> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 迈瑞医疗2025年报点评总结 ## 核心内容 迈瑞医疗在2025年面临国内业务承压的情况，整体业绩出现下滑，但国际业务表现亮眼，显示出公司在全球市场上的增长潜力。公司通过持续的研发投入和新兴业务的拓展，正在为未来的业绩增长打下坚实基础。 ### 2025年业绩表现 - **营业收入**：332.8亿元，同比下降9.4% - **归母净利润**：81.4亿元，同比下降30.3% - **第四季度营收**：74.5亿元，同比增长2.9% - **第四季度归母净利润**：5.7亿元，同比下滑45.2% 业绩下滑主要受国内医院采购预算缩减、竞争加剧及医保改革等因素影响，公司三大业务毛利率均出现下降。 ### 国际业务亮点 - **国际业务收入**：176.5亿元，同比增长7.4%，营收占比提升至53% - **欧洲市场**：在去年高基数基础上仍实现17%的高速增长 - **全球前100家医院**：新增突破17家，渗透率持续提升 - **新兴市场增速**：接近30% - **北美合作**：与美敦力达成深度合作，加速切入美系门诊手术中心 - **高端产品**：MT8000全实验室自动化流水线等高端方案推动公司向全球领军企业迈进 ### 研发投入与新兴业务 - **研发支出**：39.3亿元，占营收比例达11.8%，为历史高位 - **研发人员占比**：24.5%，显示公司对技术创新的重视 - **新兴业务收入**：53.8亿元，增速达38.9%，占营收约16% - **新兴业务类型**：涵盖微创外科（腔镜系统、能量平台、超声刀等高值耗材）与微创介入（电生理）等多个高潜力领域 ## 盈利预测与投资建议 - **2026-2027年EPS预测**：8.17元、9.47元（原预测值分别为10.81元、12.40元） - **2028年EPS预测**：11.40元 - **目标价**：212.42元，基于2026年26倍市盈率估值 - **投资评级**：维持“买入”评级 ## 风险提示 - 新产品放量不及预期 - 医院基建恢复不及预期 - 海外拓展不及预期 ## 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 36,726| 33,282| 37,791| 44,082| 51,654| | 营业利润(百万元) | 13,112| 9,795 | 11,410| 13,290| 16,130| | 归属母公司净利润(百万元) | 11,668| 8,136 | 9,911 | 11,485| 13,821| | 每股收益（元） | 9.62 | 6.71 | 8.17 | 9.47 | 11.40 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 63.1 | 60.3 | 61.2 | 61.7 | 62.2 | | 净利率(%) | 31.8 | 24.4 | 26.2 | 26.1 | 26.8 | | ROE(%) | 33.9 | 22.0 | 23.0 | 21.4 | 20.8 | | 市盈率 | 16.9 | 24.2 | 19.9 | 17.1 | 14.2 | | 市净率 | 5.5 | 5.2 | 4.1 | 3.3 | 2.7 | ## 主要观点与关键信息 ### 主要观点 1. **国内业务承压**：2025年国内业务受医院采购预算缩减、竞争加剧和医保改革影响，导致营收与净利润双降。 2. **国际业务增长显著**：国际业务收入同比增长7.4%，营收占比提升至53%，显示公司海外布局成效显著。 3. **高端市场突破**：欧洲市场增长强劲，北美市场通过与美敦力合作实现高端客户突破。 4. **研发投入持续加码**：研发支出占营收比例提升至11.8%，研发人员占比达24.5%，推动技术平台建设。 5. **新兴业务增长迅速**：新兴业务收入达53.8亿元，增速38.9%，成为未来增长的重要引擎。 ### 关键信息 - 公司正通过高端产品和海外合作加速全球化布局。 - 研发投入的增加有助于巩固技术优势，提升竞争力。 - 尽管2025年业绩承压，但2026年起预计迎来业绩回升。 - 投资建议为“买入”，目标价为212.42元。 ## 投资评级与可比公司分析 | 公司 | 代码 | 最新价格(元) | 2026E市盈率 | 2026E每股收益(元) | |------------|----------|--------------|-------------|--------------------| | 安图生物 | 603658 | 34.49 | 15.17 | 2.27 | | 开立医疗 | 300633 | 25.84 | 30.67 | 0.84 | | 新产业 | 300832 | 48.98 | 18.81 | 2.60 | | 理邦仪器 | 300206 | 13.46 | 27.58 | 1.11 | | 康龙化成 | 300759 | 30.62 | 25.69 | 1.11 | - **平均市盈率**：24.95（2026E） - **平均每股收益**：0.84（2026E） - **平均市净率**：25.69（2026E） ## 结论 迈瑞医疗在2025年面临国内业务下滑的压力，但凭借国际市场的强劲增长和持续的研发投入，展现出强劲的复苏潜力和未来增长动力。公司正在通过高端产品和海外合作，加速全球化进程，并有望在未来几年内实现业绩的稳步回升。投资建议为“买入”，目标价为212.42元。