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中东危机引发海外供应担忧总结

核心内容

中东地缘政治危机的升级对全球铝行业产生了显著影响，尤其是对海外供应和运输成本造成担忧。此次危机主要体现在运输受阻、保险费用上涨以及能源价格波动，进而对铝价和市场情绪产生影响。国内铝市场在宏观环境和消费恢复方面也存在不确定性，整体市场处于波动状态。

主要观点

• 中东危机影响：中东地区电解铝年产量约700万吨，占全球产量的10%，其中70%用于出口。尽管霍尔木兹海峡完全封锁的概率较低，但实际船只通行受限、保险费用上涨和原油价格上涨导致运费上升，进一步加剧了供应紧张。
• 国内铝市场：消费仍处于春节后的缓慢恢复期，社会库存处于快速累库周期，价格向下传导受阻。铝现货价格小幅波动，华东、中原、佛山地区铝价分别录得23620元/吨、23500元/吨、23620元/吨，升贴水变化不大。
• 铝期货表现：沪铝主力合约当日上涨760元/吨，收于24465元/吨，成交活跃，持仓量上升，显示市场对铝价的预期偏强。
• 库存情况：国内电解铝社会库存122.9万吨，较上一期增加7.2万吨；LME铝库存减少2000吨，显示海外供应压力有所缓解。
• 氧化铝市场：氧化铝现货价格在山西、山东、河南、广西、贵州等地维持在2630-2745元/吨区间，澳洲FOB价格为311美元/吨。氧化铝期货价格小幅上涨，现货市场成交价格有上涨趋势，但电解铝厂对涨价接受度不高。
• 铝合金市场：保太民用生铝采购价格为18100元/吨，机械生铝采购价格为18500元/吨，ADC12报价23400元/吨，价格环比上涨400元/吨。铝合金库存6.70万吨，厂内库存9.48万吨，理论成本22631元/吨，理论利润569元/吨。

关键信息

铝市场

• 现货价格：
  • 华东A00铝价：23620元/吨（+210元/吨）
  • 中原A00铝价：23500元/吨（无变化）
  • 佛山A00铝价：23620元/吨（+200元/吨）
• 期货价格：
  • 沪铝主力合约：开于23815元/吨，收于24465元/吨（+760元/吨）
  • 成交量：483091手
  • 持仓量：277833手
• 库存：
  • 国内电解铝社会库存：122.9万吨（+7.2万吨）
  • 仓单库存：294788吨（+5490吨）
  • LME铝库存：463550吨（-2000吨）

氧化铝市场

• 现货价格：
  • 山西：2630元/吨
  • 山东：2590元/吨
  • 河南：2655元/吨
  • 广西：2675元/吨
  • 贵州：2745元/吨
  • 澳洲FOB：311美元/吨
• 期货价格：
  • 氧化铝主力合约：开于2746元/吨，收于2773元/吨（+16元/吨）
  • 成交量：365789手
  • 持仓量：344019手
• 库存：
  • 氧化铝总库存：5.5万吨（图11）
  • 电解铝厂内氧化铝库存：9.48万吨（图12）

铝合金市场

• 采购价格：
  • 保太民用生铝：18100元/吨
  • 机械生铝：18500元/吨
  • ADC12报价：23400元/吨
• 库存：
  • 社会库存：6.70万吨
  • 厂内库存：9.48万吨
• 成本与利润：
  • 理论总成本：22631元/吨
  • 理论利润：569元/吨

市场分析

• 电解铝：中东危机是近期行情波动的主要驱动因素，但国内消费恢复缓慢，库存仍处于累库周期，价格向下传导可能受阻。长期来看，宏观降息和海外消费强势可能支撑铝价。
• 氧化铝：铝土矿海运费稳定，但中东危机引发运费上涨担忧，导致进口矿现货市场成交清淡。供应端因北方氧化铝厂压产，供应过剩压力有所缓解，但仓单库存压力仍存在。
• 铝合金：采购价格环比上涨，市场对ADC12的接受度有所提高，但库存和成本利润情况仍需关注。

策略建议

• 单边策略：
  • 铝：谨慎偏多
  • 氧化铝：中性
  • 铝合金：谨慎偏多
• 套利策略：
  • 多铝空铝合金

风险提示

1. 海外政策超预期扰动
2. 流动性变动超预期
3. 海外矿石供应出现新扰动

图表说明

• 图1：中国电解铝出口利润模型（LME0-3升水）
• 图2：SHFE铝升贴水
• 图3：LME铝季节性升贴水
• 图4：国内铝季节性升贴水
• 图5：海内外氧化铝价格对比
• 图6：氧化铝进口盈亏
• 图7：LME铝库存季节性
• 图8：铝社会库存季节性
• 图9：铝棒社会库存季节性
• 图10：电解铝进口盈亏
• 图11：氧化铝总库存
• 图12：电解铝厂内氧化铝库存
• 图13：铝型材龙头企业开工率
• 图14：铝线缆龙头企业开工率
• 图15：铝板带箔周度产量
• 图16：铝板带箔周度开工率
• 图17：山西氧化铝进口矿成本
• 图18：电解铝加权成本
• 图19：生铝采购价格
• 图20：ADC12市场价
• 图21：ADC12理论利润
• 图22：ADC12-A00无锡现货价差
• 图23：铝合金锭总库存
• 图24：国内废铝供应

本期分析研究员

• 封帆（从业资格号：F03139777，投资咨询号：Z0021579）
• 陈思捷（从业资格号：F3080232，投资咨询号：Z0016047）
• 师橙（从业资格号：F3046665，投资咨询号：Z0014806）
• 葡一杭（从业资格号：F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号）

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