20260520-天风证券-信用_继续关注地产债_流动性超额怎么找_16页_3mb

报告摘要

本文聚焦于地产债的流动性分析，重点讨论哪些房企的地产债表现突出，以及如何通过财务报表和高频数据筛选优质地产债。整体来看，地产债流动性在3-4月明显改善，机构从避险抛售转向主动拉长久期，市场情绪有所回暖。

流动性改善显著：
- 2026年3-4月，地产债日均成交量提升至80-100亿元，中枢明显上移。
- 4月29日，地产债成交量达151.07亿元，创下近一年新高。
- 日度换手率在4月下旬突破5%以上，较年初提升约1-2个百分点。
- 多数房企地产债成交金额环比上升，加权成交期限逐月拉长，机构参与度提高。
做多情绪回暖：
- 头部房企如保利发展、华润置地、招商蛇口、中海地产的bid/ofr比值显著高于1，代表看涨情绪强。
- 尾部房企与弱资质地方国企的bid/ofr比值普遍低于1，抛压较大。
- 5月部分地方国资房企bid/ofr比值进一步提升，如深业集团、建发房产、首创城发等。
优质房企推荐：
- 第一梯队：保利发展、华润置地、招商蛇口、中海地产，成交规模领先、买盘活跃、财务稳健，为首选配置标的。
- 第二梯队：绿发、铁建房地产、建发房产、电建地产，成交体量中等偏上，bid/ofr比值环比提升，做多情绪改善。
- 第三梯队：首开股份、金融街控股、首创城发等，成交与买盘有所改善，但情绪仍较弱。
高频数据表现：
- 一线城市楼市回暖明显，新房与二手房成交、价格同步上升。
- 1-4月一线城市二手房成交59963套，同比增加15.6%；新房成交面积256万平方米，同比增加18.9%。
- 二线城市新房成交仍面临压力，同比降幅较大。