> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司财务与业务表现总结 ## 核心内容 2026年第二季度，公司实现收入23.99亿元，同比增长14.1%，环比提速至14.7%。公司经营利润率同比提升5.0个百分点，主要得益于规模效应带来的经营杠杆优势。经调整营业利润达到10.50亿元，同比增长19.2%；经调整归母净利润为10.32亿元，同比增长9.1%。现金收款为23.86亿元，同比增长15.7%，环比增速也有所提升。 ## 分业务表现 - **线上招聘服务**：收入23.84亿元，同比增长14.7%，付费企业用户数约720万，同比增长10.8%。企业用户ARPPU为1202元，同比增长1.8%。 - **其他服务收入**：为1463万元，同比下降41.1%。主要因公司优化增值服务性价比，二季度移动端月活跃用户首次突破7000万。 - **AI业务**：在求职者端和招聘者端均有多种应用推出，企业客户规模、意向候选人交付量及客户服务单价均实现较快增长。 ## 公司指引与分红政策 公司预计2026年第三季度收入同比增长11.4%-15.6%。自2026年起，未来三年每年用于分红及回购的资金不低于上一财年经调整净利润的50%。股份回购计划上限（至2027/8/28）提升至4亿美元。公司已宣布派发约2.3亿美元的年度股息。 ## 盈利预测与估值 预计2026-2028年归母净利润分别为45.3亿元、44.1亿元、52.4亿元。估值仍采用自由现金流折现法，汇率参考HKD/CNY=0.865，目标价为87.67港元/股，维持“买入”评级。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 7,356 | 8,268 | 9,420 | 10,710 | 12,077 | | 营业利润（百万元） | 1,133 | 2,497 | 3,098 | 4,112 | 5,072 | | 归属母公司净利润（百万元） | 1,585 | 2,735 | 4,528 | 4,410 | 5,239 | | 毛利率（%） | 83.15 | 85.06 | 85.31 | 85.56 | 85.81 | | 净利率（%） | 21.30 | 32.54 | 47.36 | 40.57 | 42.74 | | ROE（%） | 10.66 | 13.66 | 19.28 | 16.43 | 16.99 | | P/E（倍） | 43.36 | 25.12 | 15.17 | 15.58 | 13.12 | | P/B（倍） | 4.62 | 3.43 | 2.93 | 2.56 | 2.23 | ## 股价表现 - 1周：+14.24% - 1月：+17.07% - 3月：+36.93% - 12月：-19.28% ## 风险提示 - 宏观经济导致招聘需求恢复不及预期； - 行业竞争加剧； - 效率改善不及预期； - 新业务拓展不及预期。 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **目标价**：87.67港元/股 - **投资逻辑**：基于需求端复苏良好及费用管控效果良好，公司未来三年盈利能力有望持续提升，同时分红及回购政策增强投资者信心。 ## 分析师信息 - **张鲁**：执业证书编号S0860526060001，邮箱zhanglu1@orientsec.com.cn，电话010-66210535 - **李耀**：执业证书编号S0860525100001，香港证监会牌照BXH218，邮箱liyao@orientsec.com.cn，电话021-63326320 ## 估值参数假设 | 参数 | 值 | |------|---| | 所得税税率 | 25.00% | | 永续增长率 | 3.00% | | 无风险利率 | 1.69% | | 考虑杠杆因素的β系数 | 0.79 | | 市场收益率 | 8.63% | | 规模风险因子 | 0.00% | | 股权投资成本 | 6.92% | | 债务比率 | 10% | | 债务利率 | 3.5% | | WACC | 6.58% | ## 目标价敏感性分析 | WACC | 永续增长率2.5% | 永续增长率2.7% | 永续增长率3.0% | 永续增长率3.3% | 永续增长率3.6% | |------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 5.44% | 110.49 | 118.63 | 129.49 | 144.64 | 167.12 | | 5.98% | 93.01 | 98.49 | 105.58 | 115.05 | 128.24 | | 6.58% | 79.15 | 82.92 | 87.67 | 93.83 | 102.04 | | 7.24% | 67.94 | 70.58 | 73.84 | 77.95 | 83.26 | | 7.96% | 58.73 | 60.59 | 62.87 | 65.67 | 69.20 | ## 公司主要财务信息 - **总股本**：96,765万股 - **流通H股**：84,431万股 - **H股市值**：68,703百万港币 - **国家/地区**：中国 - **行业**：社会服务 - **报告发布日期**：2026年08月30日 ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅供客户使用。公司不对因使用本报告内容所导致的任何损失承担责任。投资者应自主作出投资决策并自行承担风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。