> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 思维列控2025年年报及2026-2028年盈利预测总结 ## 核心内容概述 思维列控发布2025年年报，2025年公司实现营业收入15.20亿元，同比增长0.29%；实现归母净利润5.56亿元，同比增长1.42%。尽管2025年Q4营业收入同比下降7.07%，但环比增长显著，达114.41%。归母净利润则同比下降30.90%，但环比增长71.87%。整体来看，公司盈利能力保持稳定，但部分业务面临市场压力。 ## 主要观点 ### 1. 业务结构优化与盈利能力 - **综合毛利率**：2025年为66.49%，同比下降0.27个百分点；预计2026-2028年将逐步提升至67.86%、67.93%、67.88%。 - **净利率**：2025年为37.64%，同比增长0.04个百分点；预计2026-2028年净利率将提升至40.17%、40.60%、40.63%。 - **期间费用率**：2025年为24.31%，同比增长1.95个百分点；预计2026-2028年将上升至21.58%、21.31%、21.13%，主要受销售费用率增长影响。 ### 2. 高毛利业务增长显著 - **铁路安防业务**：2025年营收3.63亿元，同比增长52.27%，主要受益于6A、CMD进入更新维保周期以及LSP系统加速推广，毛利率提升。 - **高铁运行监测业务**：2025年营收3.42亿元，同比下降4.32%，但通过DMS、EOAS等新产品的推广，毛利率进一步提升。 - **LKJ列控系统业务**：2025年营收7.79亿元，同比下降12.07%，主要受市场竞争加剧和需求放缓影响，毛利率微降。 ### 3. 2026年铁路投资预期维持高位 - 2026年国铁集团计划完成基建投资5200亿元，投产新线2200公里以上。 - 第一批936亿元超长期特别国债已下达，支持铁路设备更新。 - 铁路创新发展联合基金设立，推动铁路装备制造、运输服务等领域研究。 - 公司三大业务板块均处于更替周期，与国家政策方向一致，预计持续受益。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|-------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 1519.61 | 1921.01 | 2045.73 | 2198.00 | | 增长率 | 0.29% | 26.41% | 6.49% | 7.44% | | 归母净利润 | 556.15 | 746.44 | 804.23 | 865.04 | | 增长率 | 1.42% | 34.22% | 7.74% | 7.56% | | 每股收益EPS | 1.46 | 1.96 | 2.11 | 2.27 | | ROE | 13.81% | 15.94% | 15.04% | 14.28% | | PE | 17 | 12 | 12 | 11 | | PB | 2.31 | 1.98 | 1.74 | 1.53 | ### 业务收入与毛利率预测 | 业务板块 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|--------|--------|--------|--------| | LKJ列控业务 | 778.59 | 1076.73 | 1103.51 | 1158.45 | | 机车安防业务 | 362.57 | 336.48 | 390.39 | 449.11 | | 高铁运维监测业务 | 342.39 | 468.13 | 508.19 | 542.44 | | 其他业务 | 36.06 | 39.67 | 43.63 | 48.00 | | 合计 | 1519.61 | 1921.01 | 2045.73 | 2198.00 | ### 分业务毛利率预测 | 业务板块 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|--------|--------|--------|--------| | LKJ列控业务 | 65.11% | 67.50% | 67.50% | 67.50% | | 机车安防业务 | 65.70% | 65.50% | 66.00% | 66.00% | | 高铁运维监测业务 | 75.25% | 73.50% | 73.50% | 73.50% | | 其他业务 | 20.94% | 31.00% | 31.00% | 31.00% | | 合计 | 66.49% | 67.86% | 67.93% | 67.88% | ## 投资建议 - 公司预计2026-2028年归母净利润复合增长率为15.86%，维持“买入”评级。 - 未来三年每股收益将从1.46元增长至2.27元，显示良好的成长性。 ## 风险提示 - 基建投资大幅下滑风险 - 行业政策变化风险 - 新产品推广不力风险 ## 分析师信息 - **邹桂龙** 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn - **张雪** 执业证号：S1250526020001 电话：021-58351893 邮箱：zhxue@swsc.com.cn ## 重要声明 - 本报告数据来源于Wind及西南证券，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 ## 投资评级说明 - **买入**：未来6个月内，个股相对市场指数涨幅在20%以上 - **持有**：未来6个月内，个股相对市场指数涨幅介于10%与20%之间 - **中性**：未来6个月内，个股相对市场指数涨幅介于-10%与10%之间 - **回避**：未来6个月内，个股相对市场指数涨幅介于-20%与-10%之间 - **卖出**：未来6个月内，个股相对市场指数涨幅在-20%以下 - **行业评级**： - 强于大市：行业整体回报高于市场指数5%以上 - 跟随大市：行业整体回报介于市场指数-5%与5%之间 - 弱于大市：行业整体回报低于市场指数-5%以下