A股2019年1月观点及配置建议：商誉和解禁的最后冲击，逆周期开支仍为首选-20190101-招商证券-56页_2mb

A股2019年1月策略观点及配置建议总结

核心内容

2019年1月，A股市场预计将继续震荡筑底，随着商誉减值和解禁压力的释放，市场有望迎来反弹。招商证券认为，逆周期开支仍是行业布局的首选思路，重点关注TMT行业和逆周期基建领域。

主要观点

• 市场风格切换：2018年11月后，中小盘风格开始占优，TMT、次新股表现较好。
• 商誉和解禁冲击已近尾声：2018年商誉减值高峰已过，2019年后影响将逐渐减弱。1月解禁规模为全年最高，但市场对解禁的担忧已部分释放，投资者可能提前布局。
• 政策支持：中央经济工作会议提出加大新型基础设施建设，5G作为重点支持方向，有望成为未来经济增长的重要引擎。
• 流动性改善：市场利率持续下行，流动性宽松，有利于成长股表现。
• 春节效应：过去17年数据显示，春节后小盘股指数100%上涨，2月中小创风格指数可能取得相对收益。
• 资金流向：陆股通12月净流入规模较前一个月收缩，但金融板块仍为净流入重点。私募基金规模继续下滑，重要股东减持规模扩大，但部分行业如国防军工仍有净增持。
• 股票回购：上市公司股票回购规模持续扩大，成为市场流动性的重要来源之一。

关键信息

1. 商誉和解禁冲击分析

• 2018年12月和2019年1月合计解禁规模约5070亿元，其中1月为2787亿元。
• 创业板2018年商誉减值规模预计超过160亿元，对业绩造成较大负贡献，但2019年后影响将逐渐消退。
• 1月31日后市场进入业绩真空期，可能提前加仓。

2. 逆周期配置建议

• TMT行业：5G建设作为政策重点支持方向，通信、传媒、软件等板块受益。中观数据和估值水平显示TMT行业具备增长潜力。
• 逆周期基建行业：地产和基建投资面临压力，但政府积极财政政策将推动相关行业增长，如轨交、市政园林、水泥等。
• 次新股：部分次新股因商誉和解禁问题较少，具备配置价值。

3. 5G主题推荐

• 5G被定位为“新型基础设施”，具有长期增长潜力。
• 华为已获得大量5G商用合同，产业链进入兑现阶段。
• 5G对经济拉动作用显著，预计到2035年将创造12.3万亿美元的经济活动。
• 通信设备行业自牌照发放以来，均取得较大相对收益，建议关注【亨通光电】、【天孚通信】、【光迅科技】、【烽火通信】、【金信诺】、【中兴通讯】等核心标的。

4. 资金流向与市场情绪

• 陆股通：12月净流入161.42亿元，金融板块为主要流入方向，医药生物为净流出最多行业。
• 私募基金：管理规模和只数继续下滑，显示市场信心不足。
• 重要股东：12月净减持规模达112亿元，但国防军工等部分行业仍有净增持。
• 股票回购：12月回购规模为124亿元，显示公司对市场信心的支撑。

5. 估值情况

• 全部A股估值为12.2X，非金融A股估值为15.9X。
• 创业板估值为28.8X，中小企业板为20.1X，均低于十一月末。
• 大盘成分股估值为9.8X，中盘为14.8X，小盘为17.1X，沪深300为10.1X。
• 与全球主要股指相比，A股估值处于中等偏下水平，具备一定吸引力。

配置建议

• TMT行业：重点关注5G产业链相关企业，如通信设备、软件、传媒等。
• 逆周期基建行业：关注轨交、市政园林、水泥等受益于政策支持和基建加速的行业。
• 次新股：优先选择业绩优质、无明显商誉和解禁压力的次新股。
• 流动性改善：市场利率下行，流动性宽松，成长股表现有望改善。

总结

2019年1月，A股市场面临商誉和解禁的最后冲击，但随着政策支持和流动性改善，市场有望迎来反弹。TMT行业和逆周期基建行业仍是配置首选，5G作为核心主题，具备高确定性。同时，次新股和市场估值的吸引力也值得投资者关注。