> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周报观点汇总 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明 广发期货有限公司 研究所 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2026年3月1日 曹剑兰 从业资格：F03087964 投资咨询资格：Z0019556 # 1 农产品板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>两粕</td><td>区间震荡,美豆强 势或继续带动国内 豆粕</td><td>国内豆粕偏强,美豆高位震荡。巴西港口装运受阻,生柴预期利好,叠加国内 通关市场延长预期,导致市场担忧情绪加重。但当前巴西大豆丰产维持强预期, 叠加美豆新作或有面积增长,上方有压力。美豆要维持强势,还需看到国内采 购的进一步确认。国内现货宽松格局延续,大豆及豆粕库存虽持续下滑,但绝 对库存仍在高位,下游库存充足,节后供销将逐步恢复,关注节后下游提货节 奏。目前供需宽松格局下,豆粕有压力,基差回落。关注阶段性到港节奏,或 单边有带动。</td><td>震荡偏强</td></tr><tr><td>油脂</td><td>棕榈油短线仍会维 持在8700-8800元 区间整理</td><td>豆油方面,美国环境保护署(EPA)25日向白宫管理和预算办公室提交了2026 年生物燃料强制令,供其审查。报道显示,EPA计划将此前小型炼油厂豁免的一半生物燃料义务转移到大型炼油厂。美国豆油的工业用量可能增加,提振了 豆油市场。传言称舟山海关对南美豆放行从20天延长至25天,山东方面通知, 海关对南美豆放行时间也从原来的15天延长至20天,但是也有市场人士解读这 是为储备大豆拍卖做准备,因此传言影响力有限,市场等待美生柴政策指引。 棕榈油方面,马棕短线仍会反复地测试4000令吉的支撑作用。受基本面上出口 下降不足以低消产量下降幅度的担忧影响,密切地关注下周马棕能否有效地站 稳4000令吉之上。目前基本面上仍有库存预期、斋月影响以及3月产量恢复季 节性增长的题材。连棕期货市场节后维持区间震荡整理走势,短线仍会维持在 8700-8800元区间整理。 菜油方面,周末商务部发布公告对原产自于加拿大油菜籽加征5.9%的反倾销税, 但已被市场充分计价过,且国际地缘冲突升级,将继续限制郑油下方空间,上 方关注9300-9400元压力位。现货方面,东莞中粮及钦州中粮开机压榨澳洲菜 粕,包括远月进口迪拜菜油买船数量增加,国内供应将逐步由紧张转变为宽松, 故而三级菜油基差报价继续小幅走低</td><td>震荡偏弱</td></tr></table> # 1 农产品板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>玉米</td><td>偏强震荡；关注上量情况，谨防回调风险</td><td>产区上量一般，但下游补库提价，现货价格稳中偏强，元旦后市场购销恢复叠加价格上涨，上量或有所在增加；北港库存低位叠加期货强势，支撑价格偏强，集港量有所增加，上涨幅度受限。需求端，深加工企业库存下降较快，存补库意愿；饲料企业库存尚可，较为谨慎，刚需为主。政策端，中储粮在东北地区采购发力，价格底部支撑较强。综上，短期玉米供需偏紧，叠加市场情绪推动，价格偏强运行，但也要关注天气升温售粮节奏变化及政策粮源投放情况，谨防回调风险。</td><td>震荡偏强</td></tr><tr><td>玉米淀粉</td><td>随玉米震荡偏强运行；CS-C2605窄幅震荡</td><td>本周玉米淀粉市场处于逐步恢复中，购销活跃度一般，但受原料端玉米价格偏强运行，淀粉价格较为坚挺。下周淀粉开机和下游需求将陆续恢复，供需整体矛盾不大，价格走势主要跟随玉米为主；不过春节期间企业持续停机，使得淀粉库存快速积累，限制淀粉涨幅，淀粉-玉米价差难以明显走扩。</td><td>震荡偏强</td></tr><tr><td>白糖</td><td>预计低位震荡走势，关注前高5350-5400附近压力情况</td><td>巴西1月下旬累计产糖量为4024万吨，产量与预期相差不多，对市场影响力趋弱，但近期天气干燥对于26/27榨季带来一定不确定性。印度2025/26榨季糖产量预估的持续下调，尽管截至2月中旬印度累计产糖量同比增加约14%，但市场普遍预计本榨季将提前收榨，印度糖业和生物能源制造商协会(ISMA)发布的第三次产量预估将净糖产量预估下调约100万吨，至2930万吨。泰国本榨季压榨目前落后，1100万吨的预估产量可能有下修风险，整体来看，利空因素交易相对充分，短期对于市场有一定支撑，关注14-14.5美分/磅压力情况。国内方面，1月产销数据放缓，由于今年开榨进度推迟，预计产糖高峰在2月份，关注2月产销数据情况，目前国内糖市短期利空因素交易充分，短期盘面较为抗跌。