20221111-华鑫证券-宏观专题报告_四箭齐发确认W型右侧底_7页_290kb

文档总结：四箭齐发确认W型右侧底

核心内容

本报告分析当前A股市场走势，认为在内外部积极因素的共同作用下，W型底部形态已基本确认，市场反转信号临近。报告从美国通胀回落、中美关系缓和、国内疫情政策优化以及社融回落倒逼宽松四个方面展开，指出当前市场面临的“内滞外胀”压力有所缓解，为市场回暖提供了支撑。

主要观点

• W型反转条件改善：内外两重催化因素出现改善，压制A股的内外部因素均有所缓和，市场风险偏好有望修复。
• 美国通胀回落：美国名义CPI和核心CPI均出现超预期回落，通胀下行趋势明确，为美元和美债拐点提供支撑。
• 中美关系改善：中美首脑会晤即将举行，有助于缓解紧张局势，提振市场情绪。
• 国内疫情政策转向：疫情防控政策优化，强调科学、精准，减少对经济的冲击，政策风向明显转变。
• 社融回落倒逼宽松：10月社融数据超预期下滑，货币宽松空间打开，11月降准降息预期增强。

关键信息

1. 美国通胀显著回落

• 名义CPI：降至7.7%，为俄乌冲突以来最低值。
• 核心CPI：同比增长6.3%，低于预期的6.5%。
• 食品和能源价格：同比增速分别为10.9%和17.6%，均出现回落。
• 商品与服务价格：核心商品CPI同比增速下行至5.1%，服务价格增速放缓至6.8%。
• 市场预期：12月加息50BP概率升至85%，美元指数和美债收益率出现下行趋势。

2. 习拜会缓和中美关系

• 首次会晤：11月14日将在印尼举行，是自拜登政府上台以来的首次中美元首面对面会谈。
• 意义：有助于缓解中美关系紧张局势，为市场情绪带来积极影响。
• 历史参照：2018年习川会是中美关系的重要转折点，推动市场走出W型底部并开启春季行情。

3. 国内疫情政策优化

• 政策转向：强调科学、精准防控，纠正“层层加码”“一刀切”做法，注重减少疫情对经济的影响。
• 会议时间：政治局会议罕见中上旬召开，显示对经济修复的重视。
• 后续措施：二十条配套优化措施将逐步出台，进一步释放积极信号。

4. 社融回落倒逼宽松

• 数据表现：10月新增人民币贷款和社融均低于预期，社融增速降至10.3%。
• 原因分析：包括季末冲量退潮、疫情冲击和地产疲软。
• 政策响应：地产托底政策发力，支持民营房企融资，多地购房政策松绑；货币宽松空间打开，11月降准降息可期。

反转信号临近

• 市场情绪改善：内外部积极因素加速积聚，压制A股的内外因素明显缓和。
• 投资主线建议：
  • 困境反转：医药、旅游出行、社服零售。
  • 景气成长：锂电、光伏、储能、高端制造。
  • 政策催化：信创、地产龙头。

风险提示

• 地缘政治冲突升级
• 欧美衰退加速兑现
• 政策实施不及预期

报告作者信息

• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，现任华鑫证券研究所研究员。
• 朱珠：会计学士、商科硕士，wind第八届金牌分析师，现任华鑫证券研究所研究员。
• 谭倩：11年研究经验，现任华鑫证券研究所所长、首席分析师。
• 李刘魁、周灏、张帆：均为华鑫证券研究所研究员，具备相关专业背景与研究经验。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：＞20%
  • 增持：10%—20%
  • 中性：-10%—10%
  • 卖出：＜-10%
• 行业投资评级：
  • 推荐：＞10%
  • 中性：-10%—10%
  • 回避：＜-10%
• 基准指数：A股以沪深300为基准，其他市场以相应主要指数为基准。

免责条款

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