> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 高维宏观周期驱动风格、行业月报（2026/8）总结 ## 核心内容概述 本报告基于高维宏观周期识别体系，分析当前宏观经济状态对资产价格的传导逻辑，并据此提出宽基择时、红利择时及风格轮动的配置建议。报告指出，当前宏观经济处于低位持平，通胀高位下行，流动性高位上行，信用低位下行，库存高位持平。在此背景下，建议配置成长与绩优风格，同时维持中证全指的持有策略，调整红利指数配置为卖出。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 宏观因子构建与分析 - **宏观因子变量构建**：采用回归分析与HP滤波器剔除短期波动，选取显著变量并用过去一年标准差倒数加权。 - **宏观因子升维必要性**：不同宏观因子对资产价格的传导逻辑存在差异，需综合考虑边际变化与状态，以提升预测准确性。 - **宏观变量维度**：涵盖经济景气、通胀、利率、库存、信用五大类，以增强宏观周期识别的稳定性。 ### 2. 宽基择时策略 - **策略逻辑**：基于流动性+库存、流动性+信用两个子策略预测中证全指未来收益，任一预测值高于阈值（0.6）时做多，反之做空。 - **历史表现**：2012年1月至2026年7月，年化收益15.33%，相对中证全指超额11.34%。 - **当前信号**：中证全指择时信号维持持有，配置建议保持中性偏积极。 ### 3. 红利择时策略 - **策略逻辑**：通胀+库存、库存+信用子策略对红利指数未来收益预测值求均值，高于阈值（0.6）时做多，反之做空。 - **历史表现**：年化收益10.72%，相对红利指数超额8.54%。 - **当前信号**：通胀高位下行，库存高位持平，预测值回落至阈值下方，本期红利指数信号调整为卖出。 - **配置建议**：适度降低红利资产配置仓位，因通胀回落削弱其支撑逻辑。 ### 4. 风格轮动策略 - **策略逻辑**：综合通胀+库存、通胀+信用两个子策略对风格指数未来收益预测值进行排序，每月等权配置排名前二的风格。 - **历史表现**：年化收益12.30%，相对风格等权超额4.13%。 - **当前配置**：推荐配置成长与申万绩优风格，小盘风格排名有所回落。 - **配置逻辑**：成长风格受益于通胀+库存支撑，申万绩优风格因信用环境偏弱，盈利质量更受青睐。 ## 风险提示 - 市场环境或政策变化可能影响行业发展预期。 - 报告数据仅供参考，可能存在误差或不完整。 - 样本数据有限，无法完全代表整体市场。 - 市场存在波动性风险，需谨慎对待。 ## 配置建议 - **宽基配置**：保持中证全指中性偏积极配置。 - **红利配置**：本期信号为卖出，建议适度降低配置仓位。 - **风格配置**：重点配置成长与申万绩优风格，关注信用环境变化，若后续改善，小盘与成长可能受益。 ## 附录：相关报告与联系方式 - **相关报告**： - 7月行业配置推荐周期蓝筹 - 7月衍生品月报 - 6月另类投资策略定期跟踪 - **分析师信息**： - 李杨 (S0210524100005)：ly30676@hfzq.com.cn - 熊颖瑜 (S0210524100007)：xyy30677@hfzq.com.cn - **华福证券研究所**： - 地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - 邮编：200120 - 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn