> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # Equinor ASA (EQNR.N) 总结 ## 核心内容 Equinor ASA 是一家总部位于挪威斯塔万格的国际综合能源公司，成立于1972年，前身是挪威国家石油公司。公司业务覆盖全球20多个国家，拥有约24600名员工，是欧洲最大的油气供应商之一，同时也是全球领先的海上油气运营商和海上风电开发商。其供应的天然气占欧洲总消费量的25%左右，并通过北海区域超过8000千米的管道网络向英国、德国、荷兰、法国、西班牙等国输送。 ## 2025年业绩亮点 - **油气产量创新高**：实现日均权益油气产量213.7万桶油当量，创历史新高，主要得益于挪威Johan Castberg和巴西Bacalhau等核心油田的顺利投产。 - **可再生能源增长显著**：可再生能源发电量同比提升25%至3.67太瓦时，总发电量达5.65太瓦时，电力业务板块完成整合。 - **财务稳健**：调整后营业收入达276亿美元，税后经营活动现金流180亿美元，调整后平均资本回报率14.5%，保持行业领先水平。 - **资本分配合理**：尽管面临大宗商品价格波动，公司仍完成90亿美元的资本分配。 ## 2026年展望 - **有机资本支出**：计划约130亿美元，用于支持油气产量增长。 - **油气产量目标**：预计同比增长约3%。 - **成本控制目标**：单位生产成本目标保持行业前四分位。 - **计划检修影响**：预计日均权益产量减少约3.5万桶油当量。 - **电力业务整合**：未来两年公司将聚焦在建项目交付，验证电力业务一体化商业模式的竞争力。 - **战略方向**：继续优化可再生能源与低碳项目投资节奏，平衡短期财务稳健与长期转型投入，以安全、价值、低碳为核心支柱，保障能源供应安全和持续创造强劲现金流。 ## 主要观点 Equinor ASA 作为欧洲油气行业的龙头企业，在2025年实现了油气产量和可再生能源发电量的双增长，财务表现稳健，资本分配合理。公司不仅关注传统油气业务的增长，还积极布局可再生能源和低碳项目，强化长期竞争力。未来，Equinor 将继续推进核心项目的建设与交付，同时保持对成本的有效控制，确保在能源转型和地缘政治波动中实现可持续发展。 ## 关键信息 - **核心业务**：油气开采与生产、海上风电开发、电力业务整合。 - **市场地位**：欧洲最大油气供应商之一，全球领先的海上油气运营商和海上风电开发商。 - **产量与产能**：2025年日均权益油气产量达213.7万桶油当量，计划2026年增长约3%。 - **可再生能源**：2025年可再生能源发电量同比增长25%，总发电量达5.65太瓦时。 - **财务表现**：调整后营业收入276亿美元，税后经营活动现金流180亿美元，资本回报率14.5%。 - **战略布局**：聚焦挪威大陆架、国际优质油气项目、一体化电力业务，推进帝国风电、波兰Bałtyk 2&3等项目，布局储能、低碳燃料等新赛道。 ## 风险提示 - 大宗商品价格波动 - 地缘政治冲突 - 能源转型的不确定性 ## 分析师信息 - **姓名**：庄怀超 - **教育背景**：北京航空航天大学本科，香港大学金融学硕士 - **工作经历**：2022-2024年任职于海通国际研究部，2025年加入环球富盛理财有限公司 - **覆盖行业**：能源化工、材料、能源与公用事业 - **主要覆盖标的**： - 化工&化肥：巴斯夫、沙特基础工业、空气化工产品公司等 - 能源&公用事业：沙特阿美、挪威国家石油、中国海洋石油等 - 有色&材料：沙索、中国宏桥、中国有色矿业等 - **联系方式**： - 微信：zhuangcharles - 邮箱：charles.zhuang@gpf.com.hk - 电话：(852) 97487114; (86) 18801353537 ```