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联讯新三板行业报告总结：居民娱乐消费支出增多，影视细分行业高速增长

核心内容

本报告分析了2017年中国影视行业的整体发展趋势，指出随着居民娱乐消费支出增多，电影、网剧等细分行业保持高速增长。同时，国家文化产业战略地位提升，推动影视作品“精品化”、“网络化”成为主流趋势。报告还推荐了新三板市场中具有投资价值的三家影视企业：和力辰光、唐人影视和嘉行传媒。

主要观点

• 电影行业回暖：2017年电影票房同比增长16.5%，优质国产大片如《战狼2》和《羞羞的铁拳》带动票房增长。三线及以下城市观影人次增长迅速，成为票房增长的重要动力。
• 网剧市场成熟：2014年以来网剧市场快速增长，2016年网络剧数量同比增长60.6%，播放量增长225.5%。内容为王逐渐取代渠道为王，视频付费用户规模突破1亿。
• “泛娱乐”趋势明显：IP多元化开发成为影视行业的重要发展方向，IP改编剧数量和播放量均显著增长，IP资源成为提升品牌影响力和盈利能力的重要因素。
• 新三板影视企业推荐：和力辰光、唐人影视和嘉行传媒在2016年业绩表现突出，具备较强的制作和发行能力，储备大量优质IP，未来发展潜力大。

关键信息

电影行业

• 票房增长：2017年1-9月票房同比增长16.5%，预计全年票房有望达到550亿元，同比增长20%。
• 优质内容驱动：《战狼2》以56亿票房成为冠军，《羞羞的铁拳》带动国庆档票房增长超40%。
• 城市化推动：随着城市化率提升，三线及以下城市观影人次有望继续增长，成为中长期增长动力。
• 人均观影次数：2016年中国人均观影次数为1.73次，远低于北美3.8次，需求端仍有较大上升空间。

网剧行业

• 市场增长：2016年网络剧数量同比增长60.6%，播放量同比增长225.5%。
• 头部效应明显：网络剧市场趋向成熟，头部精品剧播放量占比较高，如《老九门》播放量突破百亿。
• 内容精品化：IP改编剧数量和播放量快速增长，成为网剧市场的重要增长点。
• 付费时代到来：2017年中国视频付费用户规模突破1亿，视频平台通过版权购买和自制内容吸引用户。

新三板影视企业推荐

• 和力辰光（836201.OC）：

  • 2016年营业收入60,262.10万元，归母净利润14,877.83万元。
  • 主要业务包括影视制片、制作、营销发行及服务。
  • 优质作品包括《最佳女配》、《冈仁波齐》等。
  • 2017年上半年收入下降，但公司积极拓展业务，如置景、器材租赁等。

• 唐人影视（835885.OC）：

  • 2016年营业收入42,009.01万元，归母净利润13,370.26万元。
  • 定位“年轻精品剧”，主要面向15-35岁年轻受众。
  • 代表作品包括《无心法师》系列、《梦幻西游》等。
  • 2017年上半年收入和利润有所下降，但公司持续拓展业务，与多家平台合作。

• 嘉行传媒（830951.OC）：

  • 2016年营业收入33,318.54万元，归母净利润12,936.91万元。
  • 主要业务包括艺人经纪、电视剧和电影制作发行、IP开发等。
  • 代表作品包括《三生三世十里桃花》、《漂亮的李慧珍》等。
  • 公司储备大量优质IP，与尚世影业等战略合作，拓展海外市场。

风险提示

• 市场不及预期
• 知识产权风险
• 产业政策风险

分析师信息

• 彭海：联讯证券分析师，经济学硕士，现任新三板研究组组长。
• 陈诤娴：联讯证券分析师，负责传媒互联网领域研究，曾任职于凯基证券和川财证券。

研究团队联系方式

• 北京：周之音（电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com）
• 北京：林接钦（电话：010-66235631，邮箱：linjieqin@lxsec.com）
• 上海：徐佳琳（电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com）

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下