> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宁德时代（3750.HK）：以零碳战略护航能源安全 ## 核心内容 宁德时代成立于2011年，深耕锂电池领域超过15年，凭借技术积累和持续创新，已成为全球领先的新能源科技公司。公司动力电池连续9年全球出货量第一，储能电池连续5年全球出货量第一。公司以零碳战略为核心，推动能源安全和绿色低碳转型，通过技术壁垒与成本优势构建核心竞争力，未来成长将来源于电动化、智能化和生态服务的转型。 ## 主要观点 - **全球新能源转型加速**：地缘政治风险加剧，全球能源市场对新能源的依赖度提升，锂电池在能源转型中扮演关键角色。 - **动力电池与储能电池双轮驱动**：预计至2030年，全球动力电池装机容量年复合增速将超20%，储能电池装机容量年复合增速将达33%。 - **零碳战略与生态服务**：宁德时代通过换电服务、电池材料回收等创新模式，推动商业模式向“生态服务”转型，实现价值跃迁。 - **盈利能力稳步提升**：公司毛利率从2020年的28%提升至2025年的26%，净利率从10.50%增长至18.00%，ROE从24.00%提升至25.00%。 - **费用率优化**：销售、管理费用率从2018年的4.66%和5.37%下降至2025年的0.88%和2.60%，财务费用率从-0.94%降至-1.50%，费用管控能力显著增强。 ## 关键信息 ### 股价与估值 - **当前股价**：705港元（截至2026年6月15日） - **总市值**：33150亿港元 - **盈利预测**：预计2026-2028年营收分别为5985亿元、7251亿元、8731亿元，归母净利润分别为924亿元、1148亿元、1418亿元，对应PE估值分别为34倍、27倍、22倍。 - **首次覆盖评级**：“持有” ### 股权结构 - **实际控制人**：曾毓群通过厦门瑞庭投资有限公司间接持有22.45%股份。 - **主要股东**：香港中央结算有限公司持股15.17%，黄世霖持股9.21%，李平持股4.33%。 - **激励计划**：公司已推出六期股权激励计划，2026年A股员工持股计划草案拟向不超过4,956名员工授予权益，资金总额上限约为7.43亿元。 ### 主营业务与产品 - **动力电池**：覆盖乘用车、商用车、电动工程机械、电动船舶、电动航空器等。 - **储能电池**：应用于电网侧、工商业、户用储能等场景，2025年市占率全球第一。 - **创新解决方案**：包括滑板底盘、巧克力换电、零碳解决方案等，推动产品多样化和市场拓展。 ### 财务表现 - **收入与利润**：2018-2025年收入复合增速为46%，归母净利润复合增速为55%。 - **成本与费用**：销售成本占比从2025年的74%下降，销售费用率、管理费用率持续优化。 - **现金流**：经营性现金净流量稳定增长，财务费用率改善，反映公司现金流充沛。 ## 未来增长驱动因素 1. **技术壁垒与成本优势**：公司持续研发投入，构建强大的技术护城河，降低生产成本。 2. **动力电池与储能双轮驱动**：动力电池实现全面电动化，储能电池享受政策红利和经济性提升。 3. **商业模式创新**：通过换电服务和零碳生态，推动公司从产品销售向生态服务转型，提升附加值。 ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：随着新能源行业快速发展，竞争可能加剧，影响市场份额。 - **政策变化风险**：新能源政策的不确定性可能对业务发展产生影响。 - **原材料价格波动**：电池材料价格波动可能影响成本和利润。 - **技术更新换代**：电池技术的快速更新可能带来研发压力和投资风险。 ## 行业趋势 - **新能源车渗透率提升**：预计至2030年全球新能源车渗透率将达40%以上，中国电动车渗透率有望达80%。 - **储能需求增长**：电池在电源侧、电网侧、负荷侧等多场景应用，推动储能需求快速增长。 - **全球能源结构变化**：化石能源仍占主导，但新能源占比逐年提升，推动锂电池需求增长。 ## 图表概览 - **图表1**：公司盈利预测 - **图表2**：财务报表分析与预测 - **图表3**：公司发展历程 - **图表4**：公司股权架构图 - **图表5**：公司管理层相关履历 - **图表6**：动力电池和储能电池产品及相关创新解决方案 - **图表7**：公司全球研发中心与电池工厂布局 - **图表8**：公司8年收入与利润复合增速 - **图表9**：公司收入结构多元化，海外业务占比提升 - **图表10**：公司盈利能力与费用率优化趋势 - **图表11**：全球能源消费结构 - **图表12**：国际原油价格波动与我国原油对外依存度 - **图表13**：电池在能源转型中的作用 - **图表14**：全球电动汽车销量 - **图表15**：按车型与区域划分的电池需求 - **图表16**：按车型与区域划分的电池需求预测 - **图表17**：中国新型储能装机目标 - **图表18**：全球能源需求与可再生能源占比 - **图表19**：全球储能电池装机容量与年度增量 - **图表20**：欧盟新电池法案关键时间点 - **图表21**：中国废弃物循环利用政策 - **图表22**：全球电池市场回收规模 - **图表23**：公司研发投入及费用率 - **图表24**：公司2026年发布5大技术产品 - **图表25**：公司拥有最多的“灯塔工厂” - **图表26**：锂电池电芯成本结构 - **图表27**：公司矿产资源端布局 - **图表28**：公司电池材料端布局 - **图表29**：循环经济生态闭环 - **图表30**：动力电池全球市场份额 - **图表31**：豪华车市场新能源渗透率 - **图表32**：储能电池出货量全球第一 - **图表33**：国家风光储输示范工程 - **图表34**：AIDC储能生态系统 - **图表35**：换电战略路径演进 - **图表36**：换电站三阶段建设路径 - **图表37**：公司分业务盈利预测表 - **图表38**：公司市盈率（TTM） - **图表39**：全球可比公司估值 ## 总结 宁德时代凭借强大的技术实力和市场占有率，成为全球领先的新能源科技企业。公司通过零碳战略和生态服务模式，实现从规模扩张到价值跃迁的转变。随着全球新能源产业的快速发展，动力电池和储能电池市场需求持续增长，为公司带来广阔的发展空间。公司财务表现稳健，盈利能力逐步改善，费用率持续优化，为未来发展奠定了坚实基础。然而，公司也需面对市场竞争、政策变化、原材料价格波动等风险，需持续创新与优化运营以保持领先地位。