> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金融机构买基攻略 ——中国机构配置手册（2026版）之机构合作篇 总结 ## 核心内容概览 截至2026年6月末，中国公募基金规模接近40万亿元，其中债券型基金和“固收+”基金为主要配置方向，机构持有占比显著。机构配置公募基金主要基于以下三个驱动力：**税收规避**、**流动性增强**和**杠杆优化**。同时，金融机构通过公募基金进行资产配置已成为重要趋势，特别是在资管新规和资本新规的推动下，银行、理财和保险等机构在公募基金投资中展现出不同的策略和偏好。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **银行如何买基** - 银行投基由金融市场条线主导，受**信贷需求**、**净息差**与**资本新规**三重影响。 - 2026年一季度末，上市银行总资产同比增长9.3%，净息差持续收窄，金融市场业务成为收入增长的重要来源。 - **国有大行**以配置盘为主，**股份行与城商行**FVTPL（交易性金融资产）占比较高。 - 银行投资债券的**资本占用**较低，**摊余成本法**和**货基**成为流动性管理的重要工具。 - **中小银行**因信贷需求弱、资产质量压力大，加大了债券投资力度，而基金投资占比有所回落。 ### 2. **理财如何买基** - 资管新规后，理财子全面承接委外增量，截至2025年末，32家理财子成立，固收类理财产品存续规模达32.32万亿元，占97.09%。 - 理财对公募基金的配置比例由2.9%升至7.0%，持仓由0.9万亿元增至2.3万亿元。 - 理财配置以**中长期纯债基金**、**指数型债基**和**货基**为主，**权益类**占比不足1.9%且继续收缩。 - “固收+”策略成为实现收益稳定的核心路径，但监管套利空间逐步收窄。 ### 3. **保险如何买基** - 保险资管规模稳步扩容，**权益投资**成为破解利差损的关键。 - 2020—2024年险资基金投资余额由1.1万亿元增至1.7万亿元，2025年配置占比升至5.4%。 - 保险采用**哑铃型配置框架**，以**高股息资产**为底仓，**行业主题ETF**和**FVTPL个股**为弹性收益来源。 - **FOF策略**作为险资最早参与权益投资的形式，正向行业输出标准。 ### 4. **机构如何选基** - 机构选基建立“**投资业绩—业绩归因—投资体系—投资理念**”四维评价框架。 - 通过**Brinson模型改良**拆解超额收益，识别机构的**择时、行业配置、择股、交易**等能力。 - 落地路径包括**To B代销机构**差异化竞争，银行系销售网络广，三方系数字化平台投入大，券商系研究服务强。 - 配套电子化平台如**MOM系统**和**经理画像库**，为机构客户提供全流程解决方案。 --- ## 机构业务趋势与影响 ### 5. **资本新规对银行投基的影响** - 资本新规通过**穿透法**、**授权基础法**和**1250%风险权重**三档计量，引导银行优化金融投资结构。 - **利率债基金**受资本新规影响较小，**信用债基金**因风险权重上升受到一定利空影响。 - **货币基金**因底层资产风险权重提升，配置动力减弱。 - **基金专户**因其可实现穿透计量，受到资本新规影响较小，成为银行委外投资的新偏好。 ### 6. **未来机会：利率和信用指数基金繁荣** - 指数产品日渐丰富，**被动指数债基**占比从1%上升至接近20%。 - 机构投资者（如银行、理财子、保险）成为主要持有者，2023年机构持有比例超80%。 - 信用债ETF具有**质押融资**、**杠杆策略**、**信用风险转移**等优势，成为机构配置的重要工具。 - 通过**担保品管理**、**跨市场清算**等金融基础设施重构，信用债ETF的业务价值进一步延申。 --- ## 理财产品发展现状 ### 7. **理财子发展情况** - 截至2025年末，已有32家理财子公司成立，**固收类**产品仍占绝对主流。 - 理财产品投资结构持续优化，**信用债、非标、权益类**配置减少，**公募基金、现金及存款**配置比例增加。 - 2025年银行理财对公募基金的配置比例由2.9%提升至7.0%，持仓规模由0.9万亿元增至2.3万亿元，接近翻倍。 - **债基与货基**是理财配置公募基金的主流，**权益类**配置较少。 ### 8. **理财产品体系演变** - 随着资管新规落地，银行理财全面净值化转型。 - **固收类**产品规模持续增长，**混合类、权益类、商品及衍生品类**产品占比低。 - “固收+”策略逐步完善，形成**低波、中波、高波**三类产品体系，目标收益与回撤控制明确。 --- ## 风险提示 - **长端利率下行**、**投资者风险偏好变化**、**经济下行超预期**、**监管政策变化**等，可能对机构买基策略造成影响。 --- ## 图表与数据支持 - 公募基金规模及净值持续增长，机构配置占比提升。 - 银行资产配置结构变化，显示**基金投资占比上升**、**信用债配置下降**。 - 理财产品配置趋势显示**债基、货基为主**，权益类配置仍有限。 - 资本新规实施后，**信用债基金**、**货币基金**面临资本成本上升，**基金专户**则相对受益。 --- ## 未来展望 - 随着**联社改制**、**机构合并**和**资本夯实**，未来可能形成一批资产规模近万亿元的“**超级农商行**”。 - “超级农商行”将更广泛参与**资金业务**和**资管业务**，推动机构投资结构优化。 - 机构业务在公募基金中占比日趋重要，**信用债ETF**等产品将成为未来机构配置的重要方向。