> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 原油期货研究报告总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年第一季度国内原油期货（SC）的行情演变，并展望了2026年第二季度的走势。报告指出，一季度国内原油期货走出极端行情，价格波动剧烈，主要受地缘冲突、OPEC+减产、通胀交易与资金博弈等多重因素驱动。二季度，油价将回归供需基本面主导，呈现高位震荡偏弱的格局。 --- ## 主要观点 ### 1. 一季度行情回顾 - **行情特征**：SC主力合约从年初约450元/桶起步，3月中旬受中东地缘冲突冲击一度冲高至838元/桶，季度最大振幅超85%。 - **核心驱动**： - 地缘供给冲击（霍尔木兹海峡航运中断） - OPEC+减产托底（执行率超118%） - 通胀交易升温 - 资金博弈推高波动性 - **市场逻辑**：价格在风险溢价与基本面约束间剧烈波动，脱离传统供需定价。 ### 2. 二季度宏观经济展望 - **全球分化收敛**：欧美经济逐步复苏，新兴市场保持高增。 - **货币政策**：美联储降息预期延后，欧央行政策相对谨慎。 - **通胀路径**：全球通胀中枢下移，接近2%目标，但地缘冲突可能推升通胀预期。 - **风险因素**：地缘冲突、贸易摩擦、高债务、金融市场波动仍是核心变量。 ### 3. 供需格局变化 - **供应端**：一季度“极端偏紧”转为二季度“边际宽松”，OPEC+小幅增产，但中东被动减产影响仍在。 - **需求端**：温和回暖，难超预期，受新能源替代与高油价压制。 - **库存端**：一季度低位紧平衡，二季度商业库存逐步回升，战略补库支撑减弱。 ### 4. OPEC+政策与中东局势 - **政策动向**：OPEC+4月小幅增产20.6万桶/日，但对油价影响有限。 - **地缘冲突**：美伊军事冲突升级，霍尔木兹海峡通航受阻，导致供应中断，油价大幅上涨。 - **未来展望**：中东局势仍具不确定性，若冲突持续，油价可能上探110-120美元/桶；若缓和，则回落至85-95美元/桶。 ### 5. 国内经济表现 - **稳中向好**：一季度国内经济开局良好，消费、投资、出口三驾马车协同发力。 - **需求回暖**：工业生产与服务业复苏，特别是制造业与高技术制造业表现突出。 - **进口增长**：1-2月原油进口量同比增长15.8%，受地缘溢价与低成本供应驱动。 ### 6. 市场资金与持仓 - **净多持仓**：国际原油非商业净多头寸大幅回升，WTI与Brent净多持仓分别增长259.98%和218.71%。 - **资金博弈**：市场资金对冲通胀预期，推动价格波动。 --- ## 关键信息 ### 1. 市场动态 - 国内原油期货在一季度受地缘冲突影响，价格剧烈波动，但二季度将回归基本面主导。 - 美国与布伦特原油期货价格均呈现震荡走势，受地缘与货币政策影响显著。 ### 2. 供需平衡 - 2026年第一季度全球原油供需差为-65万桶/日，第二季度供需差进一步扩大至-150万桶/日。 - 中国需求温和回暖，但受新能源替代与高油价影响，难以支撑价格持续上涨。 ### 3. 政策与市场影响 - OPEC+的减产与增产政策对油价形成支撑与调节作用。 - 中东地缘冲突加剧，成为影响全球油价的核心变量。 ### 4. 风险提示 - **供给修复风险**：若OPEC+增产加快，可能压制油价上行空间。 - **资金退潮风险**：若资金撤离，市场可能面临回调压力。 - **地缘不确定性**：中东局势演变将直接影响油价走势。 --- ## 关键指标关注 - **霍尔木兹海峡通航恢复进度** - **OPEC+政策动向** - **国内炼厂开工率** - **库存去累库节奏** --- ## 结论 2026年第二季度，国内原油期货（SC）将进入“地缘溢价收敛、供应逐步修复、需求温和回暖、库存缓慢累库、宏观偏弱”的五重博弈阶段。价格或维持高位宽幅震荡，重心缓慢下移，难以再现一季度单边暴涨。市场参与者需关注地缘冲突、OPEC+政策、国内炼厂开工及库存变化，警惕供给修复与资金退潮风险，合理控制仓位以应对宏观与地缘不确定性。 --- ## 投资建议 - **策略**：低位依托刚需与补库支撑布局波段，控制仓位应对波动。 - **关注点**：地缘冲突演变、OPEC+政策调整、国内炼厂开工率、库存变化。 - **风险提示**：需防范供应中断、资金退潮及地缘冲突持续带来的价格脉冲。 (仅供参考，不构成任何投资建议)