> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外社服行业茶饮咖啡赛道分析总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦2026年海外社服行业中茶饮与咖啡赛道的投资策略，分析了2025年行业表现及2026年发展展望。整体来看，茶饮和咖啡行业呈现结构性调整趋势，头部企业持续扩张，盈利能力增强，同时出海战略持续推进，未来增长空间广阔。 --- ## 主要观点 - **行业趋势**：茶饮赛道呈现红海市场特征，头部化趋势明显；咖啡赛道具备β属性，处于渗透率提升的蓝海阶段。 - **结构优化**：行业正在经历结构汰换，龙头集中度提升，头部企业有望受益。 - **估值分析**：2026/2027/2028年行业平均估值分别为14.3/10.5/9.9倍，整体估值处于合理区间。 - **投资推荐**：重点推荐古茗（01364.HK）、瑞幸（LKNCY.OO）和蜜雪集团（02097.HK），因其具备成长性、开店空间和供应链优势。 --- ## 关键信息 ### 2025年业绩表现 - **收入增长**：六家头部企业均保持收入同比增长，增速优于餐饮板块平均。 - **收入规模**：瑞幸和蜜雪集团收入规模领先，分别达到493亿和336亿元人民币。 - **收入增速**：古茗和瑞幸增速较快，分别为47%和43%。 - **利润增长**：古茗和茶百道归母净利润增速最快，分别为110%和70%。 ### 费用结构分析 - **销售费用率**：沪上阿姨和茶姬较高，分别为11.3%和10.6%。 - **行政费用率**：茶姬和茶百道较高，分别为19.0%和8.9%。 - **财务费用率**：古茗较高，为0.6%，预计随着短期贷款到期将回落。 ### 门店扩张情况 - **门店数量**：蜜雪集团（59823家）>瑞幸（31048家）>古茗（13554家）>沪上阿姨（11449家）>茶百道（8659家）>茶姬（7453家）。 - **下沉趋势**：六家公司在三线及以下城市门店占比提升，古茗乡镇门店占比达44%。 - **关店率**：整体关店率维持在健康水平。 ### GMV与外卖策略 - **GMV规模**：蜜雪集团和瑞幸保持头部地位。 - **外卖参与**：各公司普遍采取积极或审慎积极策略，其中茶姬相对保守。 - **实收率变化**：外卖占比下降，实收率上升，对加盟商利润率有积极影响。 ### 出海战略进展 - **境外门店增长**：茶姬、瑞幸、茶百道、沪上阿姨境外门店数量均同比增长。 - **蜜雪集团调整**：短期门店净减，但调整后有望恢复增长。 - **目标市场**：短期聚焦东南亚和东亚，逐步拓展美洲和澳洲市场。 --- ## 2026年展望 - **开店目标**：各公司保持积极扩张，新市场抢占和老市场加密并行。 - **同店优化**：加强咖啡推广，产品迭代加速，提升复购率和拉新能力。 - **门店升级**：优化店型，提升用户体验。 --- ## 估值表（2025年4月10日） | 代码 | 公司 | 股价 (港元/USD) | 市值 (亿港元/USD) | 2025A EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2028E EPS | 2025A PE | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | 2025A 股息率 (%) | |-------------|------------|------------------|-------------------|------------|------------|------------|------------|-----------|-----------|-----------|-----------|------------------| | 02150.HK | 奈雪的茶 | 0.84 | 14 | -0.14 | 0.03 | 0.06 | 0.06 | -5.2 | 28.4 | 12.3 | 11.7 | 0.0 | | 02555.HK | 茶百道 | 5.59 | 83 | 0.55 | 0.62 | 0.71 | 0.80 | 8.9 | 7.8 | 6.9 | 6.1 | 14.1 | | 01364.HK | 古茗 | 27.08 | 644 | 1.34 | 1.45 | 1.74 | 2.02 | 17.6 | 16.3 | 13.6 | 11.7 | 5.3 | | 02589.HK | 沪上阿姨 | 74.75 | 79 | 4.81 | 5.49 | 6.45 | 7.24 | 13.6 | 11.9 | 10.1 | 9.0 | 2.5 | | CHA.O | 茶姬 | 9.73 | 18 | 6.27 | 9.16 | 10.39 | 7.50 | 10.6 | 7.3 | 6.4 | 8.9 | 9.5 | | 02097.HK | 蜜雪集团 | 281.40 | 1068 | 15.65 | 17.29 | 19.13 | 21.08 | 15.7 | 14.2 | 12.8 | 11.6 | 0.0 | | LKNCY.OO | 瑞幸咖啡 | 32.83 | 93 | 1.40 | 1.94 | 2.48 | 2.75 | 20.0 | 14.5 | 11.3 | 10.2 | 0.0 | | 平均 | - | - | - | - | - | - | - | 11.6 | 14.3 | 10.5 | 9.9 | 4.5 | --- ## 风险提示 - **门店扩张不及预期** - **加盟模式持续性风险** - **供应链中断风险** - **食品安全问题** - **行业竞争加剧** --- ## 投资建议 - **推荐**：古茗、瑞幸、蜜雪集团 - **关注**：茶百道、沪上阿姨、茶姬 --- ## 表格补充 ### 表1：上市公司规划更新 | 公司 | 2026开店目标 | 长期开店展望 | 同店目标 | |------------|-------------------------------|----------------------|------------------| | 蜜雪集团 | 海外门店争取净增长 | 覆盖3万个城镇 | - | | 古茗 | 净增3000+；6代店从4000增至10000 | 4万家 | 正增长 | | 茶百道 | 同比提速 | - | 保持乐观 | | 沪上阿姨 | 新增2000-3000家；茶瀑布1000家以上 | - | 正增长 | | 茶姬 | 中国净增约300家；海外净增约200家 | 万店规模 | 边际改善 | | 瑞幸 | 保持高效开店节奏 | - | - | ### 表2：咖啡品类对比 | 公司 | 咖啡定位 | 设备渗透 | 日均杯量 | 2026目标 | |------------|------------------|------------------|------------------|----------------------------------------| | 瑞幸 | 核心业务 | — | ~370杯 | 拓宽价格带，非咖啡占比提升至20%+ | | 古茗 | 茶咖融合标配 | 12000+门店 | 80+杯/天（占18%） | 稳定在120+杯（若出杯量不掉，占26%） | | 蜜雪 | 专注幸运咖 | 10000+幸运咖 | ~380杯 | 幸运咖1-2亿设备升级 | | 沪上阿姨 | 全时段补充 | 6000+门店 | 咖啡杯占比10%+ | 茶咖融合持续 | | 茶百道 | 到店消费拉动 | — | 30杯/天 | 2000店，目标日销100杯，咖啡占比15% | | 霸王茶姬 | 跨品类辅助 | — | — | 围绕主品牌延伸拿铁等 | --- ## 总结 茶饮咖啡行业2025年表现强劲，收入和利润均实现正增长，行业集中度提升，头部企业受益明显。2026年各公司继续积极扩张，优化产品结构，推动线上与线下融合。尽管外卖补贴有所减缓，但适度参与仍有助于提升市场份额和业绩稳健性。出海战略持续推进，重点布局东南亚和东亚市场，未来增长潜力大。建议投资者关注成长性强、开店空间广和供应链优势明显的头部企业。