其是固态电池和消费电子业务，预计2026-2028年动态PE分别为28/15/12X。

风险提示

下游扩产不及预期
新产品研发及验证不及预期

总结

联赢激光在2026Q1表现出较强的盈利能力修复趋势，尽管部分业务如动力及储能电池营收下降，但消费电子等高毛利业务持续增长，带动整体毛利率提升。公司现金流显著改善，订单执行加快，合同负债增加，显示未来业绩增长潜力。同时，公司在全固态电池设备领域取得突破，有望受益于固态电池的产业化进程。整体来看，公司未来增长动力强劲，投资评级为“增持”。

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