</td><td>底部震荡</td></tr></table> # 1 农产品板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>棉花</td><td>价格大幅上涨后存调整风险，预计整体维持高位震荡偏强走势</td><td>美棉上市检验接近尾声，进度同比偏慢。周度签约环比回落，贸易协定支撑美棉销售，出口装运稳定。美棉主产区干旱指数继续上行。USDA预测美棉种植面积小幅上调，但最终产量下滑。关注前高67美分/磅压力情况。国内方面，郑棉大涨后，内外盘价差拉大，郑棉上方暂面临一定压力。不过从成本支撑、长期供需结构转向收紧以及季节性旺季预期的共同作用下，预计棉价短期或将维持震荡，但整体重心有望延续偏强运行格局。后续需密切关注下游订单的实际落地情况产区天气等因素对市场的扰动。</td><td>震荡偏强</td></tr><tr><td>鸡蛋</td><td>维持区间震荡格局</td><td>供应端，春节前的集中淘汰致使待淘老鸡数量有所减少，叠加新开产蛋鸡偏少，供应端处于缓降态势，但春节期间各产区均有不同程度的库存积压，虽整体库存量较往年有所下降，但目前仍维持在两天左右，尚需一定时间消化。需求端，春节后市场已进入传统消费淡季，商超、农贸市场尚有节前备货待消化，家庭端亦存有过节储备，整体消费力阶段性下降，但随着节后工厂复工、学校开学陆续推进，集中性餐饮及团膳需求将加速库存消耗，为市场带来短期补库需求。虽然整体需求仍偏弱，但存在小幅改善预期。整体来看，下周价格依旧调整为主，部分超跌低价区在库存去化及补库需求启动的支撑下，有望小幅好转，但市场整体变化不大。</td><td>区间震荡</td></tr></table> # 1 农产品板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>生猪</td><td>底部震荡</td><td>节后供应持续恢复，下游采购还没完全恢复，供应压力较大，压制现货价格震荡偏弱表现。近两日部分企业有缩量提价，二次育肥也开始零星入场，行情下跌有所放缓。目前供应量仍在高位，而体重也并未下调过多，行情仍有较大风险。策略上，从理论供应值分析，远月09、11合约供应压力较大，若节后二次育肥及投机需求入场意愿较强，正套操作或具备一定空间。盘面目前继续磨底，后续能否上涨，还需看到二次育肥的支撑力度。</td><td>区间震荡</td></tr><tr><td>红枣</td><td>反弹空</td><td>25/26产季红枣结转库存高，产量虽然同比减少，但是仍属于正常区间，红枣市场整体供应过剩，正常春节为红枣的传统消费旺季，受今年春节较晚影响，备货时期延长，然而，今年市场旺季不旺，成交偏淡，需求端表现疲软，导致库存去化较慢。另一方面，新季红枣质量较好，成品率高，仓单成本对盘面有所支撑，但目前盘面贴水，持货商套保意愿弱，仓单注册量偏少。随着天气转暖，优质货源入库，一般货源清库，价格将小幅松动，期价震荡偏弱运行。</td><td></td></tr><tr><td>苹果</td><td>多单择机离场；卖出看跌期权P9300</td><td>近期苹果期货主力合约高位震荡，成交回暖、持仓稳中有增。基本面方面，受25年天气和降雨影响，全国苹果减产，冷库库存偏低，位于历史低位，优果率不足支撑仓单成本。然而，春节销区走货情况不及同期水平，柑橘等低价水果替代冲击明显。现货市场，呈结构性走货。客商自存货源为发货主力，果农货走货偏慢、分化严重。山东、陕西、甘肃、山西出库提速，副产区交易清淡；一般货源价格松动，好货相对坚挺。短期驱动有限，预计节后维持高位区间震荡。重点跟踪节后库存去化、现货报价及交割品货源。</td><td></td></tr></table> # 2 黑色金属板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>钢材</td><td>5月螺纹3060热卷3200短多尝试</td><td>黑色金属整体延续偏弱走势,估值不高。钢材受出口增长和螺纹减产影响,总库存压力可控。库存的机构化问题依然存在,建材库存低,板材库存稍高。27日传闻七大行业将执行能耗监控,叠加下周“两会”即将召开,政策预期再起,或影响黑色金属向上波动。</td><td>螺纹参考3000-3200波动。热卷参考3200-3350波动。</td></tr><tr><td>铁矿石</td><td>空配,单边770以上关注反弹加空机会</td><td>供应端,本期铁矿全球发运量环比大幅攀升,澳洲飓风短暂影响发运,但全球累计发运仍维持增长态势。到港量中枢持续回落,今年以来到港量均值较历史同期相比依旧偏高,供应压力仍存。需求端,铁水产量环比回升,两会期间限产或影响复产进度,终端需求的恢复尚需验证。成材库存水平尚可,高点显现后关注后续去库斜率变化。库存层面,假期钢厂以消耗原矿库存为主,钢厂库存环比大幅回落,港口库存小幅增加,若3月日均铁水为235万吨,铁矿仍有累库压力。展望后市,短期供应压力对矿价仍有压制,但目前成材库存矛盾尚不凸显,矿价进一步下探亦存在阻力,等待终端需求验证,关注两会前政策预期变化及非主流发运。短期矿价或宽幅震荡运行,仍考虑反弹后空配。</td><td>宽幅震荡</td></tr><tr><td>焦煤</td><td>区间震荡偏空操作,波动区间参考1000-1150;套利多焦炭空焦煤。期权:逢低买入虚值看多期权,短线博政策利好反弹或对空单进行保护。</td><td>节后焦煤期货震荡下跌走势。现货方面,山西现货竞拍价格下跌居多,蒙煤报价跟随期货波动,节后补库需求走弱,下游消耗库存为主,但动力煤市场持续上涨,不同煤种走势分化。供应端,春节假期结束,煤矿陆续复产,日产后期将逐步回升;进口煤方面,口岸库存继续累库,23日开始恢复通关,当日通关达1300车以上。需求端,钢厂铁水产量低位回升,焦化利润修复,开工稳中有升,春节后下游补库需求有限。库存端,煤矿累库,焦企、钢厂、洗煤厂、港口、口岸均去库,整体库存季节性下降。策略方面,印尼煤进口缺口造成国内动力煤上涨,但对于焦煤供需没有影响,现货仍处于下跌趋势,逢高做空焦煤2605合约,区间参考1000-1150,下周需要关注两会政策预期对于盘面的影响。</td><td>震荡偏弱</td></tr></table> # 2 黑色金属板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>焦炭</td><td>区间震荡偏空操作,波动区间参考1550-1750;套利多焦炭空焦煤。期权:逢低买入场外虚值看多期权,短线博政策利好反弹或对空单进行保护。</td><td>节后焦炭期货震荡下跌走势。现货端,节前钢厂接受焦炭首轮提涨,截至目前持稳,节后钢厂有提降计划,港口价格持稳运行。供应端,焦炭调价滞后于焦煤,提涨后焦化利润修复至盈亏平衡附近,春节期间开工持稳。需求端,节后钢厂铁水产量低位回升,钢价震荡走低,补库需求偏弱。库存端,港口、钢厂均去库,焦化厂累库,整体库存中位略降,焦炭供需短期基本平衡。策略方面,短期焦炭价格持稳,宏观政策预期带动煤焦期货反弹,但现货仍有提降预期,逢高做空焦炭2605合约,区间参考1550-1750,下周需要关注两会政策预期对于盘面的影响。</td><td>震荡偏弱</td></tr><tr><td>硅铁</td><td>回调后可逢低试多,底部支撑参考5500左右</td><td>基本面来看,节后硅铁供应小幅增长,绝对值处于历史同期偏低水平,多数产区产量较上周基本持平。现阶段合金厂利润有限,节后宁夏有复产预期、陕西有检修,预计供应将继续增长。炼钢需求方面,铁水产量环比继续回升且有所加速,两会期间存在限产,终端需求尚需时间恢复。成材库存偏低下钢厂复产弹性更大,整体节后需求将继续边际改善。非钢需求方面,目前镁合金存在叙事,主要关于新能源汽车产量增长下镁系合金需求存在增加预期,部分镁系股票出现涨停。但基本面看,金属镁日产处于偏高水平,受假期厂家检修影响环比有所下滑,目前厂家排单生产为主,下游需求等待恢复。成本方面,兰炭价格小幅下滑,厂家电价成本涨跌不一,目前宁夏生产利润最佳,其余厂区均有不同程度的亏损。展望后市,短期硅铁供需偏紧,基本面健康,但短期盘面价格上涨后现货跟随力度有限,同时盘面接近出口成本,短期价格上行需要新的驱动。短期预计价格宽幅震荡,维持短多尝试的观点。</td><td>震荡偏强</td></tr></table> # 2 黑色金属板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>锰硅</td><td>5-9正套</td><td>基本面来看,锰硅供应环比小幅增长,周产绝对值处于历史同期偏低水平。内蒙宁夏产量小幅增长,广西产量受春节期间电价优惠的影响环比有所增加,但节后政策是否延续需要关注。炼钢需求方面,铁水产量环比继续回升且有所加速,两会期间存在限产,终端需求尚需时间恢复。成材库存偏低下钢厂复产弹性更大,整体节后需求预计边际改善。库存方面,厂库压力集中在宁夏,但仓单水平相对偏低,总库存中性偏高。成本方面,锰矿价格表现坚挺;外盘新一轮报价上调,同时未来南非锰矿供应存在短暂缩减预期,供需格局继续偏强。综合来看,短期锰硅价格驱动来自锰矿,但长期自身供需对价格上涨空间存在压制,短期预计价格宽幅震荡运行。</td><td>宽幅震荡</td></tr></table> # 3 有色金属板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>铜</td><td>单边：逢低多思路，主力关注100000附近支撑期权：观望</td><td>节后归来铜价主要在10万元/吨上方窄幅震荡，主要受国内节后下游尚未完全复产、海内外库存持续累库以及CL溢价未再走扩等多重因素影响，库存大增令持货商降价出货，现货维持贴水。