20170616-天风证券-非银金融行业17年中期投资策略：稳中求进，转型和升级中寻找个股的投资机会_49页_2mb

非银金融行业2017年中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于非银金融行业的投资机会，主要包括保险、证券和多元金融三个子板块。报告分析了各板块的市场表现、行业趋势、盈利模式及投资建议，强调在监管调整和行业转型背景下，寻找具有成长性与稳定性的投资标的。

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主要观点

1. 保险：曲径通幽，繁花似锦

• 行业趋势：保险行业在监管引导和利差缩减压力下，正向价值率高的保障型产品转型，健康险增速超50%，具有消费升级与成长双重属性。
• 新业务价值驱动：新业务价值是内含价值增长的核心，2016年以来，新业务价值增速超过55%，主要由代理人数量驱动。
• 估值提升潜力：随着长期利率上行，保险公司新业务价值和保单质量的提升将推动估值中枢上移，P/EV估值有望提升至1.4左右。
• 投资建议：推荐关注中国平安和新华保险，因其在寿险转型、代理人渠道优化及综合金融闭环方面表现突出。

2. 证券：精选个股，稳中求进

• 行业回顾：2017年上半年，监管高压下行业格局稳定，业绩企稳，板块价格分化。龙头券商如国泰君安、兴业证券表现较好。
• 行业展望：下半年仍以“稳中求进”为主基调，监管趋严下，板块估值处于历史低位，但真实资产价值被低估。
• 盈利预测：预计2017年证券行业净利润同比增长5.24%，行业龙头及具备事件驱动优势的券商更值得配置。
• 投资建议：推荐国泰君安、兴业证券，建议关注广发证券、第一创业。

3. 多元金融：非银金融行业的核心变量

• 子板块分析：
  • 创投：多层次资本市场建设提升项目退出储备与估值，政策推动行业发展。
  • 金控：短期受益于国改与混改，中期受益于居民投资与企业融资需求多元化，长期受益于金融行业趋势变化。
  • 信托：短期受益于泛资管协同监管，长期需关注主动管理能力强、资本金充足的信托公司。
  • AMC：不良资产处置市场空间大，资产评估与处置能力是核心，牌照溢价趋于理性。
• 投资建议：推荐鲁信创投、越秀金控、五矿资本，因其在各自领域具备较强的竞争力和发展潜力。

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关键信息

保险行业

• 产品结构转型：从高杠杆、高收益的万能险向保障型产品过渡，健康险增速超50%。
• 偿二代影响：偿二代下保险公司具备自由现金流创造能力，剩余边际超过要求资本，提升偿付充足率。
• 利率影响：长期利率上行有利于投资端收益，减轻准备金计提对净利润的压制。
• 代理人渠道：代理人数量与人均产能是新业务价值增长的重要因素，未来需关注人均产能提升。

证券行业

• 监管影响：强监管下，行业格局稳定，板块估值处于历史低位，但资产质量被低估。
• 业务转型：IPO、股票质押等业务成为核心业绩变量，券商需通过拉长业务链条，提供综合金融服务。
• 盈利预测：预计2017年行业净利润1299亿元，同比微升5.24%。

多元金融行业

• 政策支持：创投、金控、信托、AMC等领域均受益于政策利好和市场环境变化。
• 业绩变量：各子板块中，创投和金控是主要的业绩增长点，未来需关注政策和市场双重因素。

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重点标的推荐

股票代码	股票名称	收盘价（2017/06/09）	投资评级	EPS（元）	P/E（倍）
601211.SH	国泰君安	19.25	增持	1.21	15.91
601377.SH	兴业证券	7.33	增持	0.31	23.65
000987.SZ	越秀金控	11.8	买入	0.28	42.14
600390.SH	五矿资本	11.96	买入	0.42	28.48
600783.SH	鲁信创投	16.81	增持	0.50	33.62

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风险提示

• 监管措施严厉程度超预期。
• 行业相关公司业绩不及预期。

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附录：图表与数据来源

• 图表目录：包含多个行业趋势图、盈利预测图、产品结构变化图等，显示保险、证券及多元金融行业的变化趋势和关键数据。
• 资料来源：天风证券研究所、wind、公司年报等。