> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联赢激光（688518）2026一季报总结 ## 核心内容概览 联赢激光（688518）2026年第一季度财报显示，公司营收和净利润表现稳健，但部分业务板块出现下滑。公司主要业务板块包括动力及储能电池、消费电子、汽车及五金、光通讯及其他。2025年公司整体营收同比增长3.55%，其中消费电子业务增长显著，而动力及储能电池业务则略有下降。公司对2026年业绩进行调整，预计归母净利润为3.3亿元，2027年预计为6.1亿元，2028年预计为7.6亿元。 ## 主要观点 ### 营收增长与业务结构 - **2025年营收**：32.61亿元，同比增长3.55%。 - **2026Q1营收**：8.85亿元，同比增长1.74%，环比下降12.66%。 - **业务构成**： - **动力及储能电池**：21.19亿元，同比-5.94%，占比64.97%。 - **消费电子**：7.50亿元，同比+35.97%，占比22.99%。 - **汽车及五金**：2.43亿元，同比+25.05%，占比7.45%。 - **光通讯**：0.20亿元，同比-60.89%，占比0.61%。 - **其他**：0.78亿元，同比+11.67%，占比2.39%。 ### 盈利能力改善 - **2025年毛利率**：28.36%，同比-2.15pct。 - **2026Q1毛利率**：26.86%，同比+0.84pct，环比+0.86pct。 - **销售净利率**：2025年为4.94%，2026Q1为5.00%，同比略有下降，但环比有所提升。 - **期间费用率**：2025年为24.60%，同比-0.29pct。 - **归母净利率**：2025年为5.13%，2026Q1为7.87%（摊薄）。 ### 现金流显著改善 - **2026Q1经营性现金流**：3.26亿元，同比+666.53%，环比大幅转正。 - **合同负债**：截至2026Q1末为24.23亿元，同比增长40.17%。 - **存货**：31.38亿元，同比增长17.24%。 - **现金流改善**：主要由于销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加，反映出订单执行加快和回款情况改善。 ### 业务拓展与技术突破 - **全固态电池装配线交付**：公司已成功交付全固态电池生产相关设备，技术验证顺利推进，有望受益于固态电池产业化进程。 - **高毛利非锂电业务**：公司积极布局3C电池、高精密半导体设备零部件焊接、高低压继电器等高毛利业务，2025年消费电子业务毛利率达47%，显著高于传统锂电业务的21%。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|--------------|------------------------| | 2024A | 3,150 | -10.33 | 165.53 | -42.18 | 0.48 | 55.32 | | 2025A | 3,261 | 3.55 | 167.26 | 1.05 | 0.49 | 54.75 | | 2026E | 4,136 | 26.83 | 325.47 | 94.59 | 0.95 | 28.14 | | 2027E | 5,798 | 40.17 | 609.17 | 87.16 | 1.78 | 15.03 | | 2028E | 7,222 | 24.56 | 760.24 | 24.80 | 2.23 | 12.05 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | P/E（现价 & 最新股本摊薄） | 54.75 | 28.14 | 15.03 | 12.05 | | P/B（现价） | 2.81 | 2.55 | 2.18 | 1.85 | | ROIC(%) | 4.67 | 6.14 | 11.05 | 11.89 | | ROE-摊薄(%) | 5.13 | 9.08 | 14.52 | 15.34 | | 资产负债率(%) | 60.15 | 62.21 | 64.45 | 64.13 | ### 投资评级 - **评级**：增持（维持） - **理由**：公司后续业务有望放量，尤其是固态电池和消费电子业务，预计2026-2028年动态PE分别为28/15/12X。 ## 风险提示 - 下游扩产不及预期 - 新产品研发及验证不及预期 ## 总结 联赢激光在2026Q1表现出较强的盈利能力修复趋势，尽管部分业务如动力及储能电池营收下降，但消费电子等高毛利业务持续增长，带动整体毛利率提升。公司现金流显著改善，订单执行加快，合同负债增加，显示未来业绩增长潜力。同时，公司在全固态电池设备领域取得突破，有望受益于固态电池的产业化进程。整体来看，公司未来增长动力强劲，投资评级为“增持”。