> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪锌周报总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月25日当周锌市场的供需、库存及价格走势，重点探讨了锌产业链中矿端与冶炼端利润失衡、加工行业开工率分化以及全球库存去化对锌价的影响。 ## 主要观点 ### 1. 供应端分析 - **锌矿TC持续下降**：本周海内外锌矿TC继续走低，创年内新低，显示锌矿供应紧张。 - **国内锌矿产量回升**：SMM数据显示，3月国内锌精矿产量环比增长26.13%，但同比略有下降。 - **进口锌矿量增加**：3月锌精矿进口量同比增加51.78%，主要来源为澳大利亚、秘鲁、南非、俄罗斯、哈萨克斯坦和刚果民主共和国。 - **冶炼厂维持高产量**：3月国内精炼锌产量57.78万吨，环比增加7.32万吨；预计4月产量将环比再增1万吨以上。 - **矿冶利润失衡**：冶炼利润与矿山利润继续分化，冶炼厂因副产品价格高位维持高开工率，矿冶矛盾尚未有效传导。 ### 2. 需求端分析 - **加工行业开工率分化**： - 镀锌开工率周环比小幅上升0.25%； - 压铸合金开工率周环比下降2.66%，主要受高价抑制； - 氧化锌开工率基本稳定，周环比下降0.28%。 - **终端消费疲软**：高价行情压制下游采购意愿，企业以消耗自有库存为主，主动补库意愿较低。 - **成品库存累积**：压铸合金和氧化锌成品库存有所增加，但镀锌成品库存绝对值不高，后续仍有补库空间。 - **采购PMI回升**：3月三大加工行业采购PMI均回升至荣枯线上方，显示需求边际改善。 ### 3. 库存分析 - **LME库存去化明显**：本周LME锌平均库存10.51万吨，周环比下降7.94%，库存偏低。 - **国内库存小幅上升**：截至4月23日，SMM中国七地锌锭周度库存25.99万吨，周环比微增0.23%；保税区库存维持稳定。 - **全球库存整体下降**：全球显性库存合计约36.27万吨，周环比下降2.53%。 - **库存结构差异**：LME库存偏低，价格及升贴水表现强于沪锌，而国内库存维持高位，沪锌处于contango结构。 ### 4. 价格与升贴水表现 - **伦锌价格震荡走强**：本周伦锌价格3,463美元/吨，周环比上涨0.98%。 - **沪锌价格温和上涨**：本周沪锌价格24,225元/吨，周环比上涨0.85%。 - **LME升贴水走强**：LME0-3月升贴水震荡走强，显示海外供需紧张。 - **国内升贴水震荡**：国内现货维持贴水结构，升贴水表现普通。 ## 关键信息 - **产业链矛盾**：当前锌产业链矛盾体现在两个层面：一是矿端与冶炼端利润失衡，二是供需地域性失衡。 - **海外供需紧张**：海外冶炼厂面临加工费下行、原料紧缺和能源成本上涨等多重压力，锌无法通过来料加工实现免税流转，导致海外供需紧缺程度高于国内。 - **交易策略建议**： - **单边**：回调低多思路，主力关注23000附近支撑； - **期权**：继续持有虚值看跌期权； - **套利**：内外反套策略。 ## 结论 在冶炼成本支撑和海外供需紧张的背景下，锌价进一步大幅下跌空间有限。若海外矿山或冶炼厂出现供应扰动，LME近月合约可能大幅走强，同时带动国内锌锭出口空间的打开。建议投资者在逢低买入策略下，关注中长期价值支撑。 ## 周度策略要点 | 策略类型 | 操作建议 | 说明 | |----------|----------|------| | 单边 | 回调低多 | 关注23000附近支撑 | | 期权 | 卖出虚值看跌 | 持续持有 | | 套利 | 内外反套 | 利用国内外价格差异 | ## 风险提示 - 下游需求不及预期； - 海外经济衰退风险； - 原料供应波动； - 政策变化风险。 ## 数据来源 - Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所 ## 联系方式 - 广发期货有限公司 - 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 - 电话：020-88800000 - 网址：www.gfqh.com.cn