> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银轮股份上半年营收同比增长26%，AI液冷业务表现亮眼 ## 核心内容总结 银轮股份在2026年上半年实现了显著的营收增长，公司经营性业绩同比增长26%，展现出良好的增长势头。尽管财务费用同比大幅增加，但若剔除汇兑损失影响，经营性业绩仍保持同比增长26%。公司业务结构持续优化，特别是在AI液冷领域表现突出，成为新的增长引擎。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 上半年经营业绩表现 - **营收**：2026年H1实现营收90.26亿元，同比增长26%。 - **归母净利润**：2026年H1归母净利润为4.52亿元，同比增长3%。 - **财务费用**：财务费用同比增长显著，主要因汇兑损失增加，若剔除汇兑影响，经营性业绩为5.1亿元，同比增长26%。 ### 2. AI液冷业务高速增长 - **市场前景**：据GMI预测，2026-2035年全球AI液冷市场规模将从60亿美元增长至271亿美元，年复合增长率约18%。 - **业务收入**：2026年H1公司数字与能源业务营收达9.8亿元，同比增长41%，收入占比11%，毛利率25%。 - **产品布局**： - **不锈钢板换**：公司切入一次侧磁悬浮压缩机冷水机组核心换热环节，适配50-300RT全量程制冷机组，首条年产1.5万台数据中心大型板换产线预计于2026Q4建成。 - **冷板**：累计承接台系1家客户9个项目、国内2家客户2个项目，完成铲齿工艺迭代，换热面积提升40%。 - **冷却塔/干冷器**：累计服务国内外客户项目超10个，与台湾客户完成方案认证，预计2026H2开始供货。 ### 3. 电力能源业务发展 - **市场空间**：2026-2030年数据中心柴发冷却系统新增市场规模155亿元，燃气发电机冷却系统新增市场规模453亿元，合计608亿元。 - **定点项目**：公司于2026年3月获得某国际著名机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统项目定点，预计年销售额达1.3亿美元。 ### 4. 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026-2028年公司营收分别为189亿元、227亿元、269亿元，年复合增长率19%。 - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为10亿元、11亿元、11亿元，年复合增长率5%。 - **估值指标**：对应PE分别为35倍、32倍、32倍，维持“买入”评级。 ### 5. 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 15,678 | 18,924 | 22,669 | 26,885 | | 归母净利润 | 957 | 1,002 | 1,068 | 1,095 | | 每股收益 | 1.13 | 1.18 | 1.26 | 1.29 | | P/E | 36 | 35 | 32 | 32 | | ROE | 12% | 11% | 10% | 10% | ### 6. 股票投资评级说明 - **投资评级**：维持“买入”评级，意味着公司股票在6个月内有望跑赢沪深300指数20%以上。 - **行业评级**：未提及具体行业评级，但整体维持积极态度。 ## 风险提示 - **AIDC建设不及预期**：可能影响AI液冷业务增长。 - **高管减持风险**：可能对股价产生负面影响。 - **信息披露风险**：可能影响投资者判断。 ## 财务比率（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 19.23% | 18.02% | 17.02% | 16.54% | | 净利率 | 6.93% | 5.96% | 5.34% | 4.61% | | ROE | 12.45% | 11.17% | 10.44% | 9.55% | | ROIC | 11.06% | 10.70% | 10.26% | 9.58% | | 资产负债率 | 62.04% | 61.20% | 61.85% | 62.49% | | 净负债比率 | 22.42% | 18.60% | 16.30% | 14.46% | | 流动比率 | 1.16 | 1.22 | 1.24 | 1.26 | | 速动比率 | 0.93 | 0.96 | 0.98 | 0.99 | | 总资产周转率 | 0.78 | 0.81 | 0.85 | 0.89 | | 应收账款周转率 | 3.05 | 3.02 | 3.00 | 2.99 | | 应付账款周转率 | 2.71 | 2.69 | 2.72 | 2.67 | | 每股收益 | 1.13 | 1.18 | 1.26 | 1.29 | | 每股经营现金 | 1.66 | 1.77 | 1.97 | 1.97 | | 每股净资产 | 8.70 | 10.12 | 11.38 | 12.68 | | P/E | 36.15 | 34.55 | 32.40 | 31.60 | | P/B | 4.70 | 4.04 | 3.59 | 3.23 | | EV/EBITDA | 16.19 | 19.72 | 17.97 | 16.92 | ## 公司基本面分析 银轮股份在AI液冷、电力能源等新兴领域布局积极，产品矩阵逐步完善，为未来增长奠定基础。公司财务状况稳健，现金流充足，资产负债率保持在合理水平，盈利能力稳步提升。随着AI液冷市场持续扩张，公司有望进一步受益，推动整体业绩增长。 ## 投资建议 公司具备较强的成长潜力和盈利能力，建议投资者关注其在AI液冷及电力能源领域的布局进展，同时注意潜在风险因素，如AIDC建设进度、高管减持及信息披露风险。整体来看，公司未来发展前景乐观，估值合理，维持“买入”评级。