但中长期来看，铜供需基本面良好，我们认为铜供应端存在资本开支约束，AI预期带来电网升级改造增量需求，叠加中美两大消费国均推出铜资源储备计划，战略级储备需求持续增长，中长期仍然看好铜价重心逐步上抬。短期需要关注的风险在于CL溢价收窄：若CL溢价反转，极端情况下COMEX铜库存可能回流至非美地区，缓解非美地区供应压力；若CL溢价维持窄幅震荡，两地库存变化对价格的扰动降低，铜价或阶段性回归基本面定价；若CL溢价走扩，全球铜价或将维持偏强走势。宏观层面，美国伊朗局势紧张，关注金融市场避险情绪发酵下对价格的短期性冲击。建议关注下游复工节奏、海外宏观驱动，短期调整或提供长线多单布局机会。</td><td>震荡偏强</td></tr><tr><td>氧化铝</td><td>主力运行区间2700-2900，空单止盈，逢区间低位卖出虚值看跌期权</td><td>本周氧化铝市场呈现偏弱震荡走势，现货贸易商报价小幅升水，主要受节后补库预期及供应端短期收缩的阶段性支撑。库存端结构性变化明显，电解铝和氧化铝厂原料库存因季节性消耗而呈现去库状态，周度小幅去库，但期货库存因前期盘面无风险套利窗口打开、交仓货源陆续到库，2月累计增加16.7万吨。总体来看，全国氧化铝库存或继续维持小幅去库态势，但远期供收缩预期难以撼动当前高库存的现实，价格缺乏趋势性上涨驱动，预计将继续维持宽幅震荡，主力合约参考区间2700-2900元/吨。市场能否构筑并确认实质性底部，后续关键观测点在于行业利润压力能否触发更大范围的实质性减产，或是否有更明确的产能调控政策落地以扭转供需格局，同时需重点关注仓单变化及广西地区新增产能的运行情况。</td><td>偏弱震荡</td></tr></table> # 3 有色金属板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>铝</td><td>主力运行区间23000-24500,多单继续持有</td><td>本周铝价震荡运行,市场核心交易逻辑仍围绕宏观预期展开,海外方面,美伊冲突骤然升级,以色列对伊朗发动先发制人打击,伊朗已关闭领空并誓言报复中东紧张局势推升市场避险情绪与资源供应链风险溢价;美联储理事沃勒表态称3月利率决策将与2月非农数据绑定,若就业延续强势则倾向于暂停降息,降息预期不确定性持续制约风险偏好。国内方面,中美领导人通话释放温和信号,但美国最高法院裁定IEEPA关税违法后,特朗普随即援引《贸易法》第122条启动全球新关税,税率由10%上调至15%,贸易政策不确定性仍存。基本面呈现内外分化,海外LME铝库存延续去化态势,国内沪铝在季节性累库压力下承压运行,截至2月26日国内铝锭社会库存已攀升至115.7万吨,较去年同期大幅增加30余万吨,市场普遍预期节后库存高点或达135-140万吨,创近五年新高。展望短期行情,宏观局势为下周的关键变量,短期价格波动或放大。中长期来看,海内外供应增量弹性有限,全球紧平衡格局维持,铝价长期看多逻辑未改。预计短期沪铝主力合约运行区间为23000-24500元/吨,建议密切关注节后库存拐点及下游复工进度。</td><td>震荡偏强</td></tr><tr><td>铝合金</td><td>主力运行区间22000-23500,多单继续持有,套利多AD04空AL04</td><td>本周铸造铝合金价格跟随铝价温和上涨。供应端今年工厂停炉周期较往年延长,节后企业复产节奏偏缓,实际产量尚未恢复至节前正常水平,供应阶段性收缩。随着元宵节后企业全面复产,市场流通量预计逐步增加。需求端则表现相对疲软,高企的原料成本严重挤压下游利润,价格传导不畅,导致压铸企业采购以刚需补库、优先消化节前库存为主;不过节后终端复工有序推进,市场询价氛围逐渐回暖,贸易环节活跃度有所提升。进入3月,随着终端企业全面复工,需求环比改善的确定性增强,消费端将延续回升态势。库存方面,节后社会库存维持小幅去化态势,更多反映供应收缩而非需求旺盛。综合来看,短期市场将在供需双弱中延续区间震荡,主力合约参考区间22000-23500元/吨。节后市场的关键转折点在于下游复工节奏与订单恢复情况能否匹配供应的回升速度以及废铝流通的改善程度;若终端订单出现阶段性放量,叠加原铝受宏观驱动强势运行,ADC12价格仍存在进一步上行空间。</td><td>震荡偏强</td></tr></table> # 3 有色金属板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>锌</td><td>单边：主力关注24000附近支撑，短线观望，长线回调逢低做多思路期权：暂缓</td><td>供应端，如我们预期，矿端紧缺格局有所改善，国产锌矿TC触底，预计3月后随着国内矿山复产，TC或有小幅反弹空间。冶炼端，前期TC下行导致利润承压，企业主动减产控产增多，随着TC的反弹，冶炼利润或存在一定修复空间，叠加副产品收益可观，预计精炼锌产量仍维持高位。