> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 张江高科（600895.SH）信息更新报告总结 ## 核心内容概览 张江高科（600895.SH）在2026年上半年实现了营收增长，但归母净利润有所下降，主要受投资性房地产折旧及持有的上市公司股票公允价值变动影响。尽管如此，公司通过持续扩大产业投资规模，推动产业转型，维持了“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **收入与利润变化**： - 2026H1营收为18.51亿元，同比增长8.6%。 - 归母净利润为3.29亿元，同比下降10.8%。 - 毛利率和净利率分别下降8.5pct和7.3pct至28.5%和13.1%。 - 投资净收益达1.25亿元，同比下降62.8%。 - 截至上半年末，公司资产负债率为66.33%，较年初下降2.44个百分点。 - **投资规模与方向**： - 截至2026H1，公司累计投资规模达107亿元，其中直投53亿元，基金认缴54亿元。 - 新增产业投资4.55亿元，其中集成电路行业占比达3.91亿元。 - 投资方向集中于集成电路（33.9亿元）、生物医药（14.4亿元）、新能源汽车（20亿元）及智能制造（0.91亿元）。 - **IPO储备与项目进展**： - 公司在管项目中，11个投资项目处于交易所受理阶段，合计穿透认缴金额约1.14亿元。 - 集成电路领域有多个项目在港交所和科创板受理，显示出公司在该领域的布局和潜力。 - **房地产业务表现**： - 2026H1实现房地产租金收入6.07亿元，同比增长6.9%。 - 房地产销售金额为12.29亿元，同比增长8.9%。 - 出租房地产总面积为179.9万方，显示出公司在空间载体运营方面的持续增长。 - **财务预测**： - 预计2026-2028年归母净利润分别为8.75、12.02、13.45亿元，对应EPS分别为0.56、0.78、0.87元。 - 当前股价对应PE分别为55.9、40.7、36.4倍，估值逐步下降。 - 公司资产结构持续优化，非流动资产增长显著，长期投资和固定资产逐步增加。 ## 关键信息 ### 投资布局 - 公司采用“投招孵服研”协同模式，投资管理部牵头，张江浩珩和张江浩芯为两翼。 - 投资方向以集成电路为核心，其他领域包括生物医药、新能源汽车和智能制造。 ### 财务表现 - 2026H1营收增长但利润下降，主要受投资收益波动影响。 - 经营性现金流净额为-11.23亿元，同比下降20.1%。 - 投资规模持续扩大，带动产业转型，但需关注投资风险。 ### 风险提示 - 地产行业销售下行风险。 - 政策调整导致的经营风险。 - 产业投资的不确定性。 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 1,983 | 4,182 | 3,065 | 3,219 | 3,438 | | 归母净利润(百万元) | 982 | 986 | 875 | 1,202 | 1,345 | | 毛利率(%) | 56.8 | 48.7 | 45.2 | 47.6 | 50.3 | | 净利率(%) | 49.5 | 23.6 | 28.5 | 37.3 | 39.1 | | ROE(%) | 5.4 | 5.0 | 4.2 | 5.5 | 5.9 | | P/E(倍) | 49.8 | 49.6 | 55.9 | 40.7 | 36.4 | | P/B(倍) | 3.7 | 3.6 | 3.4 | 3.1 | 2.9 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率(%) | 69.0 | 68.8 | 66.7 | 65.5 | 63.9 | | 净负债比率(%) | 135.5 | 126.1 | 117.4 | 109.7 | 100.7 | | 每股收益(摊薄/元) | 0.63 | 0.64 | 0.56 | 0.78 | 0.87 | ## 总结 张江高科在2026年上半年表现稳健，尽管净利润有所下降，但其投资规模持续扩大，特别是在集成电路领域，显示出对公司未来发展的信心。公司通过优化资产结构和推动房地产业务增长，增强了自身的市场竞争力。尽管面临一定的风险，但其“买入”评级表明市场对其未来表现持乐观态度。