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华创大消费9月观点总结

核心内容

华创证券于2026年9月6日召开大消费电话会议，针对消费板块的多个子行业进行了分析，提出了当前市场环境下应关注的右侧机会及投资方向。

主要观点

1. 消费板块整体情况

• 当前消费持仓处于历史低位，市场对消费板块的预期已有所修复。
• 食品饮料板块经历了“三重压制”：资金出清、中报业绩大幅出清、头部酒企Q2深度爆雷，但市场已有充分预期，压制正逐步解除。
• 部分企业业绩回调但股价不跌甚至上涨，说明短期业绩冲击不再重要，更应关注龙头企业经营实质和市场地位。
• 白酒和非白酒板块的10年周期最差时点已过，基本面加速出清，板块震荡上行修复。

2. 创新药与医药产业链

• 国内医保政策支持创新药发展，海外BD首付款及潜在交易总金额表现突出。
• 创新药出海处于较早兑现阶段，未来有望迎来更多里程碑付款及商业化兑现。
• 重点关注恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、信达生物等头部公司，规模较小的公司可考虑分散布局。
• 7月以来，市场对医药关注度提升，部分成长风格资金减配科技、增配医药，医药走势与科技相关性较强。

3. 家电行业

• 家电板块整体估值处于低位，精选基本面坚实的个股向上胜率较高。
• 龙头企业在多重压力下表现出较强的经营韧性。
• 内需因基数原因边际改善，外销具备长期成长性，成本压力趋稳，汇率压力缓解，企业有望获得美国退税。
• 预计下半年家电板块尤其是龙头的业绩具有较高的确定性。
• 基金持仓比例持续下降，26Q2有望触底。估值方面，多数个股处于较低区间，美的集团因险资增持估值中枢有所提升。

4. 零售与美护板块

• 美护板块基金持仓处于历史低位，市场此前担忧消费半年报不及预期，但实际表现好于悲观预期，属于利空出尽。
• 预计板块将受益于下半年低基数、双11行情及估值切换，有望迎来反弹。
• 黄金珠宝板块受金价波动影响较大，加盟商与消费者观望情绪明显，但若金价企稳回升，动销有望触底反弹，板块或有修复性行情。

5. 酒旅板块

• 酒旅行业经营已逐步企稳，中秋国庆长假和秋假临近，有望带来脉冲式景气。
• 餐饮板块已走出去年外卖补贴高基数的影响，板块Q2以来深度回调，估值处于历史低位，具备修复机会。
• 风险提示包括景气表现不及预期、公司拓店不及预期。

6. 出口链与成长板块

• 出口链部分公司已基本消化成本及汇兑影响，26Q3进入业绩拐点期。
• 建议关注业绩强韧性、终端转嫁能力强的龙头标的，如伟星股份、共创草坪、英科再生等。
• 康耐特光学主业合作推进顺利，北美大客户重点项目进展超预期，新增四个核心客户。
• 26H1剔除汇兑影响后业绩表现亮眼，下半年利润率有望受益，看好27年智能眼镜业务订单放量。

7. 农业板块

• 生猪产能加速去化，淘母折价率快速下跌，显示行业去产能趋势明显。
• 本次下跌与6月底7月初不同，是淘汰母猪价格快速下滑所致，表明行业基本面正在改善。
• 930前各主体需完成产能调减目标，加速淘汰母猪是唯一选择。
• 3季度产能实质去化对远端猪价高度有积极影响，板块配置窗口开启。

关键信息

• 消费板块整体处于底部修复阶段，关注右侧机会。
• 食品饮料板块压制解除，基本面加速出清。
• 医药板块因政策利好及资金增配，具备投资价值。
• 家电板块估值低位，业绩确定性提升。
• 美护板块利空出尽，有望迎来反弹。
• 黄金珠宝板块随金价企稳或有修复机会。
• 酒旅板块在节假日期间有望迎来景气修复。
• 出口链及康耐特光学等成长板块具备业绩拐点。
• 农业板块产能去化加速，猪价有望反转上行。

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风险提示

• 消费板块存在业绩不及预期、市场情绪波动等风险。
• 医药板块需关注政策变化及行业竞争加剧。
• 家电板块需警惕汇率波动及外销增长不及预期。
• 美护板块需关注金价波动及消费需求复苏情况。
• 酒旅板块需关注节假日出行情况及政策影响。
• 出口链及成长板块需关注国际贸易环境及技术突破。
• 农业板块需关注产能去化进度及猪价走势。