20171031-广发证券-东方证券-600958.SH-2017年三季报点评_归母净利润同比增长40.15_自营_资管优势稳固_5页_639kb

东方证券 (600958.SH) 2017年三季报总结

核心内容

东方证券在2017年前三季度展现出强劲的盈利增长，主要得益于自营和资管业务的显著提升，尽管经纪业务受市场成交金额下滑影响有所承压。

主要观点

• 业绩表现突出：公司2017年前三季度归母净利润达26.3亿元，同比增长40.15%；归母综合收益达21.4亿元，同比增长113.4%。加权平均ROE为6.37%，较上年提升1.5个百分点。
• 自营业务增长显著：自营业务收入同比增长418.5%，达到42.9亿元，主要得益于投资规模扩大和收益率提升。自营资产规模达1262.5亿元，较年初增长21%。
• 资管业务稳步发展：资管业务净收入10.5亿元，同比增长56.4%。资管规模持续增长，17H1末资管规模达1776.7亿元，主动管理规模占比达96%，资管子公司净收入排名行业第5。
• 经纪业务承压：受市场成交金额缩水影响，经纪业务净收入下滑10.2%至11.0亿元。折股佣金率降至万3.1，同比下降9.1%。
• 资本中介业务下滑：利息净收入为-13.23亿元，同比下滑142.6%。主要因债券融资规模扩大导致资金成本上升。
• 拟募资提升资本实力：公司已通过证监会审核，拟募资120亿元，以增强资金实力并降低杠杆水平。当前杠杆水平为4.66倍，处于行业偏高位置。
• 盈利预测与估值：预计2017-2019年每股综合收益分别为0.54元、0.71元、0.92元，对应PE分别为29倍、22倍，PB分别为2.23倍、2.07倍、1.89倍。

关键信息

收入端分析

业务类型	2017Q1-Q3收入（百万元）	同比变化	占比	对综合收益影响
经纪	1,101	-10.2%	17%	-11%
自营	4,291	+418.5%	67%	+310%
投行	1,010	+5%	16%	+5%
资管	1,045	+56%	16%	+34%
利息	-1,323	-143%	-21%	-70%
其他	302	-2%	5%	-1%

资产负债表摘要

项目	2016（百万元）	2017E（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）
资产总额	212,411	233,597	261,911	296,199
归属于母公司的股东权益	40,483	42,988	46,344	50,679
每股净资产	6.52	6.71	7.46	8.15

预计财务指标

指标	2017E（百万元）	2018E（百万元）	2019E（百万元）
营业收入	9,904	10,946	12,569
归母净利润	3,615	4,635	5,944
归母综合收益	3,333	4,433	5,717
EPS(综合收益)	0.54	0.71	0.92
BVPS	6.92	7.46	8.15
PB	2.23	2.07	1.89

风险提示

• 监管趋严：未来监管政策可能进一步收紧，影响公司业务发展。
• 市场成交金额下行：若市场成交金额持续下滑，可能对经纪业务造成不利影响。

投资建议

• 评级：买入（当前价格15.43元，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上）。
• 公司优势：自营和资管业务优势明显，具备较强的盈利能力和市场竞争力。
• 募资计划：公司拟募资120亿元，有助于增强资本实力、降低杠杆水平及资金成本。

行业研究团队

• 陈福（首席分析师）
• 曹恒乾（资深分析师）
• 商田（分析师）
• 文京雄（分析师）
• 陈卉（研究助理）
• 陈韵杨（研究助理）

联系方式

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