> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中辉期货双焦周报总结 ## 核心内容 本报告分析了焦煤和焦炭市场的近期走势及未来展望，指出市场正处于旺季预期尾声与淡季预期初现的转换窗口。黑色系商品反弹从低估值修复演进至对旺季需求及地缘政治引发的能源成本传导的博弈，市场情绪与实际供应之间的关系复杂，需关注多空因素交织带来的价格震荡。 ## 主要观点 - **供应方面**： - 国内焦煤供应小幅下滑，山西部分煤矿因生产受限，导致周度产量下降。 - 蒙煤运输受柴油短缺担忧影响，短期内对市场情绪影响大于实质供应，但进口供应充足，三月焦煤进口量大幅增加，主要口岸通关量仍处于高位。 - 海外澳煤报价仍倒挂国内煤价200元/吨以上，性价比不高，而二线资源成交放量，部分贸易商低点接货。 - **需求方面**： - 铁水产量环比下降，显示旺季需求强度有待验证，进一步推涨动能可能减弱。 - 下游焦企开工率维持稳定，节前补库行为逐步兑现，采购意愿增强，但实际成交不佳，钢厂原料到货量偏低。 - 焦炭提涨已落地，部分焦企开始惜售，库存低位继续下移，焦炭刚需有所增加。 - **价格与成本**： - 焦煤现货价格维持高位，蒙5原煤报价在1100-1120元/吨，周环比上涨15元/吨。 - 仓单成本方面，蒙煤仓单成本在1250-1300元/吨，港口干熄焦仓单成本1765元/吨，产地仓单成本在1750元/吨左右。 - 焦炭现货价格在1530-1760元/吨之间，港口干熄焦仓单成本高于现货价格，显示价格支撑较强。 - **库存情况**： - 焦煤总库存4031.1万吨，周环比增加29.7万吨，主要为焦化厂和钢厂库存增加。 - 焦炭总库存1008.69万吨，周环比减少0.53万吨，其中钢厂库存下降，独立焦企库存低位继续下移。 - **基差与价差**： - 焦煤基差方面，05合约基差率为21.25%，高于近一月均值，显示市场对远期价格预期偏强。 - 焦炭05合约基差率为-1.23%，价格与期货合约间存在倒挂现象，显示市场对近月价格预期偏弱。 - 焦煤/铁矿比价处于近三年下沿，可关注“多焦煤、空铁矿”的套利机会。 - **市场展望**： - 5月市场将处于“旺季预期尾声”与“淡季预期初现”的转换期，价格大概率呈现宽幅震荡格局，波动加剧。 - 从季节性看，5月上涨概率偏低，交易重心或逐步转向现实压力。 ## 关键信息 - **价格区间**： - 焦煤主力合约参考区间【1190, 1350】 - 焦炭主力合约参考区间【1760，1930】 - **策略建议**： - **单边策略**：逢低轻仓做多 - **套利策略**：关注“多焦煤、空铁矿”组合 - **期权策略**：建议使用牛市认购价差组合，避免裸买方向性期权 - **风险与关注**： - 地缘冲突 - 国内煤矿安全检查 - 能源保供政策 - 焦炭提涨 - 铁水产量下行 ## 数据概览 ### 焦煤供应与库存 - **国内原煤产量**：周环比减少1.36万吨至1237.49万吨 - **精煤产量**：周环比减少1.85万吨至609.55万吨 - **焦煤总库存**：4031.1万吨，周环比增加29.7万吨 - **钢厂焦煤库存**：780.6万吨，周环比增加1.2万吨 - **港口焦煤库存**：646.9万吨，周环比减少3.1万吨 - **焦煤竞拍**：本周流拍率6.66%，较上周下降10.33个百分点 ### 焦炭供应与库存 - **铁水产量**：239.32万吨/日，环比下降0.18万吨/日 - **焦炭总库存**：1008.69万吨，周环比减少0.53万吨 - **钢厂焦炭库存**：681.52万吨，周环比减少3.69万吨 - **独立焦企库存**：80.06万吨，周环比减少1.8万吨 - **港口焦炭库存**：247.11万吨，周环比增加4.96万吨 ### 基差与价差 - **焦煤05合约基差**：270元/吨，基差率21.25% - **焦炭05合约基差**：-19元/吨，基差率-1.23% - **焦煤/铁矿比价**：约1.6，位于近三年下沿 - **焦炭/铁矿比价**：9月数据未提供，但整体市场比价偏弱 ## 结论 整体来看，焦煤与焦炭市场在节前补库行为完成后，价格波动加剧，市场情绪与实际供需之间的博弈明显。焦煤供应偏紧，但进口补充充足；焦炭需求有所回升，但铁水产量下降影响整体趋势。建议以震荡思路对待，关注套利机会与期权组合策略，同时警惕地缘冲突、安全检查等风险因素对价格的影响。