需求端受季节性因素影响疲软，下游企业处于陆续复工复产节奏当中，终端采购需求较淡，现货成交仍相对一般；库存方面，加工行业成品库存/原料库存比值仍位于低位，后续随着旺季需求回暖存在补库空间，春节期间国内社库累库幅度超预期。总得来说，锌基本面整体良好，宏观层面未有显著衰退风险下价格下方空间或有限，但若旺季下游复产不及预期，国内库存压力或压制上行空间，关注锌矿TC和需求边际变化。</td><td>震荡</td></tr><tr><td>锡</td><td>单边：前期多单止盈套利：观望期权：观望</td><td>供应方面，12月进口锡精矿实物量17637吨，折金属5191.6吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%；印尼2026年全年审批出口额度约6万吨，2月截至25日出口3365吨锡锭，2月13日印尼矿业部长称正在研究明年禁止锡出口。需求方面，节后随着贸易商及下游焊料、电子、光伏企业逐步复工复产，市场刚需采购预计将逐步回暖。然而，当前锡价绝对位置仍处历史高位，或将持续抑制下游企业的备库意愿和强度，需求复苏节奏可能较为平缓。综上所述，美国伊朗局势紧张，或导致市场避险情绪发酵对价格进行冲击，前期多单止盈，短期建议谨慎为主，中长期看涨逻辑依旧存在，待情绪企稳后再择机入场。</td><td>偏强震荡</td></tr></table> # 3 有色金属板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>镍</td><td>区间操作,主力参考136000-145000</td><td>上周沪镍盘面维持偏强震荡,受到印尼IWIP湿法项目发生火灾影响情绪稍有提振,目前生产已逐渐恢复正常影响有限。目前印尼镍矿供应不足预期已有缓和,但RKAB配额明确缩减落地后镍矿现实供应紧张带动升水拉涨,印尼主流升水已至34-35美元/湿吨,菲律宾1.3%品位的镍矿FOB成交价格上涨至52美元/湿吨。周内精炼镍市场成交表现一般,现货升贴水小幅走弱。聚泰精炼镍近期正式投产,项目产能3万吨,预计下个月开始投放市场。高镍生铁市场逐步恢复,价格持续上调,但钢厂仍未有大规模采购。不锈钢终端需求提振不足,钢厂前期尚有部分原料库存,对涨价原料维持观望。MHP高价对对硫酸镍成本有支撑,但需求走弱驱动硫酸镍价格下行。高库存仍有施压,外盘偏弱进口利润改善,内盘出口受阻内外库存有所分化。总体上,宏观暂稳,原料端仍有支撑,弱需求高库存是主要制约,底部支撑较强但继续上行驱动有限,预计盘面维持偏强区间整理。</td><td>区间震荡为主,主力参考136000-145000运行</td></tr><tr><td>不锈钢</td><td>主力参考14000-14500,轻仓多或考虑买入虚值看涨期权博奔需求改善和政策空间</td><td>宏观方面,中共中央政治局2月27日召开会议,仍强调持续扩大内需;25日工信部官网公示钢铁行业规范新版,不锈钢头部钢企多在基础“规范企业”行列,只有个别企业入选“引领型规范企业”,差异化政策或加速不锈钢企转型升级。受印尼RKAB审批配额大幅缩减影响,镍矿流通资源明显减少,印尼内贸镍矿升水持续拉涨,印尼主流升水已至34-35美元/湿吨,部分报价甚至高达40美元/湿吨。假期结束高镍生铁交投逐步恢复,价格持续上调,但钢厂仍未有大规模采购,供方报价继续拉涨至1130-1150元/镍(舱底含税),供需双方心理价差进一步拉大。钢厂有部分停产检修,春节前后300系不锈钢预计影响产量48.5万吨。需求提振不足,传统和新兴板块分化,施工项目放缓采购乏力、下游企业资金压力凸显,需求端难以承接高价涨幅。节后社会库存累积幅度增加,仓单近期也有增加。总体上,政策窗口期宏观预期偏强,钢厂减产供应缩量预期,需求提振和库存消化仍不足,不锈钢成本和需求持续博弈,短期预计偏强震荡。</td><td>偏强震荡,主力参考14000-14500</td></tr></table> # 4 新能源板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>多晶硅</td><td>关注45000一线支撑,可以试多</td><td>春节后产销仍未完全恢复，预计要等元宵节后需求情况才能明朗，节后需求恢复节奏与出口退税带来的抢出口效应，将成为影响短期市场走势的关键变量。周度数据来看，多晶硅产量小幅下降0.03万吨至1.98万吨，硅片产量小幅提升1.3GW至11.35GW，与库存涨跌相一致，多晶硅库存下跌0.3万吨至34.4万吨，硅片库存上涨1GW至31.06GW。组件价格有所回升，关注需求恢复情况，若春节后下游电池片、组件企业复工复产进度加快，排产出现明显提升，终端光伏装机需求同步释放，那么多晶硅的采购需求有望逐步回暖，库存压力得到缓解，期货市场有望企稳反弹。此外，若后续出台相关光伏装机刺激政策，则有望带动下游电池片、组件环节的需求回升，进而增加排产，从而向上游多晶硅传导，有利于消化行业库存，推动价格重心上移。