> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 牧原股份（002714.SZ）总结 ## 核心内容概述 牧原股份（002714.SZ）在2025年实现了营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%。尽管生猪市场价格下降导致归母净利润同比下降13.39%，但公司通过持续的创新研发和管理优化，有效提升了养殖效率，全年平均成本降至12元/kg左右，同比降幅达2元/kg。2026年公司计划出栏商品猪7500-8100万头，显示出公司在市场环境下的稳定增长预期。 ## 主要观点 - **生猪生产**：2025年公司出栏商品猪7798.1万头，同比增长19.1%。公司持续改善生产指标，生猪养殖完全成本呈现逐季下降趋势。 - **成本控制**：公司2025年平均成本为12元/kg，预计2026年将降至11.5元/kg以下，显示出公司在成本控制方面的显著成效。 - **屠宰业务**：2025年公司屠宰生猪2866.3万头，实现翻倍增长，且在第三、四季度均实现盈利，全年产能利用率达98.8%。这标志着公司屠宰肉食业务进入盈利阶段，业务发展迈上新台阶。 - **海外市场拓展**：公司积极把握海外市场机遇，为业务发展开辟新的增长空间，显示出国际化战略的持续推进。 - **财务结构优化**：公司2025年底负债总额较年初下降171亿元，资产负债率下降4.53个百分点，财务状况持续改善。 - **分红政策**：公司2025年度利润分配预案为每10股派发现金红利4.27元，分红总额为24.35亿元（含税），如议案通过，现金分红总额将达74.38亿元（含税），占归母净利润的48.0%，体现了公司对股东的积极回报。 - **盈利预测**：由于2026年后猪价超预期下跌，公司下调了2026年盈利预测，但上调2027年盈利预测，预计2026/2027年归母净利润分别为45.47亿元和300.98亿元，同比分别下降70.6%和上升562%。2028年归母净利润预计为343.35亿元，同比增长14.1%。 - **投资建议**：当前对应2027年PE为8.7x，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **财务表现**： - 2025年营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%。 - 归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%；扣非归母净利润159.88亿元，同比下降14.71%。 - 2025年全年平均成本降至12元/kg，同比降幅达2元/kg。 - **业务发展**： - 2026年出栏量目标为7500-8100万头。 - 2025年屠宰业务实现盈利，全年产能利用率达98.8%。 - 海外市场拓展成为公司新的增长点。 - **财务结构**： - 2025年底负债总额下降171亿元，资产负债率下降至54.2%。 - 2026年资产负债率预计为50.1%，进一步优化。 - **分红与回报**： - 2025年分红预案为每10股派发现金红利4.27元，分红总额为24.35亿元。 - 若议案通过，2025年现金分红总额将达74.38亿元，占归母净利润的48.0%。 - **盈利预测**： - 2026年归母净利润预计为45.47亿元，同比下降70.6%。 - 2027年归母净利润预计为300.98亿元，同比增长562%。 - 2028年归母净利润预计为343.35亿元，同比增长14.1%。 - **估值指标**： - 2027年PE为8.7x，处于较低水平，显示公司估值具有吸引力。 - 2027年P/B为2.5倍，估值进一步优化。 ## 风险提示 - **重大疫病风险**：可能影响生猪生产与销售。 - **生猪价格波动风险**：价格下降可能影响公司盈利能力。 - **原材料价格波动风险**：饲料成本上涨可能对成本控制带来压力。 - **现金流风险**：需关注公司现金流的稳定性。 - **食品安全风险**：可能影响公司声誉与市场表现。 ## 投资建议 - 维持“买入”评级，基于公司成本控制、业务拓展及盈利预测的积极前景。 ## 股票信息 | 项目 | 数值 | |------|------| | 行业 | 养殖业 | | 前次评级 | 买入 | | 03月27日收盘价（元） | 45.20 | | 总市值（百万元） | 260,939.36 | | 总股本（百万股） | 5,772.99 | | 自由流通股（%） | 71.35 | | 30日日均成交量（百万股） | 47.61 | ## 财务报表概览 ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 61319 | 54576 | 67240 | 84870 | 100965 | | 现金 | 16952 | 13862 | 19587 | 32841 | 55099 | | 资产总计 | 187649 | 171741 | 184177 | 201573 | 217652 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 37543 | 30056 | -351 | 30050 | 41370 | | 投资活动现金流 | -13246 | -7245 | -386 | -304 | -584 | | 筹资活动现金流 | -25229 | -22878 | 6461 | -16493 | -18528 | | 现金净增加额 | -932 | -66 | 5725 | 13253 | 22258 | ### 利润表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 137947 | 144145 | 129251 | 166049 | 155824 | | 归母净利润 | 17881 | 15487 | 4547 | 30098 | 34335 | | EPS（元/股） | 3.10 | 2.68 | 0.79 | 5.21 | 5.95 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 20.8 | 17.8 | 9.6 | 23.3 | 28.1 | | 净利率(%) | 13.0 | 10.7 | 3.5 | 18.1 | 22.0 | | ROE(%) | 24.8 | 19.9 | 5.0 | 28.3 | 27.6 | | 资产负债率(%) | 58.7 | 54.2 | 50.1 | 46.3 | 41.8 | | P/E | 14.6 | 16.8 | 57.4 | 8.7 | 7.6 | | P/B | 3.6 | 3.4 | 2.9 | 2.5 | 2.1 | | EV/EBITDA | 7.1 | 9.7 | 46.9 | 9.1 | 7.5 | ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入、增持、持有、减持。 - **行业评级**：增持、中性、减持。 - **评级标准**：基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。 ## 分析师声明 - 报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响。 - 分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容不构成投资建议。 ## 联系信息 - **国盛证券研究所** - **北京**：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层，邮编：100077 - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编：330038 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编：200120 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编：518033 - 邮箱：gsresearch@gszq.com