20161031-东北证券-证券市场周报_资金紧_买盘信仰受冲击_债市短期调整_23页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

债券市场动态

• 资金面紧张：尽管央行通过逆回购和MLF累计净投放5349亿元，但银行间质押式回购利率继续上升，显示资金面依然紧张。
• 利率曲线变陡：上周二市场传言央行将表外理财纳入广义信贷及MPA考核，引发债券市场大幅调整，利率曲线变陡。
• 买盘力量减弱：部分表外理财业务扩张较快的银行，尤其是中小型银行，对纳入考核有所顾虑，导致买盘力量减弱，影响债券市场表现。
• 短期冲击与长期稳定：分析师认为，短期内债券市场可能受到较大冲击，但长期来看，纳入表外理财不会导致债券市场崩盘或系统性风险。

主要观点

债券市场展望

• 短期调整：央行加大公开市场操作力度，但资金面持续紧张，导致债券市场出现短期调整。
• 长期稳定：表外理财纳入广义信贷和MPA考核对广义信贷增速影响有限，且表外理财不会回表内，因此不会带来系统性风险。
• “钱荒”可能性低：与2013年相比，当前房地产市场热度明显下降，且经济预期悲观，央行不太可能制造“钱荒”。

行业跟踪

• 房地产：商品房成交量连续第三周萎缩，一线城市和二线城市价格涨幅较大，但三线城市涨幅较小。
• 汽车：9月汽车销量大幅上升，SUV增长最快，MPV和轿车也有显著增长，而交叉型乘用车销量下降。
• 钢铁：主要钢材价格继续小幅上涨，钢材库存减少，显示钢铁去产能力度仍在。
• 化工：PTA内盘价格小幅上涨，外盘价格持平，PE价格涨跌互现。
• 建材：水泥价格涨跌不一，中南区域上涨幅度最大，其他区域也有不同程度上涨。
• 机械：主要机械产品销量同比大幅上升，推土机和挖掘机销量增长显著。
• 大宗商品：CRB综合现货指数小幅上涨，美元指数小幅下跌，原油价格暴跌。
• 有色金属：LME基本金属指数大幅上涨，铝和锌价涨幅最大，铜和铅也有上涨。

关键信息

资金面

• 回购利率上升：R001、R007、R014、R1M利率较上周均上调，银行间质押式回购日均成交量减少。
• SHIBOR利率变化：隔夜、1周、2周、3月SHIBOR利率均上调，显示市场流动性紧张。

利率债走势

• 国债收益率上行：各期限国债收益率均出现不同程度上行，7年期国债收益率上调幅度最大。
• 国债期限利差变化：除5Y-3Y、10Y-7Y利差缩小外，其余期限利差均走阔。

信用债走势

• 短融券信用利差：AAA、AA+、AA信用利差均下行，而AA-、A+、A、A-信用利差上调。
• 中票信用利差：各评级中票信用利差均下行，AAA、AA+、AA品种利差下行幅度较大。
• 企业债信用利差：各评级企业债信用利差均走窄，AAA、AA+、AA品种利差下行幅度较大。

一级市场

• 利率债发行：上周共发行48只利率债，实际发行总额为3138.58亿元。
• 信用债发行：上周共发行190只信用债，发行总额为1802.1亿元。
• 本周发行计划：预计发行56只信用债，计划总发行额为691.4亿元。

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分析师简介

• 张亮，上海财经大学应用统计硕士，现任债券分析师。

投资评级说明

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• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

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