20260118-浙商证券-主动量化周报_标的下沉_节奏放缓

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 金融工程点评 报告日期：2026年01月18日 # 标的下沉：节奏放缓，科技突围 # ——主动量化周报 # 核心观点 我们认为，外生力量不改变上行方向，只改变上行节奏。本轮牛市的基石逻辑并未改变，全面依然维持乐观，当下可重点关注科创50、化工、微盘股、新能源。 # □ 如何看待当下的牛市格局？ 重要资金态度转变，节奏放缓，科技突围。最近一周，中央汇金持股比例较高的沪深300ETF、中证500ETF等14个重要宽基ETF出现大幅资金流出，1月14日至1月16日每日分别净流出幅度达114亿元、715亿元、1048亿元，这可能隐含着重要资金控制市场上行节奏的意图。在此背景下，大盘指数未来进一步上行的节奏可能放缓，但对于场内资金而言，其仍然需要选择资金出口，重要资金持有比例相对较低的科技类板块可能将进一步获得资金的集中涌入，从而强化科技行情。从我们构建的ETF资金流模型来看，模型最新推荐芯片ETF、碳中和ETF、芯片50ETF等，对应仍然相对看好电子、电力设备等科技类方向，但与此同时，模型对数据ETF、软件龙头ETF等偏向AI应用的标的相对谨慎，未来市场行情可能更多切换至AI硬件方向。 # □ 微盘股走势是否临近拐点？ 权重搭台，小盘唱戏，类比2024年11月。2026年1月以来wind微盘指数上涨 $6.27\%$ ，略微跑赢wind全A的 $5.62\%$ ，对此，我们认为其接近向上加速攀升的拐点，强势期将在2月全面启动。从资金流向来看，2026年初以来主题投资盛行，中证1000、中证2000大幅跑赢其他宽基指数，其强势格局源自游资对主题板块成交活跃度的大幅抬升，卫星、AI应用等热门板块主要分布在中证1000、中证2000的成分股内，且指数成分内部科创、创业板的占比较高，涨跌停板幅度为 $20\%$ ，因为体现出更高的弹性。但从后市来看，大盘权重股受重要资金影响较大，游资交易受保证金比例等政策影响激进度将有所下行，风格将沿市值向两端下沉，大市值端或将聚焦科创50，小市值端或将转向微盘。 # □ 还有哪些行业可以增持？ 科技是全年战略主线，PPI涨价逻辑亦在进行时。科创50持续看好，不仅是国内科技战略的定位未发生改变，更重要的是美国市场科技股行情逐渐升温，闪迪等存储龙头出现新一轮行情演绎，这将对A股科技板块形成持续催化。此外，按历史规律来看，大宗商品轮动顺序沿着黄金白银-铜铝-原油天然气-农产品展开，当下已经到了铜铝涨价的阶段，PPI转正预期持续强化，对应化工板块将持续处于强势期，而其热度相对卫星等热门题材较低，维持看好。 # 风险提示 1、本篇报告观点基于量化模型及客观数据统计，存在模型失效风险。2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。 分析师：陈奥林 执业证书号：S1230523040002 chenaolin@stocke.com.cn # 相关报告 1《12月末或为建仓时点：小盘迎来强势期》2025.12.28 2《年末资金面扰动：逢低建仓，优先小盘》2025.12.21 3《12月下旬：科技切周期趋势仍将持续》2025.12.14 # 正文目录 # 1 本周观点 4 # 2择时 5 2.1 价格分段体系 5 2.2 微观市场结构择时 5 # 3行业监测 6 3.1分析师行业景气预期 6 3.2融资融券 6 # 4 风格监测 7 # 5风险提示 8 # 图表目录 图1：上证综指价格分段结果 5 图2：知情交易者活跃度变化 5 图3：分析师行业景气预期变化 6 图4：行业维度融资融券本周净买入额（单位：亿元） 7 图5：风格因子收益 7 # 1 本周观点 # 核心观点 我们认为，外生力量不改变上行方向，只改变上行节奏。本轮牛市的基石逻辑并未改变，全面依然维持乐观，当下可重点关注科创50、化工、微盘股、新能源。 # 如何看待当下的牛市格局？ 重要资金态度转变，节奏放缓，科技突围。最近一周，中央汇金持股比例较高的沪深300ETF、中证500ETF等14个重要宽基ETF出现大幅资金流出，1月14日至1月16日每日分别净流出幅度达114亿元、715亿元、1048亿元，这可能隐含着重要资金控制市场上行节奏的意图。在此背景下，大盘指数未来进一步上行的节奏可能放缓，但对于场内资金而言，其仍然需要选择资金出口，重要资金持有比例相对较低的科技类板块可能将进一步获得资金的集中涌入，从而强化科技行情。从我们构建的ETF资金流模型来看，模型最新推荐芯片ETF、碳中和ETF、芯片50ETF等，对应仍然相对看好电子、电力设备等科技类方向，但与此同时，模型对数据ETF、软件龙头ETF等偏向AI应用的标的相对谨慎，未来市场行情可能更多切换至AI硬件方向。 # 微盘股走势是否临近拐点？ 权重搭台，小盘唱戏，类比2024年11月。2026年1月以来wind微盘指数上涨 $6.27\%$ ，略微跑赢wind全A的 $5.62\%$ ，对此，我们认为其接近向上加速攀升的拐点，强势期将在2月全面启动。从资金流向来看，2026年初以来主题投资盛行，中证1000、中证2000大幅跑赢其他宽基指数，其强势格局源自游资对主题板块成交活跃度的大幅抬升，卫星、AI应用等热门板块主要分布在中证1000、中证2000的成分股内，且指数成分内部科创、创业板的占比较高，涨跌停板幅度为 $20\%$ ，因为体现出更高的弹性。但从后市来看，大盘权重股受重要资金影响较大，游资交易受保证金比例等政策影响激进度将有所下行，风格将沿市值向两端下沉，大市值端或将聚焦科创50，小市值端或将转向微盘。 # 还有哪些行业可以增持？ 科技是全年战略主线，PPI涨价逻辑亦在进行时。科创50持续看好，不仅是国内科技战略的定位未发生改变，更重要的是美国市场科技股行情逐渐升温，闪迪等存储龙头出现新一轮行情演绎，这将对A股科技板块形成持续催化。此外，按历史规律来看，大宗商品轮动顺序沿着黄金白银-铜铝-原油天然气-农产品展开，当下已经到了铜铝涨价的阶段，PPI转正预期持续强化，对应化工板块将持续处于强势期，而其热度相对卫星等热门题材较低，维持看好。 # 2择时 # 2.1 价格分段体系 元旦节前上证综指（20260112-20260116）区间震荡，区间涨跌幅 $-0.45\%$ 。从价格分段的角度来看，上证综指日线维持边际上行，周线级别基本与日线重合。 图1：上证综指价格分段结果 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 2.2微观市场结构择时 本周知情交易者活跃度指标与市场走势同步，权益市场震荡，对应的知情交易者活跃度指标高位回落，接近零线。从边际变化来看，知情交易者对后市持谨慎观望态度。 图2：知情交易者活跃度变化 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 3行业监测 # 3.1 分析师行业景气预期 我们计算了申万一级行业对应的分析师一致预测滚动未来12个月ROE及净利润增速变化。从结果上来看，本周房地产、通信、社会服务行业的ROEFTTM环比增长靠前；农林牧渔、房地产、环保等行业的一致预期净利润FTTM增速环比增长靠前，其中农林牧渔行业一致预期净利润增速环比上涨一倍左右，本周内明显领先于其他行业。 图3：分析师行业景气预期变化 本周一致预期ROE环比变化 近一季趋势 本周一致预期净利润增速环比变化 近一季趋势 房地产 8.99% 38.87% 通信 4.57% 8.37% 社会服务 2.15% 11.51% 计算机 1.35% 1.43% 商贸零售 1.19% -0.97% 基础化工 0.93% -0.44% 食品饮料 0.69% -0.75% 有色金属 0.53% -1.48% 汽车 0.52% 1.74% 机械设备 0.32% -0.16% 非银金融 0.30% -10.25% 石油石化 0.25% -0.50% 医药生物 0.18% -1.24% 传媒 0.17% -10.75% 公用事业 0.03% -21.86% 建筑装饰 -0.16% 0.21% 家用电器 -0.22% -0.64% 电力设备 -0.22% -2.70% 电子 -0.25% -1.45% 交通运输 -0.80% 6.17% 轻工制造 -0.89% 5.89% 银行 -0.95% -0.78% 煤炭 -1.53% -6.96% 国防军工 -1.72% -7.57% 环保 -2.10% 13.11% 农林牧渔 -2.39% 101.71% 建筑材料 -2.39% -0.06% 钢铁 -2.45% -11.50% 纺织服饰 -4.63% 2.63% 美容护理 -5.06% 6.30% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 3.2融资融券 本周两融资金在行业层面整体呈净流入趋势，在电子、计算机、通信等行业净流入金额较高，其中电子行业净流入金额最高，达164.4亿元。同时，两融资金仅在建筑材料、石油石化、美容护理行业有小幅净流出。 图4：行业维度融资融券本周净买入额（单位：亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 4 风格监测 从BARRA风格因子收益表现上来看，权益市场本周震荡，风格偏好也出现明显变化。本周基本面类因子表现分化程度缩小，资金对价值和成长无明显偏好，同时，盈利相关的因子回撤修复，其中盈利能力较高的资产表现超越市场平均水平。从交易相关的因子表现来看，高换手的股票资产收益反转，短期动量强、贝塔系数高的个股或有持续提供超额收益的能力。市值风格方面，市值与非线性市值因子均进入回撤期，且非市值因子回撤幅度更大，短期内市场小盘风格相对占优。 图5：风格因子收益 本周 上周 近一季趋势 换手 -0.7% 1.0% 财务杠杆 -0.1% -0.3% 盈利波动 0.2% -0.1% 盈利质量 0.0% 0.1% 盈利能力 0.5% -1.1% 投资质量 -0.5% -0.4% 长期反转 0.2% 0.3% EP价值 0.3% 0.4% BP价值 -0.2% -0.4% 成长 0.1% 0.4% 动量 0.7% -0.2% 非线性市值 -0.3% 0.6% 市值 -0.7% 0.4% 波动率 -0.9% -0.3% 贝塔 0.8% 0.4% 股息率 -0.3% -0.3% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 # 5 风险提示 1、本篇报告结论由量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 2、基金仓位监测等模型结果由数理统计方法估算得到，与实际情况可能存在差异。 3、测算偏差风险，市场环境变化可能造成测算数据相较于实际数据偏离。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621)80108518 上海总部传真：(8621)80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn