> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年中期投资策略总结 ## 核心内容概述 2026年中期投资策略认为，A股市场将延续“慢牛”中的结构性行情，主要受外部因素和AI产业趋势影响。建议采用“哑铃”策略，即在AI主线与估值低位、景气度偏高或边际改善的行业之间切换，以应对市场波动与估值压力。 --- ## 主要观点 ### 1. 大势研判 - **业绩驱动估值**：2026年下半年，市场走势将主要由业绩驱动，估值压力需由业绩逐步消化。 - **外部扰动持续**：美伊冲突、美联储政策路径分歧等外部因素仍对市场风险偏好产生扰动。 - **流动性收紧**：全球流动性环境趋紧，国内货币政策以结构性宽松为主，总量宽松空间有限。 - **结构性分化**：新旧动能“K型”分化延续，AI产业趋势成为盈利改善的核心来源。 ### 2. 权益配置策略 - **“哑铃”策略**：建议在AI主线与“对立面”之间切换，以应对市场波动。 - **AI主线**：关注算力、通信、散热、电力等AI产业链关键环节，技术壁垒与需求确定性是核心筛选标准。 - **“对立面”**：可关注医药生物、煤炭、石油石化、有色金属等估值低位、景气度偏高或边际改善的行业。 ### 3. 大类资产配置策略 - **全球资产**：推荐美股、美元指数，回避美债，中性对待大宗商品。 - **国内资产**：A股配置建议中性，国债建议回避，人民币建议推荐。 - **资产逻辑**：围绕流动性收紧和基本面韧性布局，重点配置具备抗风险能力的资产。 --- ## 关键信息 ### 1. 经济基本面 - **经济增速**：预计全年经济增速4.5%，二季度增速低于市场预期。 - **价格水平**：二季度CPI同比上涨1.13%，PPI同比上涨3.6%，GDP平减指数同比增速回正。 - **出口表现**：出口高增，对韩国、日本、欧盟、美国出口增速上升。 - **内需不足**：消费、地产等内需仍待提振，政策支持尚需时间。 ### 2. 流动性环境 - **全球流动性**：美联储政策基调偏紧，美欧日韩央行共振加息。 - **国内流动性**：货币政策“适度宽松”，但以结构性宽松为主，总量宽松空间有限。 - **AI板块**：估值与拥挤度偏高，需业绩持续兑现以支撑。 ### 3. AI产业链配置主线 - **算力供给**：存储芯片需求暴增，价格持续上涨，2026年全球存储营收有望达5947亿美元。 - **通信层**：光模块与PCB受益于AI服务器需求增长，2026年光模块销售额预计增长73%。 - **散热层**：液冷成为数据中心刚需配置，2026年全球液冷市场规模预计达203亿美元。 - **电力层**：算力园区自备分布式供电需求增长，电力设备行业景气度高。 ### 4. “哑铃”策略另一端 - **医药生物**：创新药出海热度不减，估值处于中低水平，景气度较高。 - **煤炭与石油石化**：受益于地缘政治和能源价格回升，行业景气度存在边际改善可能。 - **有色金属**：受美国金属关税影响，价格中长期有支撑，但需关注美联储政策变化。 --- ## 风险提示 - 全球流动性收紧超预期。 - 美伊军事冲突大幅升级。 - 中美、中欧贸易摩擦超预期。 - 国内宏观经济政策基调明显调整。 - AI产业趋势发生重大变化，导致资本开支不及预期。 --- ## 策略深度 - **分析师**：张运智、段雅超、窦凯。 - **相关报告**：《美联储新任主席凯文·沃什的政策路径预演及投资线索》《流动性冲击不改市场中期趋势》《上开局之年，择优而进》《科技业绩领先，周期、制造有亮点》。 --- ## 图表目录摘要 - 图1：2026年上半年上证指数走势与重大事件。 - 图2：2026年上半年SW一级行业涨跌幅分布。 - 图3：全球AI科技股份共振风险抬升。 - 图4：二季度GDP增速略低于Wind一致预测。 - 图5：二季度GDP平减指数同比增速回正。 - 图6：制造业景气度改善，我国出口高增。 - 图7：我国对韩国、日本、欧盟、美国出口增速上升。 - 图8：消费增速有待提升。 - 图9：投资仍有发力空间。 - 图10：我们预计2026年广义赤字率下行。 - 图11：美国与欧盟制造业景气度持续改善。 - 图12：高技术产业投资维持较高增速。 - 图13：美国产出增速高于潜在增速。 - 图14：金融条件改善，经济动量上升。 - 图15：AI板块拥挤度与估值偏高。 - 图16：GDPNow预测三季度美国GDP增速。 - 图17：美联储利率不变概率。 - 图18：2021年一季度“哑铃”策略案例。 - 图19：IDC预测全球存储行业营收。 - 图20：TrendForce预测服务器DRAM价格。 - 图21：LightCounting预测光模块销售增长。 - 图22：IDC预测中国液冷服务器市场增长。 - 图23：主流芯片功率与冷却方式。 - 图24：IEA预测数据中心电力需求。 - 图25：部分行业与电子负相关。 - 图26：部分行业估值偏低。 - 图27：基本药物目录新增116种药物。 - 图28：能源价格逐步回升。 - 图29：全球大类资产表现。 - 图30：2026年下半年大类资产配置建议。 --- ## 总结 2026年下半年，A股市场将延续结构性行情，AI主线与“对立面”切换的“哑铃”策略成为主要配置思路。AI产业趋势明确，但需业绩兑现支撑，建议关注算力、通信、散热、电力等环节。同时，医药生物、煤炭、石油石化、有色金属等估值低位、景气度偏高或边际改善的行业也具备配置价值。全球流动性收紧、地缘政治扰动和美联储政策分歧是主要风险点，需密切关注。