但若需求依旧疲弱，则多晶硅价格依旧承压。关注45000一线支撑。</td><td>供过于求，价格高位震荡</td></tr><tr><td>工业硅</td><td>关注8200一线支撑，可以试多</td><td>2月延续弱供需，预计产量和需求均下降。一是因为主要的工业硅和多晶硅生产企业均有减产计划，二是因为2月生产天数较少，三是因为春节期间多数企业提前放假。3月预计供需双旺，关注元宵节后产销的恢复情况。目前来看，新疆大型企业复产，新疆周度产量环比上涨800吨。此外仍有新产能3月底待投产，或将带来进一步增量。但与此同时，该企业下游多晶硅和有机硅也有投产计划，整体需求端产能释放大于供应端，因而从单个企业的角度来看，或将带来新需求。目前期货价格一度跌至区间下沿8200一线，从成本支撑的角度来看，可以试多，下游需求企业可以逐步套保。关注产销恢复情况以及原材料价格波动。</td><td>价格区间震荡为主</td></tr></table> # 4 新能源板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>碳酸锂</td><td>主力参考17-18.5万, 前高附近压力显现, 前期多单逢高可适当减仓,或尝试期权保护</td><td>节后碳酸锂盘面价格中枢继续上移,假期宏观风险释放后资金情绪乐观,叠加供应端消息扰动,盘面整体偏强。津巴布韦暂停锂矿出口事件短期对3月的进口补充有一定影响,但是从目前主流非洲企业的反馈来看影响偏短期,且部分企业已有库存矿规划,预计整体影响有限,市场也已逐步消化。周度产量数据转为增加,季节性的盐厂检修陆续进入尾声,假期已有部分结束检修复产,开工率提升带动供应增加。需求整体预期偏乐观,今年季节性影响弱化,动力重卡订单增量有所带动,储能头部企业基本维持满产。下游需求保持韧性,在刚性订单之下材料开工预计仍稳健,节日期间下游仍有部分开工,3月电芯和材料在排产环增幅度或有上调。全环节维持去库节奏,上游冶炼厂库存假期有所增加,下游春节期间仍有开工整体去库,电芯厂和贸易商库存基本持稳。情绪和现实基本面维持韧性,供应扰动消息面问题带来的短期情绪提振目前基本已反馈,后续影响或逐步消化。短期大幅利空有限,盘面或维持偏强运行,从资金表现来看,盘面在前高附近测试表现出一定压力,主力参考17-18.5万区间为主,逐步进入政策窗口期,后续关注政策和宏观预期变动对交易逻辑的影响。</td><td>维持偏强运行,主力参考17-18.5万</td></tr></table> # 5 能源化工板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>对二甲苯</td><td>短期在7300-7700区间运行，区间下沿偏多对待</td><td>PX高效益下2月亚洲及国内PX负荷高位运行；而春节假期聚酯负荷降至年内低点。1-2月PX和PTA整体供需较预期有所转弱，整体存累库预期。不过3月随着浙石化1条线进入检修，且节后下游部分PTA装置因加工费好转提前重启或提负，PX供需逐步好转；且目前PX交易切换至4、5月。3月PX供需预期好转，叠加油价在中东地缘提振下走势偏强，预计PX重心将受到提振。</td><td>震荡偏强</td></tr><tr><td>PTA</td><td>短期在5200-5500区间震荡，低多对待，关注地缘对油价的影响</td><td>部分PTA装置因加工费好转提前重启，节后PTA负荷有所提升。而春节假期聚酯负荷降至年内低点，预计2月累库幅度较大。因前期PTA加工费持续较好，节后部分检修装置提前重启或提负，3月PTA装置检修计划或不及预期，短期短期PTA驱动有限，绝对价格跟随成本端波动，后续关注下游开工恢复情况及PTA装置检修计划</td><td>震荡偏强</td></tr><tr><td>乙二醇</td><td>关注EG2605在3700附近支撑；EG5-9逢低正套；看跌期权EG2605-P-3600逢高卖出。</td><td>中东地缘局势紧张，短期原油价格预计持续上涨，对乙二醇的成本支撑增强。从供需来看，3月榆林化学、榆能、中昆、中化学等装置均有停车或降负安排，结合古雷石化计划性检修落实，3月乙二醇国内供应明显下滑，且沙特多套装暂无明确重启计划，中东局势或影响伊朗对华出口量下降，因此，3月中旬起外轮到港量将表现偏低水平，同时，3月聚酯负荷季节性回升，3月乙二醇有望小幅去库。</td><td>价格重心抬升</td></tr><tr><td>短纤</td><td>PF04单边同PTA；PF盘面加工费在800-1100波动，关注低位做扩机会</td><td>目前短纤供需双弱。节后纯涤纱及涤棉纱工厂缓慢恢复中；尽管短纤工厂按计划减产，但短纤供需整体偏弱，短期短纤驱动偏弱，跟随原料波动为主，关注节后下游恢复情况。