20260423-西南证券-思维列控-603508.SH-2025年年报点评_高毛利业务占比提升_铁路安防业务快速增长_6页_1mb

思维列控2025年年报及2026-2028年盈利预测总结

核心内容概述

思维列控发布2025年年报，2025年公司实现营业收入15.20亿元，同比增长0.29%；实现归母净利润5.56亿元，同比增长1.42%。尽管2025年Q4营业收入同比下降7.07%，但环比增长显著，达114.41%。归母净利润则同比下降30.90%，但环比增长71.87%。整体来看，公司盈利能力保持稳定，但部分业务面临市场压力。

主要观点

1. 业务结构优化与盈利能力

• 综合毛利率：2025年为66.49%，同比下降0.27个百分点；预计2026-2028年将逐步提升至67.86%、67.93%、67.88%。
• 净利率：2025年为37.64%，同比增长0.04个百分点；预计2026-2028年净利率将提升至40.17%、40.60%、40.63%。
• 期间费用率：2025年为24.31%，同比增长1.95个百分点；预计2026-2028年将上升至21.58%、21.31%、21.13%，主要受销售费用率增长影响。

2. 高毛利业务增长显著

• 铁路安防业务：2025年营收3.63亿元，同比增长52.27%，主要受益于6A、CMD进入更新维保周期以及LSP系统加速推广，毛利率提升。
• 高铁运行监测业务：2025年营收3.42亿元，同比下降4.32%，但通过DMS、EOAS等新产品的推广，毛利率进一步提升。
• LKJ列控系统业务：2025年营收7.79亿元，同比下降12.07%，主要受市场竞争加剧和需求放缓影响，毛利率微降。

3. 2026年铁路投资预期维持高位

• 2026年国铁集团计划完成基建投资5200亿元，投产新线2200公里以上。
• 第一批936亿元超长期特别国债已下达，支持铁路设备更新。
• 铁路创新发展联合基金设立，推动铁路装备制造、运输服务等领域研究。
• 公司三大业务板块均处于更替周期，与国家政策方向一致，预计持续受益。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

业务收入与毛利率预测

分业务毛利率预测

投资建议

• 公司预计2026-2028年归母净利润复合增长率为15.86%，维持“买入”评级。
• 未来三年每股收益将从1.46元增长至2.27元，显示良好的成长性。

风险提示

• 基建投资大幅下滑风险
• 行业政策变化风险
• 新产品推广不力风险

分析师信息

• 邹桂龙
  执业证号：S1250521050002
  电话：021-58351893
  邮箱：tgl@swsc.com.cn

• 张雪
  执业证号：S1250526020001
  电话：021-58351893
  邮箱：zhxue@swsc.com.cn

重要声明

• 本报告数据来源于Wind及西南证券，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对市场指数涨幅在20%以上

• 持有：未来6个月内，个股相对市场指数涨幅介于10%与20%之间

• 中性：未来6个月内，个股相对市场指数涨幅介于-10%与10%之间

• 回避：未来6个月内，个股相对市场指数涨幅介于-20%与-10%之间

• 卖出：未来6个月内，个股相对市场指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于市场指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于市场指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于市场指数-5%以下