> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 长白山（603099）2026年半年报点评总结 ## 核心内容概述 长白山（603099）在2026年上半年实现了扭亏为盈，营收和净利润均同比增长。公司作为区域旅游龙头，具备避暑游与冰雪游的双重资源，受益于政策支持和交通改善，未来发展前景被看好。投资评级维持“增持”，预计2026-2028年归母净利润分别为1.5亿、1.7亿和2.0亿元，对应P/E分别为71、60和52倍。 ## 主要观点 - **业绩表现**： 2026年上半年，公司实现营收2.77亿元，同比增长17.7%；归母净利润126.85万元，实现扭亏；扣非归母净利润46.67万元，同比扭亏。 - Q2营收1.21亿元，同比增长13.4%，但归母净利润亏损683万元，扣非归母净利润亏损751万元，利润端仍承压。 - 2026年上半年整体毛利率为19.4%，同比提升0.4个百分点；Q2毛利率为13.9%，同比下降0.6个百分点。 - 销售、管理及财务费用率合计19.0%，同比上升1.2个百分点；归母净利率0.5%，同比提升1.3个百分点。 - **业务增长**： - 客流带动旅游客运、酒店及旅行社业务收入增长，其中： - 旅游客运收入1.69亿元，同比增长7.4%； - 酒店收入7221万元，同比增长27.3%； - 旅行社收入810万元，同比增长50.8%。 - 酒店业务毛利率显著提升，旅行社业务毛利率也有所增长，显示业务结构优化。 - **景区客流**： - 2026年H1长白山景区累计接待游客123.56万人次，同比增长19.14%。 - 7月主景区游客量同比减少14.7%，主要受天气影响，景区关闭5天。 - **项目进展**： - 温泉部落二期项目稳步推进，截至2026年H1末，累计投入募集资金9366.60万元，投入进度达48.44%。 - 项目预计2026年底建成投运，达产后年均营收1.2亿元，年均净利润3313万元，将进一步丰富冰雪旅游服务体验。 - **盈利预测与估值**： - 调整后的2026-2028年归母净利润预测为1.5亿、1.7亿、2.0亿元，对应P/E分别为71、60、52倍。 - 公司作为冰雪旅游核心标的，具备广阔的市场增长潜力。 ## 关键信息 - **财务指标**： - **每股净资产**：2026E为5.88元，较2025A增长0.39元。 - **资产负债率**：2026E为14.79%，较2025A下降3.25个百分点。 - **ROE（摊薄）**：2026E为9.13%，较2025A提升0.49个百分点。 - **P/B**：2026E为6.48倍，较2025A下降0.45倍。 - **现金流情况**： - 2026E经营活动现金流为200百万元，同比增长明显； - 投资活动现金流为-89百万元，主要为在建项目投入； - 筹资活动现金流为-50百万元，反映公司融资节奏放缓。 - **市场数据**： - 当前收盘价为38.08元； - 一年内最低/最高价为33.02元/60.33元； - 市净率（P/B）为6.91倍； - 流通A股市值为103.71亿元，总市值为103.71亿元。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：可能影响旅游消费及整体市场需求； - **新项目落地进度不及预期**：可能影响公司未来的盈利增长； - **自然灾害与极端天气**：可能对景区运营及游客接待造成不利影响。 ## 投资建议 - **投资评级**：增持（维持） - **理由**：公司具备稀缺的冰雪旅游资源，背靠国资，享受政策红利；在建项目有望提升旺季接待能力，带动业绩增长；未来盈利预测上调，估值逐步下降，具备长期投资价值。 ## 东吴证券投资评级标准 - **公司投资评级**： - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 - **行业投资评级**： - **增持**：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； - **中性**：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； - **减持**：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 ## 总结 长白山（603099）在2026年上半年实现扭亏，营收与净利润均保持增长趋势，受益于客流提升及项目推进。公司作为冰雪旅游核心标的，具备政策支持与市场潜力，未来盈利预测上调，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在宏观经济波动、新项目进度及极端天气等风险，但整体发展前景乐观，维持“增持”评级。