> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行行业分析总结（2026年4月7日） ## 核心内容概述 本报告分析了2025年六大行个人房贷风险三要素（EAD/PD/LGD）的变化，以及房贷风险动态评估、投资建议和风险提示。整体来看，银行零售房贷风险仍处于高位释放阶段，但风险可控，预计不会对银行盈利造成较大冲击。同时，行业趋势显示，国有行房地产贷款占比下降，银行在信贷结构上逐步“去地产化”。 --- ## 主要观点 ### 1. 风险暴露（EAD）与客户结构 - **风险集中度提升**：各行在低违约概率区间（[0,0.15)及[0.15,0.25)）的集中度普遍提升，但策略分化。 - **招行定位高端客户**：招行在低风险区间集中度较高，风险暴露与客户数占比合计约70%，户均敞口超75万元，主要面向一二线房产优质客户。 - **农行、建行偏下沉**：二者风险敞口集中于[0.25,0.50)区间，户均敞口约40万元。 - **工行、中行相对均衡**：户均敞口40-55万元。 - **交行风险下迁**：低风险区间占比下降，中高风险敞口明显增加。 - **国有行风险敞口收缩**：2025年国有行均收缩个人房贷风险敞口，其中建行、中行中高违约率房贷敞口大幅下降。 ### 2. 平均违约概率（PD） - **整体稳定，小幅上行**：国有行PD在1.7% - 3.0%之间，整体处于稳定状态。 - **农行优化明显**：农行在高风险区间（[10%, 100%)）客户违约概率改善最为明显。 - **招行PD最低**：始终处于六家行最低水平，平均违约概率为1.4%。 - **交行风险上升**：中高风险区间违约概率有所上升，但风险结构仍处下迁趋势，整体可控。 ### 3. 平均违约损失率（LGD） - **普遍上行**：2025年六大行LGD普遍上行，反映个人房贷回收端的系统性压力。 - **中行升幅明显**：LGD升幅最为显著，推测是审慎调整LTV所致，非风险情况恶化。 - **建行、农行、工行LGD可控**：反映抵押物质量或区域分散性较好。 - **招行LGD稳定**：得益于客户首付比例较高、抵押物区域质量较优及贷后管理能力强。 ### 4. 房贷风险动态评估 - **国有行房地产贷款占比下降**：2025年国有行房地产贷款（对公+个人按揭）占比降至21.2% - 28.2%。 - **对公贷款审慎**：银行持续加大对制造业、基建、普惠等领域的投放，更审慎介入对公地产项目授信。 - **零售贷款增长乏力**：受限于居民收入预期和提前还贷行为，银行同步压降高风险敞口。 - **部分银行转向非房领域**：通过线上化、场景化手段拓展优质客群，以对冲按揭需求不足。 - **损失覆盖倍数下行**：2025年下半年个人房贷预期损失覆盖倍数加快下行，部分银行出现零售房贷不良额增加、预期损失增加、减值准备减少现象，反映动态风险仍在释放。 --- ## 关键信息 - **风险敞口收缩**：国有行均收缩个人房贷风险敞口，其中建行、中行中高违约率房贷敞口大幅下降。 - **损失覆盖倍数**：农行2025年个人房贷损失覆盖倍数为3.04倍，为可比同业中最高，显示风险抵补能力充足。 - **银行基本面改善**：2025年多家上市银行业绩回暖，市场对行业最悲观判断正在被修正。 - **投资建议**： - **短期关注**：项目储备充足、区域景气度高的城商行，如江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行。 - **中长期推荐**：大型综合化银行及特色财富管理银行，如中信银行、工商银行、招商银行。 - **风险提示**： - 宏观经济增速下行。 - 零售风险扩散使信用成本大幅上行。 - 利率波动导致债券投资损失。 --- ## 图表与数据说明 - **图1**：2025年部分大行零售住房抵押贷款违约概率、违约损失率同比上行。 - **图2**：2025年个人房贷风险敞口增长区间分布，各银行策略分化。 - **图3**：2025年建行、中行中高违约率房贷敞口大幅收缩。 - **图4**：上市银行信贷结构继续“去地产化”。 - **图5**：2025年个人房贷损失覆盖倍数下行加快。 - **图6**：2025H2农行、招行个人房贷减值准备显著下降。 - **图7**：2025年上市银行营收和归母净利润增速修复上行。 --- ## 估值与盈利预测（表2） | 代码 | 银行名称 | PB（2026-04-02） | PB（2025） | ROE(%) | 总营收同比增长（2025） | 归母净利润同比增长（2025） | EPS（摊薄，元） | 评级 | |-------------|----------|------------------|------------|--------|--------------------------|----------------------------|----------------|------| | 601398.SH | 工商银行 | 0.70 | 0.65 | 9.45 | 2.00% | 0.7% | 1.03 | 未评级 | | 600036.SH | 招商银行 | 0.92 | 0.83 | 13.44 | 0.0% | 1.2% | 5.88 | 未评级 | | 601998.SH | 中信银行 | 0.64 | 0.51 | 9.39 | -0.5% | 3.0% | 1.26 | 买入 | | 600919.SH | 江苏银行 | 0.80 | 0.78 | 15.87 | 3.54% | 10.48% | 1.74 | 未评级 | | 601838.SH | 成都银行 | 0.87 | 0.82 | 15.20 | 5.90% | 10.17% | 3.08 | 未评级 | | 601963.SH | 重庆银行 | 0.66 | 0.42 | 9.50 | 10.5% | 3.80% | 1.47 | 未评级 | --- ## 结论 2025年银行零售房贷风险仍处于高位释放阶段，但整体可控。大型银行LTV处于40%-50%区间，抵押物价值覆盖充分，且已计提房贷减值覆盖预期损失均在1.2倍以上。我们看好2026年地产形势企稳，若房价无大幅下跌，当前房贷风险可控。建议关注具备良好区域景气度和项目储备的城商行，以及大型综合化银行和特色财富管理银行。