</td><td>震荡偏强</td></tr></table> # 5 能源化工板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>瓶片</td><td>PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在400-550元/吨区间波动，关注逢高做缩机会；逢低买入看涨期权。</td><td>根据CCF消息，华润江阴工厂120万吨/年瓶片装置计划3月初重启，三房巷一套75万吨/年装置预计3月中旬附近重启，因此，3月国内瓶片供应逐步提升，且节后归来，终端需求处于恢复阶段，预期表现趋弱，瓶片供需预期偏弱，同时中东紧张局势将推涨原料端，瓶片绝对价格仍跟随成本端波动，但加工费或回落。</td><td>震荡</td></tr><tr><td>苯乙烯</td><td>短期或在7400-7800区间运行；EB04-BZ04价差（目前1399），1500以上尝试做缩</td><td>因苯乙烯行业利润较好，2月苯乙烯工厂负荷提升明显，而部分下游春节期间停车减负，加上物流影响，节后苯乙烯港口库存大幅增加。3月部分苯乙烯装置存重启预期，不过也有部分装置存检修计划，预计3月供应增量有限；需求端，节后下游需求逐步回升，叠加前期出口发船，3月苯乙烯供需预期或小幅去库。且近期油价在中东地缘提振下走势偏强，预计短期苯乙烯受到提振走势偏强。关注节后下游开工恢复情况以及伊朗苯乙烯装置动态。</td><td>震荡</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>单边：2100-2400（区间下沿买）</td><td>当前甲醇市场呈现供需双弱格局，内地与沿海走势显著分化。供应端整体维持高位运行，需求端则表现分化，烯烃开工维持，传统下游受季节性因素制约开工回落；港口与内地库存累积，港口绝对库存仍处于高位水平。沿海市场受到伊朗装置逐步重启影响，价格承压回调，外盘市场随海外装置恢复稳中走低。本周末中东地缘问题升级，关注后期供应减量。以及下游节后复工复产节奏对需求的提振效果。</td><td>震荡</td></tr></table> # 5 能源化工板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>聚烯烃</td><td>单边：短期逢低多，估值偏低，关注需求拐点，若下游复工后补库需求强劲，带动库存有效去化，则可考虑寻找阶段性做多机会</td><td>受周末中东地缘局势升级影响，国际油价于周五夜间交易时段强势拉升，从成本端对聚烯烃市场形成提振。基本面来看，聚乙烯国产供应维持高位，其油制及石脑油制路线亏损本周加剧；聚丙烯行业则受3月计划内检修偏多及原料丙烷、丙烯价格上涨抑制，PDH等装置复产进度缓慢。需求方面，下游工厂受春节假期影响，开工率处于季节性低位。从估值水平看，当前利润已处于历史纵向偏低区间。尽管现实基本面承压，但市场对节后下游集中复工带来的补库需求仍存预期。后续需重点关注成本支撑的持续性及下游开工的实际恢复情况。</td><td>震荡</td></tr><tr><td>合成橡胶</td><td>BR2604关注12500附近支撑；多RU空BR头寸离场；BR2604虚值看跌期权卖方持有。</td><td>成本端国内丁二烯短期检修计划量较少，国内供应处于高位，但下游合成橡胶企业开工率较高，对丁二烯需求形成一定支撑，且节后丁二烯港口库存仅小幅累库，净进口下降预期兑现中，预计短期丁二烯震荡运行。供应端顺丁橡胶库存与开工率短期高位运行，且3月开工率预期下降幅度有限，因为浙江传化两套顺丁橡胶装置计划3月底进行常规检修。需求端，预计中国轮胎3月仍有对欧盟抢出口的动作，支撑轮胎开工率。总体来看，短期BR成本与需求支撑尚存，但顺丁橡胶开工率与库存均较高，基本面总体支撑有限，然而中东紧张局势将带动原油价格上涨，或进而提振BR上涨。</td><td>宽幅震荡</td></tr><tr><td>天然橡胶</td><td>多单继续持有</td><td>供应方面，海外主产区向减产停割过渡，总供应呈现缩量，原料价格持续上涨，叠加泰国天胶1月出口同环比降幅较大，强化泰国减产叙事。需求方面，部分半钢胎企业正月初三复工，目前生产基本提升至高位水平，多数企业集中在初五至初七，整体产能利用率仍处于恢复阶段，目前订单陆续上量，外贸订单集中，部分企业内销产品缺货明显。库存方面，青岛地区天胶保税和一般贸易库存延续累库。综上，海外原料价格持续走强，以及下游逐步复工复产，需求端提振预期仍在，同时周末期间，中东局势紧张进一步发酵带动原油价格上涨，进一步利多胶价，前期多单继续持有，后续关注国储局抛储计划及中东局势变化。</td><td>偏强震荡</td></tr></table> 5 能源化工板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>玻璃</td><td>FG2605可逢高空, 参考1080上下</td><td>周度玻璃主力震荡走势。