20260308-国信期货-成本支撑及减产影响_合成胶表现更强_31页_2mb

成本支撑及减产影响总结

核心内容

本报告主要分析了2026年全球及中国天然橡胶与合成胶市场的走势，探讨了成本支撑与减产对价格的影响，并对后市进行了展望。重点内容包括行情回顾、橡胶基本面分析以及市场前景预测。

主要观点

• 合成胶表现更强：合成胶价格在成本端支撑下表现优于天然橡胶，尤其在丁二烯价格上涨的背景下，合成胶与天然橡胶的价差收窄。
• 全球天然橡胶市场供不应求：2026年全球天然橡胶市场预计连续第六年出现供不应求局面，主要由于产量增长缓慢而需求持续上升。
• 中国需求温和回升：中国作为主要消费国，2026年天然橡胶需求预计增长 $1.7%$，印度需求增长 $3.6%$，对全球价格形成支撑。
• 泰国产量平稳：作为最大橡胶生产国，泰国2026年产量预计保持平稳，但印度因病害、土地转为油棕种植等因素，产量持续下降。
• 中国橡胶进口量增长：2025年中国进口天然及合成橡胶总量同比增长 $16.7%$，泰国对华出口量增长 $24%$，显示中国对橡胶的持续需求。
• 库存持续增长：青岛保税区天然橡胶库存继续上升，显示市场供应压力增大。
• 轮胎行业表现分化：中国轮胎出口增长 $3.6%$，但国内轮胎企业开工率有所下降，部分企业库存小幅上升，反映市场需求疲软。
• 汽车市场波动：1月中国汽车销量同比下降 $6.8%$，但出口量大幅增长 $44.9%$，尤其是新能源汽车出口增长 $100%$，显示出口市场韧性。
• 合成胶成本支撑强劲：丁二烯价格持续上涨，合成胶成本支撑明显，预计短期内合成胶走势将强于天然橡胶。

关键信息

1. 行情回顾

• 沪胶RU主力合约：价格走势呈现震荡偏强。
• NR主力合约：价格走势相对疲软。
• 合成胶主力合约：价格走势强于天然橡胶，显示成本支撑。
• 全乳RU现货价格：价格保持稳定，但受成本影响有上行压力。
• 泰国原料收购价格：持续坚挺，显示供应紧张。
• 期货活跃合约RU-NR价差：价差缩小，反映天然橡胶与合成胶价格趋近。
• 合成胶BR期现基差：基差收窄，显示期货价格与现货价格关系趋近。
• 期货RU-BR价差：价差缩小，反映合成胶成本支撑增强。

2. 橡胶基本面

• 全球天然橡胶产量增长缓慢：2025年全球产量增长 $1.4%$，2026年预计增长 $2.4%$，但仍低于需求增长。
• 中国进口量增加：2025年12月中国进口天然及合成橡胶总量为95.3万吨，全年累计进口量达852.5万吨，同比增长 $16.7%$。
• 中国轮胎产量略有增长：2025年12月产量同比增长 $0.3%$，全年增长 $0.9%$。
• 轮胎出口增长：2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长 $3.6%$，其中新能源汽车出口增长 $100%$。
• 轮胎企业开工率提升：全钢胎开工率提升至66.41%，半钢胎开工率提升至73.52%，但整体仍低于去年同期。
• 轮胎企业库存变化：全钢胎库存小幅上升，半钢胎库存小幅下降。
• 中国汽车销量下滑：1月乘用车销量同比下降 $6.8%$，主要受购置税政策调整、购车补贴空窗期及需求提前释放影响。
• 重卡销量增长：2025年12月重卡销量同比增长 $13%$，全年销量达113.7万辆，同比增长 $26%$。

3. 后市展望

• 天然橡胶成本支撑减弱：随着海外产区进入供应淡季，原料产出减少，收购价格坚挺，短期成本支撑明显。
• 合成胶成本支撑增强：丁二烯价格持续上涨，合成胶成本支撑增强，预计短期内合成胶走势将强于天然橡胶。
• 贸易环境不确定性影响出口：市场担忧地缘政治因素影响轮胎出口，但内销市场表现较好。
• 投资建议：回调遇到支撑时，建议以做多合成胶为主。

总结

本报告指出，2026年全球天然橡胶市场将面临持续供不应求的局面，而合成胶则因成本支撑强劲表现出色。中国作为主要消费国，进口量和需求增长为市场提供支撑，但出口节奏受地缘政治影响有所放缓。轮胎行业开工率提升，出口增长，但库存变化和销量下滑显示市场需求存在不确定性。未来，合成胶可能继续强于天然橡胶，建议关注成本支撑及市场环境变化对价格的影响。