20240204-德邦证券-产业经济月报_从波动率看市场的底部构建_14页_1mb

报告总结

投资要点

• 市场筑底呈现结构性特征，隐波上行不会长期共振，底部构建更多为波动性上升。
• 宏观与中观趋势：美国科技创新周期回落难改盈利增速放缓；美国经济通胀粘性高，长期滞胀可能加剧波动；逆全球化背景下，人民币国际化或提速；中国消费升级和低回报时代下，供给格局带来超额收益。
• 长期和中期行业选择：关注传统行业供给格局佳者；全球科技持续数据化智能化；中国消费升级显著；看好相对低价出海和品牌渠道优势行业。
• 风险提示：美国就业超预期改善；中美关系改善不及预期；半导体周期再度下行。

宏观经济分析

• 中国经济产需同步回暖：1月PMI指数回升，工业生产持续改善，上游利润增速高。
• 美国经济强韧性：服务业就业强劲，通胀粘性，3月降息预期下调；长期滞胀可能影响经济波动。

行业配置

• 关注出口价格边际改善的家具、纺服、交运和化工等行业。
• 宏观经济下，优先考虑传统行业中供给格局好的行业；科技产业如先进封装; 中国去杠杆尾声时消费或超速增长。

风险与展望

• 下周关键数据：关注美国经济和通胀数据、台积电动态。
• 整体风险：美国经济超预期、地缘政治紧张、半导体周期下行可能影响市场。