假期宏观较平稳,节后延续震荡走势。现货方面,多地取消节前去库优惠,现货价格重心有所上调,但产业开工较少,市场交投清淡。供应端,甘肃一600吨/日产线引板,日熔量总体处于数年来较低点;需求端,下游深加工与low-e多延迟复工至正月十五后。库存方面,季节性累库凸显,生产企业库存同比较高且仍存上升可能。节后玻璃产线变动较多,同时3月初将有重要宏观会议召开,存在较大不确定性,在当前玻璃基本面仍较弱的态势下可逢高空操作,参考1080上下,关注节后宏观政策及下游复工及产线变动情况。</td><td>宽幅震荡</td></tr><tr><td>纯碱</td><td>SA2605逢高空,参考1200上下</td><td>周度纯碱主力合约震荡上行。假期宏观较平稳,节后在煤炭带动和部分企业降负荷影响下震荡上行。现货方面价格平稳,下游多观望,低价成交。供应端,博源银根提荷,四川和邦停车技改,产线负荷升降并存,周产量高位震荡;需求端,浮法玻璃产量低位徘徊,一条600吨/日产线引板,光伏玻璃周产量小幅增加,一条1600吨/日窑炉点火。库存方面,季节性累库明显,厂内库存处于历史高位。下周个别产线或将放水,同时下游多于正月十五后复工,此外,3月初将有重要宏观会议召开,市场或将有短期波动,可逢高空对待,参考1200上下,中期来看纯碱价格重心下方仍有空间,关注宏观政策及库存变化和需求恢复情况。</td><td>宽幅震荡</td></tr></table> # 6 金融衍生品板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>黄金</td><td>下周需密切关注中东局势变化，以及美国非农数据等对美联储降息预期的影响，金价在20日均线上方易涨难跌，多单可继续持有，同时可逢高卖出执行价在1200元以上虚值看涨期权对多头进行保护</td><td>不确定性因素下投资者对贵金属配置需求持续增强从而带来长期利多，但黄金大涨后都会出现因多头集中高位止盈而回落盘整的情况，2月以来走势也较相似类似，预期行情仍将在历史高点附近盘整一段时间。对于中东局势影响，若美国成功复制类似委内瑞拉的"闪电"战术实现摧毁伊朗政权的目的则有望提振美元，对贵金属在短暂利多后可能形成打压，但若美国无法短时间内达到目的并将中东地区"拖入"长期的动荡，避险需求下则贵金属未来上涨空间将更大。下周需密切关注中东局势变化，以及美国非农数据等对美联储降息预期的影响，总体黄金在20日均线上方易涨难跌，多单可继续持有，同时可逢高卖出执行价在1200元以上虚值看涨期权对多头进行保护。</td><td>偏强震荡</td></tr><tr><td>白银</td><td>白银受到地缘风险等影响可能阶段冲高但上方100美元存在阻力，建议卖出对应的虚值看涨期权赚取时间价值</td><td>目前供应库存紧张及投资需求强劲等驱动银价中长期上涨的逻辑仍然成立，但短期交易所规则调整使实物交割需求减少且受资金态度谨慎将限制上涨动能，价格呈现震荡多周期均线形收敛波动率回落，价格受到地缘风险等影响可能阶段冲高但上方100美元存在阻力，建议卖出对应的虚值看涨期权赚取时间价值。</td><td>偏强震荡</td></tr></table> # 6 金融衍生品板块观点 <table><tr><td>品种</td><td>本周期货建议</td><td>主要逻辑</td><td>未来1个月定性分析</td></tr><tr><td>股指</td><td>单边保持观望,若遇单日较深回调,可轻仓以看跌期权构建牛市价差组合。</td><td>本周,春节长假归来A股走出开门红行情,顺周期和科技主线轮动走强,而人民币汇率亦一度突破近三年新高,突出中国资产在全球范围内的相对优势。特朗普将于3月底访华,中美关系或迎来新转机。然而A股各指数目前未实现共振上涨,IF、IH表现相对弱势。此外,28日美以与伊朗再爆发军事冲突,下周国内还将召开两会,操作上偏向以稳为主,单边保持观望,若遇单日较深回调,可轻仓以看跌期权构建牛市价差组合。</td><td>弱势震荡</td></tr><tr><td>铂钯</td><td>铂金建议保持在20日均线逢低买入的思路,亦可用虚值看涨期权代替单边多头,铂金相对钯金更强可逢低做空铂钯比</td><td>铂钯在宏观金融属性及供应预期偏紧格局的支撑下,工业需求平稳而投资需求略有升温,价格总体存在支撑,但资金对价格驱动时点节奏较难把握,铂金建议保持在20日均线逢低买入的思路,亦可用虚值看涨期权代替单边多头,铂金相对钯金更强可逢低做空铂钯比。</td><td>偏强震荡</td></tr></table> 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ # 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