20260319-开源证券-开源晨会0319丨AI带来散热需求提升_重视果链预期差_原油价格上涨及反内卷政策实施_有望驱动原料药行业价格上涨_13页_1mb

开源晨会0319 总结

核心内容概述

本次开源晨会聚焦于多个行业及公司的市场动态与投资机会，重点包括AI与散热需求、原料药行业上涨预期、港股市场改革与吸引力提升、白酒行业底部夯实、UV打印机行业潜力以及天味食品业绩预期改善等内容。

主要观点与关键信息

一、固定收益市场分析

• 债市托管量变化：2月上清所托管量环比减少，中债登托管量环比增加，整体债市托管量环比多增。
• 券种结构：利率债是主要增量来源，信用债和同业存单则呈现不同走势。
• 机构行为：商业银行为债券增持主力，政策性银行和存款类金融机构亦有增持。
• 债市杠杆率：整体杠杆率环比下降，表明市场风险偏好有所降低。
• 债市展望：预计10年国债收益率目标区间为2%-3%，中枢或为2.5%。若出现宽货币政策，收益率可能短暂下行后上行。
• 风险提示：政策变化、经济变化超预期。

二、中小盘策略与港交所改革

• 港交所改革：启动上市机制优化，涵盖降低同股不同权门槛、便利海外发行人二次上市、扩大IPO保密递交范围。
• 同股不同权调整：A类市值门槛降至200亿港元，B类市值与收入门槛降至60亿港元及6亿港元，投票权比例上限提至20:1。
• 海外发行人：二次上市门槛降低，为中概股和跨国企业回流港股提供便利。
• 保密递交机制：强化退回机制，确保申请文件质量，同时提升市场透明度。
• 风险提示：政策变动、流动性风险。

三、AI与果链预期差

• iPhone18发布预期：Pro和ProMax系列或于2026年9月发布，标准版将推迟至2027年。
• 散热技术升级：VC均热板作为高性能散热解决方案，预计在iPhone18系列中广泛应用。
• AI带来的发热问题：苹果自研C2基带芯片及AI生态的本地运算将显著增加发热，传统石墨散热难以满足。
• 受益标的：苏州天脉、中石科技等热管理领域企业。
• 风险提示：苹果销量不及预期、宏观经济波动。

四、医药行业分析

• 原料药价格上涨预期：原油价格上涨与反内卷政策推动原料药价格上涨，尤其动保原料药有望周期性回升。
• 脑机接口行业：全球首个侵入式脑机接口获批，博睿康产品进入临床应用阶段，NEO系统术后3个月响应率达100%，商业化进程有望加速。
• 行业发展趋势：脑机接口将从功能代偿向神经康复发展，2.0版本将拓展适应症范围。
• 政策支持：国家药监局前置审评推动产品上市，港股市场制度改革助力优质资产回流。
• 受益标的：心玮医疗、翔宇医疗、博拓生物、诚益通等。
• 风险提示：商业化推广不及预期、技术迭代、长期安全性风险。

五、食品饮料行业分析

• 春节提振消费：1-2月社零增速环比提升，粮油食品、烟酒类消费双位数增长，白酒表现稳健。
• 白酒行业底部夯实：需求逐步改善，供给收缩，渠道库存去化，龙头品牌（如茅台、汾酒）增长具有韧性。
• 投资建议：白酒板块处于业绩与估值底部，配置价值凸显。
• 风险提示：产品需求疲软、阶段性政策支持不足、分红政策变化。

六、非银金融行业分析

• 港股市场高景气：2025年港股IPO规模创历史新高，交易量与结算费显著增长。
• 港交所业绩表现：2025年收入及其他收益、股东应占溢利同比分别增长30%和36%，ADT相关业务增长显著。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为192亿、200亿、211亿港元，EPS分别为15港元、16港元、17港元。
• 估值修复预期：当前PE-TTM为28.8倍，处于十年分位数9.5%以下，有望受益于外资回流。
• 风险提示：美联储货币政策不确定性、港股交易量不及预期。

七、UV打印机行业分析

• 安克创新UV打印机：已批量出货1.6万台，预计2026年销量达20万台。
• 产品优势：全彩打印、使用门槛低、下游应用场景丰富。
• 行业空间：预计2026~2029年出货量分别为17/20/33/44万台。
• 未来方向：向全彩3D打印发展，弥补UV打印机在某些功能上的不足。
• 风险提示：产品稳定性不足、行业竞争加剧、原材料价格上涨。

八、天味食品业绩预期改善

• 2025年业绩承压：营收与净利润同比分别下降0.8%和8.8%，Q4收入与利润均略低于预期。
• 2026年开门红预期：受益于低基数与春节备货，预计2026年归母净利润同比增长12.7%。
• 渠道布局：线上渠道增长显著（+56.9%），线下渠道略有下滑；重点突破小B渠道，外延并购有望补足短板。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.4/7.5/8.7亿元，对应PE分别为20.5/17.6/15.2倍。
• 风险提示：竞争加剧、原材料价格上涨、食品安全风险。

总结

本次晨会内容覆盖多个行业，核心观点包括：

• AI推动散热需求增长，果链企业受益明显；
• 原料药行业有望因原油价格上涨与政策支持迎来周期性上涨；
• 港股市场改革提升吸引力，港交所业绩向好，估值修复可期；
• 白酒行业逐步筑底，龙头配置价值凸显；
• UV打印机行业增长潜力大，安克创新具备领先优势；
• 天味食品2026年有望迎来业绩反弹，渠道优化驱动长期增长。

整体来看，市场在政策、行业周期与技术创新的推动下，多个领域存在结构性机会。